>> 申萬宏源-有色金屬&能源材料行業(yè)周報(bào)：美PCE超預(yù)期加強(qiáng)加息預(yù)期，短期金屬價(jià)格承壓-230225
| 上傳日期： |
2023/2/26 |
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| 777KB |
| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
王宏為 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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本期投資提示：
一周行情回顧：1）環(huán)比上周，上證指數(shù)上漲1.34%，深證成指上漲0.61%，滬深300上漲0.66%，有色金屬（申萬）指數(shù)上漲1.63%，跑贏滬深300指數(shù)0.97個(gè)百分點(diǎn)。2）分子板塊看，環(huán)比上周，貴金屬上漲2.16%，小金屬上漲2.04%，能源金屬下跌0.78%，鋁上漲3.17%，銅上漲2.31%，鉛鋅上漲4.48%，金屬新材料上漲1.88%。
價(jià)格變化：環(huán)比上周，1）工業(yè)金屬及貴金屬：LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳價(jià)格-3.02%、-2.18%、+0.29%、-3.07%、-0.79%、-4.80%，COMEX黃金價(jià)格-1.80%、白銀-3.91%。2）能源材料：鋰輝石價(jià)格不變，電池級(jí)碳酸鋰-11.01%，工業(yè)級(jí)碳酸鋰-11.41%，電池級(jí)氫氧化鋰-4.54%，金屬鋰-1.75%；電解鈷價(jià)格+3.24%，電解鎳-3.25%；干、濕法隔膜價(jià)格不變；六氟磷酸鋰價(jià)格-2.7%；6um鋰電銅箔加工費(fèi)不變。
變化：1）1月美國(guó)PCE指數(shù)超預(yù)期，預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息延長(zhǎng)。1月美國(guó)PCE物價(jià)指數(shù)同比上漲5.4%，前值5.3%，預(yù)期值4.8%，環(huán)比上漲0.6%，前值0.4%，預(yù)期值0.3%，美國(guó)通脹依然高漲，美聯(lián)儲(chǔ)加息可能較預(yù)期延長(zhǎng)。2）云南電解鋁減產(chǎn)80萬噸落地。據(jù)SMM，云南電解鋁減產(chǎn)正式落地，省內(nèi)電解鋁除文山某鋁廠之外，其他鋁廠均需要在整體建成產(chǎn)能將減產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大至35%-42%左右，考慮到前期第一輪限電企業(yè)已完成20%的減產(chǎn)，此次減產(chǎn)約67-80萬噸，減產(chǎn)前運(yùn)行產(chǎn)能404萬噸（建成產(chǎn)能562萬噸），減產(chǎn)后運(yùn)行產(chǎn)能降至330萬噸左右。
周期投資分析意見：首選工業(yè)硅龍頭（合盛硅業(yè)），看好銅2023-2024年的持續(xù)成長(zhǎng)機(jī)會(huì)（紫金礦業(yè)、金誠(chéng)信、洛陽鉬業(yè)等），滯脹環(huán)境下金價(jià)有望上漲（紫金礦業(yè)、赤峰黃金、湖南黃金），供需雙振鉬價(jià)上行長(zhǎng)周期(金鉬股份)。工業(yè)硅：預(yù)計(jì)2022年8月至2023年6月國(guó)內(nèi)新增多晶硅產(chǎn)能104.7萬噸+有機(jī)硅持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)將帶動(dòng)工業(yè)硅需求快速增長(zhǎng)，工業(yè)硅供給端有效增量不足，夏天供給最旺季節(jié)已經(jīng)出現(xiàn)漲價(jià)，冬季淡季可以期待供需進(jìn)一步緊缺。銅：看好2023-2024年銅上漲，2022-2024全球銅礦新增供給有限，需求端新能源需求持續(xù)高增長(zhǎng)，預(yù)期銅供需有望維持緊平衡，銅價(jià)有望迎來上漲周期。黃金：美聯(lián)儲(chǔ)加息周期末期，美國(guó)十年期國(guó)債收益率已到近十年高點(diǎn)，美債長(zhǎng)短利率持續(xù)倒掛，未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期悲觀，預(yù)計(jì)金價(jià)上漲，短期因美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性猶存，通脹高漲，價(jià)格承壓。鉬：看好23年鉬價(jià)持續(xù)高位，22年下游新增500萬噸300系不銹鋼產(chǎn)能，鉬終端消費(fèi)受化工/石化/天然氣行業(yè)資本支出上行周期拉動(dòng)維持高景氣，供需緊張下23年鉬價(jià)有望維持高位。
