>> 中原證券-福萊特(601865)公司深度分析：光伏玻璃龍頭，砥礪前行-230222
| 上傳日期： |
2023/2/22 |
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| 2067KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
唐俊男 |
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投資要點：
國內(nèi)光伏玻璃龍頭企業(yè)。公司成立于1998年，是中國最大的光伏玻璃原片制造商之一。公司光伏玻璃生產(chǎn)設施位于嘉興市、滁州市鳳陽縣和越南海防市，產(chǎn)品銷售涵蓋中國、美國、越南、印度、新加坡、韓國、日本等多個國家地區(qū)。公司與全球知名組件廠建立長期合作關(guān)系。截至2022年6月30日，公司光伏玻璃日熔量15800噸，與信義光能形成雙寡頭格局。
光伏玻璃供需兩旺，龍頭企業(yè)有望穿越盈利周期低谷。光伏玻璃具備良好的封裝性能，實現(xiàn)對傳統(tǒng)高分子背板的替代，并且隨著光伏組件輕量化、雙玻組件以及新技術(shù)的不斷發(fā)展，蓋板玻璃向薄片化發(fā)展。能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和保障能源安全背景下，國內(nèi)外光伏裝機需求旺盛，帶動光伏玻璃需求持續(xù)增長。而受光伏玻璃準入門檻放松，行業(yè)快速擴產(chǎn)影響，光伏玻璃行業(yè)存在產(chǎn)能階段性過剩風險。光伏玻璃生產(chǎn)企業(yè)的核心競爭力在于成本控制力，龍頭光伏玻璃廠商競爭力突出。
公司戰(zhàn)略眼光長遠，持續(xù)進行大窯爐擴張和石英巖儲備鑄就領先地位。公司的大窯爐產(chǎn)線具備顯著的能耗優(yōu)勢、產(chǎn)品良率和成本優(yōu)勢。公司通過增發(fā)+轉(zhuǎn)債交替進行方式募資，擴充大尺寸超薄超高透光伏玻璃產(chǎn)能。公司先后收購大華礦業(yè)、三力礦業(yè)100%股權(quán)和木屐山礦區(qū)新13號段玻璃用石英巖礦采礦權(quán)，大幅增加資源儲備，降低生產(chǎn)成本。公司拉開與中小規(guī)模廠商的成本差距，制定和穩(wěn)步實施擴張計劃，將在行業(yè)景氣回升時具備更高盈利彈性。
投資建議：預計公司2022、2023、2024年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為19.29億元、28.99億元和36.33億元，按照2月21日34.61元/股收盤價計算，對應PE分別為38.51、25.63和20.45倍。公司估值高于同行業(yè)可比公司均值。公司作為國內(nèi)光伏玻璃行業(yè)領先企業(yè)，規(guī)模優(yōu)勢，生產(chǎn)制造經(jīng)驗優(yōu)勢和成本優(yōu)勢顯著。目前光伏玻璃價格處于低位，預計隨著硅料供應的顯著增加，上游成本降低將會拉動后端裝機需求。公司中長期持續(xù)擴大光伏玻璃先進產(chǎn)能，優(yōu)化大尺寸和薄片玻璃產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，成長預期良好，維持公司“增持”投資評級。
風險提示：全球光伏裝機需求不及預期；光伏玻璃擴張速度過快，盈利能力下滑風險；原材料、燃料動力價格上漲；資本開支增加，財務壓力增加風險。
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