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事件：2月21日，艾為電子發(fā)布《關于向激勵對象首次授予限制性股票的公告》，公司首次授予478萬股，占股本的2.88%，授予價格53.07元/股，授予高管及核心骨干等744人，預留102萬股。我們認為公司已具周期底部布局機會，隨著復蘇漸行漸近，公司業(yè)績有望迎來拐點。
　　重視弱復蘇下價值量提升。2022年消費類砍單疊加行業(yè)庫存堆積，公司新品放量受阻，而當下庫存即將去化+需求好轉(zhuǎn)，廠商拉貨意愿將逐步改善，公司儲備料號+新品有望迎來上量。
　　從成長空間來看，我們認為公司在消費市場成長空間依舊廣闊，統(tǒng)計2020年TI等11家海外龍頭公司消費類營收超150億美元，而22年業(yè)績快報顯示公司營收僅20.89億元。隨著ASP更高的AMOLED電源、電荷泵等高端化新品推出，增量空間無虞。此外，公司亦在AIOT、ARVR等領域逐步滲透，如AR/VR領域公司也已覆蓋Meta、PICO、Nreal等客戶，進一步打開成長空間。
　　從競爭格局看，我們認為公司龍頭地位穩(wěn)固，多品類覆蓋+客戶支持速度+價格優(yōu)勢為公司在消費市場的核心競爭力，前期公司在音頻領域市占領先，已彰顯能力，后續(xù)電源等市場亦有望復刻。
　　布局汽車、工業(yè)，把握未來成長。前期公司工業(yè)、汽車營收占比低，但近年來研發(fā)投入向工業(yè)+汽車大為傾斜。工業(yè)領域已進入安防、礦機、電表等市場，汽車進入比亞迪，奇瑞，吉利等客戶，且近年來逐步推出更多車規(guī)級料號。此外，公司持續(xù)加強實驗室和測試中心的建設，提供高標準的可靠性驗證、CP測試和量產(chǎn)測試，為手機、AIOT、工業(yè)、汽車等各大領域客戶提供優(yōu)質(zhì)的品質(zhì)保障。
　　23年為人均產(chǎn)出提效，費用改善拐點。22年公司員工已超1000人，為模擬公司中體量最大之一，但營收僅20.89億元。對比來看，矽力杰員工1500人，營收達53億元。2019年起，公司引入華為IPD模式優(yōu)化內(nèi)部管理，后續(xù)人均產(chǎn)出提效，費用率改善可期。
　　投資建議：預計公司2022/23/24年歸母凈利潤分別為-0.51/0.80/3.53億元，當前股價對應23-24年PE分別為235/53倍，我們認為目前公司處于周期底部，看好后續(xù)需求回暖，費用改善后利潤有大幅提升空間，且公司在AIOT、工業(yè)、汽車領域領域的不斷拓展，打開成長空間，維持“推薦”評級。
　　風險提示：產(chǎn)品研發(fā)迭代不足的風險；下游需求波動的風險；市場競爭加劇的風險。