>> 申萬宏源-造紙輕工行業(yè)周報(bào)：家居行業(yè)Beta向上，終端客流和景氣度明顯修復(fù)，關(guān)注智能家居滲透率提升、龍頭套餐化擴(kuò)品類整合市場(chǎng)；關(guān)注紫江企業(yè)深度報(bào)告、玖龍紙業(yè)業(yè)績(jī)-230227
| 上傳日期： |
2023/2/27 |
大?。?/td>
| 1429KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
丁智艷,屠亦婷,黃莎 |
| 行業(yè)名稱： |
造紙 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
本期投資提示：
1、家居行業(yè)Beta向上，終端客流和景氣度明顯修復(fù)，關(guān)注智能家居滲透率提升、龍頭套餐化擴(kuò)品類整合市場(chǎng)。線下消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)，家居剛需回補(bǔ)，二手房成交好轉(zhuǎn)，疊加保交樓推進(jìn)，行業(yè)Beta明顯改善。家居消費(fèi)依賴線下消費(fèi)場(chǎng)景，23年春節(jié)以來家居線下消費(fèi)恢復(fù)，22Q4疫情影響導(dǎo)致家居剛需在23Q1回補(bǔ)明顯。同時(shí)，春節(jié)后二手房成交改善，保交樓項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，帶動(dòng)家居需求向上，23年春節(jié)后家居終端客流量和景氣度明顯修復(fù)。從Alpha端來看，智能家居滲透率提升，以及擴(kuò)品類套餐化打法，強(qiáng)化增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。伴隨消費(fèi)力恢復(fù)，家居行業(yè)整體Beta向上，具備滲透率提升邏輯的智能晾衣架、智能衛(wèi)浴等細(xì)分賽道，有望實(shí)現(xiàn)更高增長(zhǎng)，推薦：好太太、箭牌家居、瑞爾特。行業(yè)內(nèi)大家居融合趨勢(shì)持續(xù)凸顯，龍頭通過擴(kuò)品類，終端套餐化打法持續(xù)提升客單價(jià)，整合市場(chǎng)趨勢(shì)強(qiáng)化，推薦：歐派家居、志邦家居、索菲亞、金牌廚柜、顧家家居、喜臨門、慕思股份。
受益智能家居滲透率提升主要標(biāo)的：好太太、箭牌家居、瑞爾特
2、關(guān)注已外發(fā)深度報(bào)告《紫江企業(yè)（600210）：包裝主業(yè)基石穩(wěn)健，鋁塑膜新業(yè)務(wù)高壁壘、高成長(zhǎng)》。包裝主業(yè)積極開拓新客戶、新領(lǐng)域，有望持續(xù)增長(zhǎng)。2010年以后，公司PET瓶核心大客戶可口可樂、百事可樂增速放緩，疊加市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司包裝主業(yè)陷入停滯。近年來，公司積極擴(kuò)產(chǎn)品、擴(kuò)客戶、擴(kuò)領(lǐng)域，打造新增長(zhǎng)曲線。隨著客戶結(jié)構(gòu)的調(diào)整和業(yè)務(wù)范圍的拓寬，公司包裝主業(yè)開始重回增長(zhǎng)通道，2021年飲料包裝+軟包新材料實(shí)現(xiàn)收入67.41億元，同比增長(zhǎng)18.9%，較2019年復(fù)合增長(zhǎng)8.2%。鋁塑膜為軟包電池封裝材料，性能要求嚴(yán)苛，技術(shù)壁壘高，終端需求旺盛，且存在國(guó)產(chǎn)替代空間。國(guó)產(chǎn)鋁塑膜龍頭，深度合作比亞迪及ATL快速放量。1）技術(shù)領(lǐng)先疊加供應(yīng)鏈國(guó)產(chǎn)化，盈利能力領(lǐng)先同行。公司實(shí)現(xiàn)原材料、設(shè)備國(guó)產(chǎn)化，工藝成熟，保持約20%的凈利率水平，毛利率始終在30%以上，盈利能力領(lǐng)先同行。2）合作核心客戶比亞迪、ATL。公司在3C鋰電龍頭ATL處份額持續(xù)提升，同時(shí)大力開拓比亞迪、鵬輝能源等動(dòng)力電池客戶，2019-2022H1公司動(dòng)力儲(chǔ)能鋁塑膜銷量占比由18%增至64%，此外公司獲比亞迪、ATL戰(zhàn)略入股，且員工持股激勵(lì)充分，隨著核心客戶高速成長(zhǎng)及供應(yīng)份額提升，公司鋁塑膜業(yè)務(wù)有望延續(xù)高增。
3、本周玖龍紙業(yè)發(fā)布FY23H1業(yè)績(jī)。市場(chǎng)不景氣導(dǎo)致主要產(chǎn)品單價(jià)大幅下滑，F(xiàn)Y23H1公司出現(xiàn)虧損。FY23H1公司實(shí)現(xiàn)收入311.98億元，同比下滑9.5%，歸母凈利潤(rùn)-13.89億元（FY22H1為27.75億元）。分拆產(chǎn)品來看，F(xiàn)Y23H1卡紙/高強(qiáng)瓦楞芯紙/灰底白板紙/文化用紙分別實(shí)現(xiàn)收入143.17/82.34/52.05/28.09億元，銷售量分別為401/268/139/40萬噸，分別同比變動(dòng)-3.3%/+16.4%/-13.2%/+33.3%，銷售單價(jià)分別為3568/3076/3748/7023元/噸，分別同比變動(dòng)-12.4%/-16.6%/-11.9%/+16.1%，主要產(chǎn)品單價(jià)大幅下滑，但原材料價(jià)格穩(wěn)定，是公司出現(xiàn)大幅虧損的主要原因。展望2023年，疫后下游消費(fèi)需求逐漸恢復(fù)，有望驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品銷售量?jī)r(jià)端迎來修復(fù)，公司自產(chǎn)原材料逐漸投入使用，優(yōu)化產(chǎn)品成本，公司整體盈利有望得到改善。上游原材料布局日益完善。FY23H1公司投產(chǎn)60萬噸高檔?？埣?70萬噸木漿，木漿產(chǎn)能從15萬噸增加至175萬噸，標(biāo)志著玖龍正式踏入漿紙一體化的新里程。公司正推進(jìn)222萬噸木漿、60萬噸再生漿及206萬噸木纖維產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目，此外公司已經(jīng)開始在森林資源豐富的國(guó)家布局林地資源，爭(zhēng)取5-7年后能有自有林地貢獻(xiàn)。隨著上游原材料布局的日益完善，公司原材料成本和供應(yīng)穩(wěn)定性有望得到優(yōu)化。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)；整體下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期；地產(chǎn)修復(fù)不及預(yù)期等。
|
|
