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宏觀：國內(nèi)方面，央行發(fā)布第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，將精準(zhǔn)有力實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，堅(jiān)持不搞“大水漫灌”。海外方面，美國克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席梅斯特表示，新的通脹數(shù)據(jù)證實(shí)了美聯(lián)儲(chǔ)未來更多加息的理由。
　　供給及成本：供應(yīng)端，受電力壓力限制，云南減產(chǎn)逐步落地，預(yù)期減產(chǎn)總規(guī)模在80萬噸上下。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，上周電解鋁周產(chǎn)量76.83噸，環(huán)比下降0.29%。成本方面，內(nèi)蒙事故造成煤價(jià)反彈，但預(yù)焙陽極持續(xù)回落，電解鋁成本持穩(wěn)。
　　需求：據(jù)SMM數(shù)據(jù)，上周加工龍頭企業(yè)開工率61.8%，周環(huán)比上升0.3pct；據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，鋁錠前一周出庫17.6萬噸，環(huán)比增加4.2萬噸；鋁棒前一周出庫7.53萬噸，環(huán)比增加0.48萬噸。
　　庫存:截至2月24日，國內(nèi)鋁錠+鋁棒社會(huì)庫存142.9萬噸，較上周累庫1.07萬噸，其中鋁錠累庫3.2萬噸至124.8萬噸，鋁棒去庫2.13萬噸至18.1萬噸。保稅區(qū)庫存5.07萬噸，環(huán)比減少1000噸。LME庫存56.36萬噸，周度去庫2.84萬噸。
　　進(jìn)口利潤：目前滬鋁現(xiàn)貨即時(shí)進(jìn)口虧損377元/噸，滬鋁3個(gè)月期貨進(jìn)口虧損626元/噸。
　　觀點(diǎn)：上周鋁價(jià)走勢再度走弱，既有宏觀方面美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期走強(qiáng)帶來的壓力，也有需求反饋缺乏持續(xù)性向好帶來的擔(dān)憂。展望后市，我們認(rèn)為下方支撐仍存，向上空間有限，短期難脫離震蕩區(qū)間。在豐水期電力受限背景下，供給端擾動(dòng)問題仍在，雖然云南減產(chǎn)的利多已在上周周初被交易，但其帶來的供給減量我們認(rèn)為持續(xù)存在，將給予鋁價(jià)支撐。需求方面，從數(shù)據(jù)層面看并不太弱，尤其是鋁棒環(huán)節(jié)較為兩眼，但一是考慮到終端起色尚需時(shí)間，二是考慮到國內(nèi)政策指引堅(jiān)持不搞“大水漫灌”，因此雖預(yù)計(jì)向好，但幅度和速度或偏向溫和。在當(dāng)前減產(chǎn)出現(xiàn)的背景下，電解鋁基本面預(yù)計(jì)維持緊平衡或小幅短缺，但若宏觀層面出現(xiàn)利空因素將對(duì)鋁價(jià)形成不小壓力，如近期外盤氛圍轉(zhuǎn)空后對(duì)滬鋁拖累不小。
　　策略：單邊，前多單繼續(xù)持有，關(guān)注1.8w附近多單入場機(jī)會(huì)。