成長(zhǎng)周期投資分析意見：推薦23年供需格局穩(wěn)定的新能源制造業(yè)，推薦華峰鋁業(yè)、東陽光、博威合金、橫店東磁，周期成長(zhǎng)股合盛硅業(yè)、紫金礦業(yè)、金誠(chéng)信、湖南黃金、洛陽鉬業(yè)、天山鋁業(yè)。華峰鋁業(yè)（全球汽車鋁熱管理材料龍頭，受益新能源需求高增長(zhǎng)預(yù)計(jì)2022年新能源營(yíng)收占比達(dá)40%，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為7.3/10.0/12.5億元，PE分別為20/15/12倍），東陽光(電極箔及電容器、電池鋁箔、PVDF高成長(zhǎng)龍頭，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為11.75/21.7/34.5億元，對(duì)應(yīng)PE分別為24/13/8倍)，博威合金（特殊銅合金龍頭，高端產(chǎn)能擴(kuò)張迎量?jī)r(jià)齊升，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為5.5/8.4/10.1億元，PE分別為26/17/14倍），橫店東磁（受益鋼鐵冶煉行業(yè)成本下行，磁材原材料成本下降，光伏+小動(dòng)力電池持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為16.5/20.4/26億元，PE分別為21/17/13倍），合盛硅業(yè)（需求端：未來一年多晶硅產(chǎn)能翻倍，對(duì)應(yīng)工業(yè)硅需求增長(zhǎng)20%+；供給端：冬季枯水期缺電工業(yè)硅季節(jié)性減產(chǎn)。剪刀差下工業(yè)硅漲價(jià)概率極高，工業(yè)硅歷史最高價(jià)6萬元/噸，當(dāng)前價(jià)格1.7萬元/噸，合盛硅業(yè)四季度開始年化130萬噸工業(yè)硅產(chǎn)量，漲價(jià)1萬利潤(rùn)增厚95億，彈性極大，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為63.8/112.1/124.7億元，PE分別為18/10/9倍），天山鋁業(yè)(國(guó)內(nèi)成本較低的電解鋁龍頭，轉(zhuǎn)型電池鋁箔業(yè)務(wù)一體化優(yōu)勢(shì)明顯，2024年實(shí)現(xiàn)22萬噸產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為45.2/53.7/60.1億元，PE分別為9/7/7倍)，湖南黃金(全球金銻資源龍頭，光伏拉動(dòng)銻供需持續(xù)趨緊，剛需+下游成本占比極低銻價(jià)上漲空間可期，預(yù)計(jì)2022-2024年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.03億元/8.37億元/12.02億元，對(duì)應(yīng)PE分別為35/25/18倍)，紫金礦業(yè)(全球銅金龍頭，布局能源金屬，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下有望充分受益，礦產(chǎn)產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)200.1/253.6/289.1億元，對(duì)應(yīng)PE分別為15/12/11倍)，金鉬股份(業(yè)務(wù)集中鉬礦采選，旗下礦山品味、儲(chǔ)量雙高，充分受益本輪鉬價(jià)上行周期，預(yù)計(jì)2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.4/22.1/22.2億元，對(duì)應(yīng)PE分別為31/20/20倍)，金誠(chéng)信(中國(guó)工程隊(duì)走向世界的標(biāo)桿，銅業(yè)新貴，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為6.5/9.6/16.4億元，PE分別為30/20/12倍)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際地緣政治變化、宏觀經(jīng)濟(jì)變化、下游需求不及預(yù)期、大宗商品價(jià)格變化。
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