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鋅：宏觀壓力再現(xiàn)，下行之路波折
　　【盤面回顧】上周滬鋅主力合約（ZN2304）收于23505元/噸，較上期下上漲2.89%，周五夜盤下跌，收回周內(nèi)大部分漲幅；倫鋅收于2967美元/噸，環(huán)比下跌3.7%?，F(xiàn)貨方面，截至周五SMM#0鋅上?，F(xiàn)貨均價(jià)23440元/噸,環(huán)比上漲470元/噸，價(jià)格上漲后現(xiàn)貨成交一般。
　　【宏觀環(huán)境】海外方面，周五美PCE通脹數(shù)據(jù)，在繼非農(nóng)就業(yè)報(bào)告以及CPI超預(yù)期后，再超預(yù)期，進(jìn)一步增強(qiáng)美聯(lián)儲(chǔ)鷹派立場(chǎng)可能性，同時(shí)帶動(dòng)歐央行和英國(guó)央行加息預(yù)期同步增強(qiáng)，并推動(dòng)美指和美債收益率雙雙走升，有色整體承壓。國(guó)內(nèi)方面，多省份公布2023年重大基建項(xiàng)目，以公路、鐵路、水利為主要建設(shè)方向，關(guān)注3月兩會(huì)。
　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】供給方面，歐洲Auby鋅冶煉廠復(fù)產(chǎn)，年產(chǎn)能約16.5萬(wàn)噸，存在后續(xù)其他冶煉廠復(fù)產(chǎn)可能。國(guó)內(nèi)冶煉廠鋅精礦庫(kù)存有所下降（高于往年同期），礦進(jìn)口利潤(rùn)較去年轉(zhuǎn)差，近期處于虧損狀態(tài)，進(jìn)口TC自265美元/干噸下落至240美元/干噸，國(guó)產(chǎn)TC持平；目前尚未出現(xiàn)礦端緊張局面。云南方面限電，鋅冶煉廠產(chǎn)量有所影響，據(jù)SMM資訊，曲靖鋅冶煉廠有限產(chǎn)通知，檢修或提前，影響產(chǎn)能約5000-6000噸/月?？傮w來(lái)看，供給增減均有擾動(dòng)，目前影響尚小，后續(xù)關(guān)注海外復(fù)產(chǎn)情況以及云南其他地區(qū)煉廠是否受限電影響。需求方面，鍍鋅板卷成品庫(kù)存得到消耗，產(chǎn)能利用率62.04%；在基建等建筑板塊帶動(dòng)下，鍍鋅管及結(jié)構(gòu)件產(chǎn)能利用率、產(chǎn)量和庫(kù)存均上升，產(chǎn)量高于往年同期，庫(kù)存低于往年同期。終端基建方面各省陸續(xù)公布2023年重大項(xiàng)目，1月專項(xiàng)債發(fā)行量依然較高，基建相對(duì)樂(lè)觀；地產(chǎn)竣工存在改善預(yù)期，家電方面依然維持悲觀，家電板塊中下游開工較差。庫(kù)存方面，鋅錠社庫(kù)錄得17.23萬(wàn)噸，環(huán)比去0.51萬(wàn)噸，微去，當(dāng)前庫(kù)存高度遠(yuǎn)不及往年同期。
　　【核心邏輯】中長(zhǎng)期看，鋅供需雙增，但供給增加幅度預(yù)計(jì)將高于需求，尤其下半年投產(chǎn)較多，價(jià)格重心預(yù)計(jì)下移；短期，海外宏觀出現(xiàn)階段性利空，撐壓下行，但供給側(cè)出現(xiàn)輕微擾動(dòng)，又逢金三銀四，同時(shí)工程項(xiàng)目發(fā)力，對(duì)于鋅價(jià)將有所支撐，預(yù)計(jì)下行之路相對(duì)波折。
　　【策略】保留中長(zhǎng)期空單倉(cāng)位，等待后續(xù)2.4w附近加倉(cāng)機(jī)會(huì)。