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公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度業(yè)績減少12%。公司盈利能力環(huán)比承壓，費(fèi)用控制顯著改善，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張；維持增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　前三季度業(yè)績同比減少12%：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)收入112.15億元，同比增長76.96%，歸屬于上市公司股東的凈利潤15.04億元，同比減少12.38%，扣非后盈利14.69億元，同比減少12.69%。2022Q3扣非后盈利4.94億元，同比增長10.90%，環(huán)比減少11.01%。
　　經(jīng)營現(xiàn)金流大幅改善，費(fèi)用控制顯著改善：前三季度公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入10.72億元，相比去年同期轉(zhuǎn)負(fù)為正，同比大幅改善；前三季度期間費(fèi)用率6.72%，同比下降1.90個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率同比下降0.66個(gè)百分點(diǎn)至0.66%。
　　原材料成本上漲，盈利能力環(huán)比承壓：年初至今，在俄烏沖突、通貨膨脹以及疫情反復(fù)的影響下，公司天然氣、純堿等原材料與燃料成本階段性大幅上升，運(yùn)費(fèi)亦階段性上揚(yáng)。受此影響，前三季度公司綜合毛利率22.08%，同比減少16.52pcts，其中2022Q3單季毛利率為21.04%，環(huán)比減少2.69pcts。前三季度公司綜合凈利率13.41%，同比減少13.68pcts，其中2022Q3單季凈利率為12.83%，環(huán)比減少2.08pcts。
　　優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張：截至2022年8月底，公司光伏玻璃的總產(chǎn)能為15,800噸/天，安徽生產(chǎn)基地的三期項(xiàng)目和四期項(xiàng)目仍在建設(shè)過程中；另外，安徽生產(chǎn)基地的五期項(xiàng)目和南通項(xiàng)目在審批過程中，完成審批后，公司將加快其建設(shè)進(jìn)度。
　　估值
　　在當(dāng)前股本下，結(jié)合公司三季報(bào)與光伏玻璃行業(yè)供需情況，我們將公司2022-2024年預(yù)測(cè)每股收益調(diào)整至1.01/1.59/2.24元（原預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)為1.13/1.61/2.22元），對(duì)應(yīng)市盈率34.8/22.1/15.7倍；維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　新冠疫情影響超預(yù)期；行業(yè)產(chǎn)能釋放超預(yù)期；雙玻滲透率不達(dá)預(yù)期；原材料與燃料動(dòng)力價(jià)格波動(dòng)；光伏政策風(fēng)險(xiǎn)。