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本周PG2303合約大幅震蕩，倉單博弈主導(dǎo)03合約盤面。本周倉單+1010張至9242，倉單量回升至2022年同期?？紤]到PG2303合約持倉量只有近9000手，且離進(jìn)入交割月只有2個(gè)交易日，03價(jià)格或在下周前兩個(gè)交易日大幅波動(dòng)，3月-4月價(jià)差或也將迎來大波動(dòng)?？紤]到03合約流動(dòng)性的快速下滑，不建議參與相關(guān)03合約的交易。
　　本周PG2304合約震蕩走弱，價(jià)格降至4900附近，04合約定價(jià)在于外盤丙烷，目前FEI和PG2304的價(jià)差保持在0附近。外盤丙烷價(jià)格的關(guān)鍵在PDH工廠買貨的節(jié)奏，PDH利潤(rùn)——PDH開工率——丙烷價(jià)格的傳導(dǎo)是關(guān)鍵。2022年以來，PDH利潤(rùn)領(lǐng)先開工率約1個(gè)月時(shí)間。前期周報(bào)我們提到，后續(xù)價(jià)格見底需要PDH利潤(rùn)的向上修復(fù)，帶動(dòng)PDH工廠買貨積極性，利潤(rùn)向上修復(fù)大概率以LPG價(jià)格的回落來實(shí)現(xiàn)。本周CFR中國(guó)丙烷到岸價(jià)大幅回落后，PDH利潤(rùn)加速修復(fù)。2月初PDH利潤(rùn)見底回升，預(yù)期開工率的低點(diǎn)或在3月上旬。目前2月底，開工率的回落正在持續(xù)，3月上旬開工率見底回升將帶動(dòng)丙烷價(jià)格走強(qiáng)，這意味著春節(jié)后LPG期貨價(jià)格的回落也將逐步接近尾聲。隆眾數(shù)據(jù)顯示，至2月23日PDH開工率61.22%，環(huán)比-4.1%，河北海偉以及巨正源裝置停工，金能科技裝置降負(fù)，天弘化學(xué)裝置負(fù)荷提升有限。下周巨正源裝置或計(jì)劃開工，寧夏潤(rùn)豐裝置計(jì)劃停工，天津渤化以及三圓石化推遲開工，預(yù)計(jì)下周開工率將下降至6成以下。
　　策略上，單邊方面，春節(jié)后LPG價(jià)格的回落在持續(xù)，低點(diǎn)或在3月上旬出現(xiàn)，前期PG2304合約空單可考慮逐步離場(chǎng)。價(jià)差方面，關(guān)注PDH利潤(rùn)，若PDH利潤(rùn)繼續(xù)向上修復(fù)轉(zhuǎn)正后，可考慮做空PDH利潤(rùn)，即多FEI空PP。