>> 銀河證券-澳門博彩行業(yè)：市場快速復蘇，新格局下博彩板塊估值有望重塑-230221
| 上傳日期： |
2023/2/23 |
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| 4196KB |
| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
顧熹閩 |
| 行業(yè)名稱： |
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核心觀點
1月賭收超預期釋放樂觀預期，中場博彩消費有望較快恢復至疫情前
1月澳門博彩毛收入恢復超預期，中場收入恢復好于旅客入境表現(xiàn)，彰顯內(nèi)地中高端旅客的消費能力依舊強勁。從海外博彩消費恢復情況看，新加坡、美國博彩消費恢復/超過疫情前水平均用時不到1年，考慮當前澳門博彩業(yè)的多個前瞻宏觀變量均處于底部回升階段，我們預計以普通旅客消費為代表的中場博彩消費有望于2023年恢復至疫情前。
格局重塑：新博彩法落地，個股有α機會
新博彩法案及競標結(jié)果落地，帶來三大變化：（1）傳統(tǒng)中介人模式終結(jié)，VIP預計進入快速下行通道；（2）供給端進一步收緊，疊加資源重新分配，美高梅中國、金沙中國有望成為行業(yè)最大贏家；（3）α機會：行業(yè)重心繼續(xù)向路氹轉(zhuǎn)移。我們在VIP需求完全消褪的極端假設下進行測算，結(jié)果顯示美高梅中國、金沙中國的估值仍處于歷史較低水位，當前具備較強吸引力。
估值重構(gòu)：自主可控+中場&非博彩，盈利、估值中樞趨于上行
博彩行業(yè)負外部性特征顯著，伴隨東南亞、日本等國放寬博彩限制，澳門博彩業(yè)具備顯著的自主可控+回流消費的重要意義。此外，中長期澳門博彩業(yè)發(fā)展由中場+非博彩業(yè)務主導，行業(yè)屬性將由金融、周期屬性全面轉(zhuǎn)向消費屬性，博彩公司盈利能力+估值中樞有望持續(xù)上行。
投資建議
伴隨政策及外部環(huán)境改善，2023年澳門博彩業(yè)復蘇已經(jīng)確立，全年博彩毛收入超預期概率大。短期股價雖伴隨港股出現(xiàn)較大反彈，但優(yōu)質(zhì)公司估值仍處于中樞偏下區(qū)間，疊加中長期行業(yè)發(fā)展邏輯全面轉(zhuǎn)向消費屬性更強的中場&非博彩業(yè)務，我們認為未來板塊估值仍有進一步上行空間。建議關(guān)注美高梅中國、金沙中國、銀河娛樂。
風險提示
?。?）疫情反復，導致內(nèi)地經(jīng)濟復蘇低于預期；（2）海外博彩競爭激烈，或?qū)σ吆蟀拈T博彩市場形成分流；（3）非博彩項目轉(zhuǎn)型進展低于預期；（4）外匯、簽證等政策進一步收緊。
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