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信貸開門紅，對公中長期貸款維持高位：1月新增人民幣貸款4.9萬億元，同比多增9227億元。其中，企業(yè)中長期貸款增加3.5萬億元，同比多增1.4萬億元。企業(yè)端受項目儲備以及政策推動仍保持較快增長。另外，受早投放早收益以及3月復工因素的支撐，我們預計1季度整個信貸的增長仍將保持高位。
　　開年經(jīng)濟修復符合預期：短期看，無論是信貸社融數(shù)據(jù)還是從調(diào)研的情況看，消費端的需求處于漸進恢復過程中。根據(jù)國稅總局披露的增值稅發(fā)票數(shù)據(jù)顯示，今年春節(jié)假期全國消費相關(guān)行業(yè)銷售收入同比增長12.2%，略低于過去3年12.5%的復合增速。鑒于樣本數(shù)據(jù)的恢復并不明顯，預判總體消費的回暖相對溫和。節(jié)后，新房銷售表現(xiàn)一般，大致持平于2022年，低于2021年，不過二手房的房價以及銷售略有所回升，后續(xù)持續(xù)性有待觀察。
　　2022年四季度銀行業(yè)規(guī)模增長保持穩(wěn)定，凈息差仍在收窄：凈息差收窄是業(yè)績增長的主要拖累因素，資產(chǎn)質(zhì)量總體保持平穩(wěn)。展望2023年，在穩(wěn)增長預期下，銀行資產(chǎn)規(guī)模的增長或仍將保持高位，而凈息差受重定價因素的影響，以及潛在的利率下調(diào)的可能，仍存在收窄的空間。
　　經(jīng)濟持續(xù)改善有望推動銀行板塊估值提升：展望2023年疫情管控對經(jīng)濟的影響將逐步減弱，企業(yè)投資意愿和居民的消費意愿會出現(xiàn)漸進式的改善。我們預計大消費端的恢復，受前期政策的支持后續(xù)逐步釋放的動能可能會提升，而收入改善較慢或成為主要阻礙因素。供給端，受過去幾年疫情的擾動，部分可選消費的供給有所收縮，會造成短期價格上漲并保持高位。這也有利于相關(guān)行業(yè)投資意愿的提升，給后續(xù)經(jīng)濟的增長增添新的動力。
　　投資策略：開年經(jīng)濟修復符合預期，后續(xù)經(jīng)濟持續(xù)改善有望推動銀行板塊估值繼續(xù)提升。需重點關(guān)注消費端增長的變動，以及居民端收入預期的變化情況。板塊盈利方面，下半年部分銀行的凈息差或有望邊際企穩(wěn)，受規(guī)模擴張支撐，一些城商行仍將保持較高的業(yè)績增速。2023年個股選擇上，我們建議關(guān)注兩條主線：第一是債務(wù)風險緩釋，經(jīng)濟持續(xù)改善，板塊的估值修復行情可期。建議關(guān)注對公房地產(chǎn)相關(guān)貸款占比高的大型銀行。第二是受規(guī)模擴張的支撐，營收端穩(wěn)定高增的公司，總體業(yè)績增速也相對較好。
　　風險因素：宏觀經(jīng)濟下行，企業(yè)償債能力超預期下降，對銀行的資產(chǎn)質(zhì)量造成較大影響；寬松的貨幣政策對銀行的凈息差產(chǎn)生負面影響；監(jiān)管政策持續(xù)收緊也會對行業(yè)產(chǎn)生一定的影響。