>> 國盛證券-湘電股份(600416)成立湖南綠電，收購機電工程，軍民千億級市場導入期已至-230223
| 上傳日期： |
2023/2/24 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余平 |
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事件：2023年2月23日公司發(fā)布公告：
1湘電股份擬收購機電工程60%股權并對其實施增資擴股，這將有助于公司加強產業(yè)協(xié)調，增強核心競爭力，做強做大主業(yè)，提升公司經營規(guī)模和盈利水平，預計到2025年可累計實現凈利潤11900萬元，按湘電股份股權占比81.65%測算，預計第3年可收回投資回報凈現值8681.84萬元。
2、為進一步深化推動公司船舶綜合電力系統(tǒng)技術的產業(yè)化、規(guī)模化應用，解決電動船舶運輸途中的充換電配套基礎設施問題，促進整個產業(yè)鏈發(fā)展，公司之全資子公司湘電動力擬投資設立湖南綠電交通科技有限公司。公司業(yè)務將涵蓋：開展充換電站的建設與運營；提供充換電服務；收取度電服務費；船舶與重卡租賃、銷售及貨物運輸。預計到2028年可實現能源管理服務收入4億元，利潤總額0.7億元。
我們認為此次成立湖南綠電是有助于公司進一步完善在新能源船方面的布局，也是公司將綜合電力系統(tǒng)推廣應用至新能源民船的關鍵一步，并正式打通新能源民船全產業(yè)鏈。此前，公司已于2017年與福船集團簽訂國內首條民用綜合電力系統(tǒng)大型起重船研制戰(zhàn)略合作協(xié)議；2021年成立孫公司廣東全電船舶動力有限公司，并于2022年下線沿海自卸砂船綜合電力系統(tǒng)且運行良好。湘電股份在新能源船方面的布局正逐步完善。
2022年是內河船確立綠色智能發(fā)展的關鍵之年，內河船綠色轉型有望于今年加速。2022年工業(yè)和信息化部等五部委聯合發(fā)布《關于加快內河船舶綠色智能發(fā)展的實施意見》，制定了綠色船舶的明確發(fā)展目標：到2025年，液化天然氣（LNG）、電池、甲醇、氫燃料等綠色動力關鍵技術取得突破。到2030年，內河船舶綠色智能技術全面推廣應用，配套基礎設施、運營管理、商業(yè)模式等產業(yè)生態(tài)更加完善，標準化、系列化綠色智能船型實現批量建造，產業(yè)鏈供應鏈水平大幅提升，初步建立內河船舶現代產業(yè)體系。全電民船已然成為內河船綠色轉型的重要方向之一。目前全國內河船舶約21萬艘，以2030年全電民船滲透率達20%進行測算，電力推進系統(tǒng)市場空間有望達4200億。
2023年是湘電股份軍民產業(yè)與企業(yè)經營雙重拐點之年。
1、核心競爭力：公司擁有船舶綜合電力推進系統(tǒng)和特種發(fā)射兩大核心技術，相關產品市場占有率100%，產品技術與制造能力在國內外處于領先地位。公司先后榮獲國家科技進步特等獎6項、一等獎10項、二等獎13項及部、省發(fā)明創(chuàng)新獎50余項。
2、產業(yè)趨勢拐點：軍品方面，公司與知名院士團隊合作，已迎來巨大市場拐點，如：車載特種某裝備系統(tǒng)正逐步向系列化和產業(yè)化轉化，特種發(fā)射和船舶綜合電力系統(tǒng)進入批量訂貨階段等等。艦船方面，與美海軍相比，我國海軍艦艇總量仍有極大差距，預計“十四五”進入新一輪艦船放量建造階段，艦船綜合電力系統(tǒng)作為全球范圍內的最新發(fā)展方向，將有望迎來大批量應用階段；車載特種發(fā)射系統(tǒng)方面，公司定增方案已落地，已做好做好積極準備面對該系統(tǒng)的批產、產業(yè)化；民品方面，民用全電船方面，DIEP-4型123.8m沿海自卸砂船直流綜合電力系統(tǒng)已成功下線，廣東和湖南均成立孫公司全面推廣民用全電船，這將打開千億級市場；飛輪儲能裝置已在青島地鐵3號線萬年泉路站完成安裝調試并順利并網應用；低溫余熱發(fā)電系統(tǒng)正式進入推廣階段。產業(yè)趨勢拐點已然非常清晰。
3、機制改善拐點：2022年已發(fā)布中長期獎勵管理辦法，獎勵目標是以歷史最高年份實現的凈利潤（滾動最高）作為第一次實施獎勵的參照基數，當年度實際完成利潤超過基數時，即可實行中長期獎勵，形成正向循環(huán)。因此湘電管理機制已得到理順，2022年全年收入利潤高速增長充分證明激勵機制行之有效。
4、業(yè)績高增長拐點：公司業(yè)績高增長的核心動因是產業(yè)趨勢與機制改善。從管理角度看，“三電”作為公司全面聚焦的主業(yè)，突出技術引領，加強市場開拓，抓實生產組織，著力化解債務風險。2022年實現新增訂貨同比增長34.52%，疊加管理機制改善，公司有望持續(xù)去年高速增長態(tài)勢。
投資策略：公司歷史包袱已出清，在產業(yè)趨勢、機制改善等多重拐點上，我們認為湘電業(yè)績持續(xù)高增長可期。今年的湘電與以往任何時刻都不一樣，其將引領艦船綜合電力推進、電磁能的崛起，任何一款裝備落地都都將為公司帶來巨大的業(yè)績彈性。我們預計2022~2024年歸母凈利潤分別為2.6、6.00、9.20億元，對應PE為108X、47X、30X，維持“買入”評級。
風險提示：軍品批產不及預期，民品推廣不及預期。
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