>> 國金證券-公用事業(yè)及環(huán)保產(chǎn)業(yè)行業(yè)研究：雙輪驅(qū)動發(fā)展，關(guān)注核電“0”到“1”-230225
| 上傳日期： |
2023/2/26 |
大?。?/td>
| 3173KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許雋逸 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資建議
三代機(jī)規(guī)模擴(kuò)大、四代機(jī)開始投運，建議關(guān)注國產(chǎn)替代順利的核心設(shè)備/材料環(huán)節(jié)，關(guān)注江蘇神通、鋼研高納（金屬組覆蓋）。乏燃料外運與后處理緊迫性逐漸凸顯，存量/增量均存在較大市場，建議關(guān)注業(yè)績逐步兌現(xiàn)的乏燃料運輸容器及后處理廠設(shè)備商，關(guān)注景業(yè)智能、江蘇神通等（機(jī)械組覆蓋，完整推薦見文內(nèi)）；敏捷端業(yè)務(wù)相比發(fā)電業(yè)務(wù)更高的利潤率有望為核電運營帶來業(yè)績增量，建議關(guān)注已有項目落地的核電運營商，關(guān)注中國核電；核能制氫遠(yuǎn)期看具備促進(jìn)核電消納和高制氫效率兩大優(yōu)勢，高溫氣冷堆并網(wǎng)后的高溫應(yīng)用值得期待，建議關(guān)注與中核集團(tuán)深度合作的副產(chǎn)氫提供商東華能源（石化組覆蓋）。
行業(yè)觀點
“雙碳”目標(biāo)指引核電裝機(jī)，代次更新帶動產(chǎn)業(yè)升級。核電發(fā)展圍繞提升機(jī)組固有安全性，通過延長壽命/簡化設(shè)計/提高能量轉(zhuǎn)換效率降本，“熱中子堆-快堆-聚變”技術(shù)三步走及乏燃料循環(huán)利用等主要目標(biāo)。作為減碳利器，22年我國核電電量占比4.98%，預(yù)計至2030年升至6.2%。三代機(jī)安全指標(biāo)指數(shù)級提升、經(jīng)營杠桿提升（總運營時長提升18.1萬小時；年均折舊減少18.8%）；四代機(jī)原理設(shè)計改變，國內(nèi)進(jìn)度領(lǐng)先。作為大國重器，核電設(shè)備國產(chǎn)化率由不足1%發(fā)展到近90%，對應(yīng)“十四五”國產(chǎn)核島設(shè)備市場空間預(yù)計達(dá)300億元以上。
乏燃料外運與后處理“0”到“1”：
乏燃料產(chǎn)量與核電發(fā)電量、機(jī)組類型有關(guān)。至22年末累計產(chǎn)生量約為1.1萬噸；“十四五”年核準(zhǔn)6~8臺假設(shè)下，至2030年累計產(chǎn)生約2.6萬噸，累計量年均增長10%。往后看，四代高溫氣冷堆單位產(chǎn)生量是三代機(jī)近10倍。
90%已產(chǎn)生存量待外運、后處理。乏燃料須約8~10年在堆貯存。我們測算：（1）至2030年我國將有19臺機(jī)組乏燃料貯存達(dá)到能力上限，外運剛需549.8~2091.7噸（需求低值），對應(yīng)運輸容器市場空間約為16.5~62.8億元。及時清運假設(shè)下至2030年累計外運需求1650~11030噸（需求高值），對應(yīng)空間約為49.5~330.9億元。（2）至2030年后處理廠產(chǎn)能規(guī)模應(yīng)達(dá)到235~1277噸/年，對應(yīng)后處理設(shè)備市場空間175.8~954.1億元。
敏捷端業(yè)務(wù)“0”到“1”：
三代機(jī)改造供汽和新建小堆工作已同步開展，核能供汽可提升核電效率（供電效率僅30%，直接供汽效率可達(dá)90%）、汽源清潔性；小堆技術(shù)可提升覆蓋面（冷卻水需求減少，內(nèi)陸布局后真正釋放需求空間）。
此為核電落地最快的新場景。中核田灣&福清改造供汽項目分別有望于23年底、24年投產(chǎn)供汽，享受煤價高企影響下的工業(yè)蒸汽價格紅利；昌江小堆示范項目已開建、計劃27年投產(chǎn)。
核能制氫“0”到“1”：
ESG目標(biāo)驅(qū)動+化石能源/可再生能源成本相背而行，至2050年綠氫占?xì)淠鼙壤驅(qū)⑸?0%。低能耗、低邊際成本（電解制氫過程電耗成本50%+，風(fēng)光邊際成本低于0.1元/KWh，成本優(yōu)勢顯著）、促消納為電解制綠氫三大有利因素。
其中，核能制氫兩大邏輯：（1）核電邊際成本高于風(fēng)光水、消納順位靠后，制氫解決潛在的棄核問題；（2）水電解+高溫蒸汽電解路線通吃，四代中高溫氣冷堆目前最為成熟、已有并網(wǎng)，伴隨發(fā)電過程產(chǎn)生的800℃以上高溫將制氫效率最高從60%提至理論上的100%（SOEC）。
風(fēng)險提示
“十四五”新增核電核準(zhǔn)不及預(yù)期風(fēng)險；四代機(jī)技術(shù)突破不及預(yù)期、發(fā)電經(jīng)濟(jì)性驗證不及預(yù)期風(fēng)險；核電新應(yīng)用方向拓展進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險；乏燃料后處理設(shè)施建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險等
|
|
