>> 東吳證券-柏楚電子(688188)2022年業(yè)績快報點評：Q4單季度收入改善明顯，看好2023年激光行業(yè)需求復蘇-230223
| 上傳日期： |
2023/2/24 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周爾雙,黃瑞連 |
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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績快報。
Q4收入同比增速提升明顯，全年收入基本符合預期
2022公司實現(xiàn)營收8.99億元，同比-1.54%，略有下降，主要受疫情和宏觀經(jīng)濟影響，2022年制造業(yè)投資低迷，切割、打標等通用激光與制造業(yè)景氣度關聯(lián)度較高，市場需求持續(xù)疲軟，影響了激光控制系統(tǒng)產(chǎn)品的整體需求。分產(chǎn)品看，由于公司中低功率激光切割控制市占率較為穩(wěn)定，在行業(yè)需求下滑背景下，我們判斷相關業(yè)務收入出現(xiàn)一定下滑；高功率控制系統(tǒng)以及智能切割頭處在快速放量的階段，表現(xiàn)優(yōu)于中低功率切割系統(tǒng)業(yè)務，尤其智能切割頭受益產(chǎn)能持續(xù)擴張，我們判斷同比實現(xiàn)大幅增長。
分季度看，2022Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.47億元，同比+19.05%，改善明顯，基本符合預期，主要系下半年下游需求持續(xù)回暖。
產(chǎn)品結構調(diào)整疊加費用率提升，凈利率依然維持出色水平
2022年公司實現(xiàn)歸母凈利潤4.86億元，同比-11.62%，略低于我們預期，其中Q4實現(xiàn)歸母凈利潤1.00億元，同比+12.51%，Q4利潤端修復明顯，2022年歸母凈利率為54.07%，仍然表現(xiàn)出色，同比-6.17pct，盈利水平同比出現(xiàn)一定下滑。一方面，2022年公司產(chǎn)品結構變化，智能切割頭毛利率低于控制系統(tǒng)，其收入占比持續(xù)提升，影響了整體毛利水平；另一方面，相關人員持續(xù)擴充，費用持續(xù)增加；此外，2022年投資收益我們預計也有一定下降，以三季度數(shù)據(jù)為例，2022 Q1-Q3公司投資凈收益為382萬元，2021 Q1-Q3高達3170萬元，也一定程度影響了2022年盈利水平。
看好2023年激光行業(yè)復蘇，新品擴張公司具備長期成長邏輯
2023年1月PMI指數(shù)為50.1，重回榮枯線上，制造業(yè)景氣復蘇跡象明顯，1月人民幣貸款新增4.90萬億元，社融新增5.98萬億元，均超過市場預期，激光作為通用細分賽道，同樣受益于制造業(yè)復蘇，我們預計需求有望持續(xù)改善。2022年10月27日公司發(fā)布股權激勵草案，公司層面考核指標為營業(yè)收入增長率或凈利潤增長率，業(yè)績考核目標分為A、B、C，以目標A為例，首次授予部分以2022年度營業(yè)收入、凈利潤為基數(shù)，2023/2024/2025營業(yè)收入或凈利潤增長率不低于50%/100%/150%；根據(jù)各考核年度業(yè)績指標的完成情況確定公司層面行權比例，我們預計2023年公司業(yè)績有望重回快速增長通道。
中長期看，隨著持續(xù)的業(yè)務拓展，公司具備長期成長邏輯，以焊接機器人為例，我們預計國內(nèi)潛在市場規(guī)模超過200億元；公司已完成龍門機器人九軸插補算法開發(fā)、機器人離線編程軟件demo、基礎的機器人控制系統(tǒng)等，并與客戶形成小規(guī)模意向訂單，后續(xù)將徹底打開公司成長空間。超高精密驅(qū)控一體研發(fā)項目有助于彌補公司相關技術領域空缺，為公司未來產(chǎn)業(yè)布局奠定基礎。
盈利預測與投資評級：基于業(yè)績快報，我們調(diào)整2022-2024年公司歸母凈利潤預測分別為4.86、7.27和9.70億元（原值5.31、7.60和10.14億元），當前股價對應動態(tài)PE為63、42和32倍，維持“買入”評級。
風險提示：盈利能力下滑，新品產(chǎn)業(yè)化進展不及預期，競爭加劇等。
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