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產(chǎn)能釋放助力收入增長(zhǎng)，原材料漲價(jià)盈利能力階段性承壓
　　2022Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入112.15億元，同比增長(zhǎng)76.96%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.04億元，同比下降12.38%；實(shí)現(xiàn)毛利率22.08%，同比下降20.01pcts。
　　2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.10億元，同比增長(zhǎng)69.33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.02億元，同比增長(zhǎng)10.03%；實(shí)現(xiàn)毛利率21.04%，環(huán)比下降2.69pcts。報(bào)告期內(nèi)公司光伏玻璃新增產(chǎn)能釋放，營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)；2022Q3，公司營(yíng)業(yè)收入維持高增速，毛利率環(huán)比小幅下降，主要是光伏玻璃平均銷售價(jià)格下降，原材料及能源成本上升所致。
　　安徽項(xiàng)目逐步落地深化規(guī)模優(yōu)勢(shì)，薄片、大尺寸占比提升改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)
　　2022年上半年，公司嘉興生產(chǎn)基地的2座日熔化量1200噸/天的光伏玻璃窯爐順利點(diǎn)火，同時(shí)嘉興生產(chǎn)基地的日熔化量600噸/天的光伏玻璃窯爐冷修復(fù)產(chǎn)，截至2022年8月，公司光伏玻璃的總產(chǎn)能為15800噸/天。2022年下半年，公司緊跟行業(yè)發(fā)展，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，安徽生產(chǎn)基地的三期項(xiàng)目和四期項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，安徽生產(chǎn)基地的五期項(xiàng)目和南通項(xiàng)目將在審批完成之后加快建設(shè)進(jìn)度。同時(shí)，公司持續(xù)優(yōu)化光伏玻璃的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大薄片和大尺寸玻璃的市場(chǎng)占比。
　　加碼上游石英砂資源布局，自供帶來成本優(yōu)勢(shì)
　　公司持續(xù)參與競(jìng)拍優(yōu)質(zhì)石英砂資源采礦權(quán)，加碼上游資源布局，目前已經(jīng)完成了對(duì)安徽大華東方礦業(yè)、安徽三力礦業(yè)的全資收購(gòu)，截至2022年三季度末，已擁有4家礦山營(yíng)運(yùn)及銷售業(yè)務(wù)子公司，公司陸續(xù)完成石英砂布局有望深化成本優(yōu)勢(shì)，改善公司盈利能力。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值
　　下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。公司是光伏玻璃龍頭企業(yè)，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，資源布局有序推進(jìn)?？紤]到三季度受到售價(jià)下降、成本上升等多因素影響，公司盈利能力短期承壓。我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為24.23、33.43、42.68億元（下調(diào)前分別為30.18、40.77、50.65億元），對(duì)應(yīng)EPS分別為1.13、1.56、1.99元/股，對(duì)應(yīng)估值分別為9、6、5倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　光伏裝機(jī)不及預(yù)期；光伏玻璃價(jià)格承壓；原材料和燃料成本上升。