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維持輕工“增持”評(píng)級(jí)。特種紙產(chǎn)能不斷釋放且漿價(jià)下跌時(shí)盈利彈性最大；文化紙、白卡紙競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)改善；廢紙需求仍需宏觀支持。推薦標(biāo)的：太陽(yáng)紙業(yè)、仙鶴股份、五洲特紙、華旺科技、中順潔柔、晨鳴紙業(yè)、百亞股份、豪悅護(hù)理、裕同科技、山鷹國(guó)際。
　　海外闊葉漿存新產(chǎn)能投放預(yù)期，針葉漿穩(wěn)定性相對(duì)較強(qiáng)；成品紙終端需求仍需宏觀經(jīng)濟(jì)支持，特種紙格局更優(yōu)且盈利彈性更取決于成本端，文化紙行業(yè)格局有望持續(xù)優(yōu)化，廢紙系原材料掌控能力決定核心競(jìng)爭(zhēng)力。廢紙：外廢禁止進(jìn)口國(guó)內(nèi)廢紙總供應(yīng)趨緊，國(guó)廢預(yù)計(jì)繼續(xù)保持相對(duì)高位運(yùn)行。木漿：闊葉漿新增產(chǎn)能供應(yīng)壓力或持續(xù)增加，針葉漿保持相對(duì)中高水平。特種紙：高景氣終端需求賽道新場(chǎng)景開拓增量、高附加值品類抵御周期性波動(dòng)，林漿紙一體化布局盈利中樞有望突破。生活用紙：供過(guò)于求格局尚待改善，龍頭紙企渠道布局加速、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化持續(xù)進(jìn)行，終端產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)有所加劇。箱板瓦楞紙：廢紙成本支撐相對(duì)較強(qiáng)，終端消費(fèi)需求復(fù)蘇增長(zhǎng)后有所減弱；近幾年新增產(chǎn)能相對(duì)有限，原材料渠道掌控能力決定未來(lái)行業(yè)地位。文化紙：國(guó)內(nèi)進(jìn)口紙?jiān)黾記_擊成品紙價(jià)格，教育雙減、能耗雙控恐影響供需，文化紙行業(yè)格局有望持續(xù)優(yōu)化。白卡紙：集中度高盈利水平相對(duì)穩(wěn)健，需求端具備擴(kuò)充潛力，供給端新增產(chǎn)能較多。
　　國(guó)廢價(jià)格上漲，打包站回收價(jià)格多數(shù)穩(wěn)定。瓦楞箱板紙穩(wěn)中偏下運(yùn)行，白板白卡紙市場(chǎng)交投清淡。國(guó)廢黃板紙市場(chǎng)價(jià)周均價(jià)為1717元/噸，環(huán)比上漲0.82%。瓦楞紙市場(chǎng)周均價(jià)3220元/噸，較上期均價(jià)下調(diào)35元/噸，環(huán)比跌幅1.08%，較上期跌幅擴(kuò)大0.74%，同比跌幅17.98%；箱板紙市場(chǎng)周均價(jià)4370元/噸，較上期均價(jià)下調(diào)15元/噸，環(huán)比跌幅0.34%，較上周跌幅持平，同比跌幅11.21%。白板紙出廠含稅周均價(jià)4106元/噸，與上周持平，連續(xù)九周持平；白卡紙市場(chǎng)含稅均價(jià)5194元/噸，較上周下跌0.12%，上周環(huán)比持平。
　　港存高位運(yùn)行，漿價(jià)承壓下滑。銅版紙和雙膠紙市場(chǎng)行情由穩(wěn)轉(zhuǎn)漲，生活用紙市場(chǎng)震蕩整理為主。本周進(jìn)口針葉漿周均價(jià)7176元/噸，較上周下滑1.17%；進(jìn)口闊葉漿周均價(jià)5991元/噸，較上周下滑2.82%；進(jìn)口本色漿周均價(jià)6242元/噸，較上周下滑0.58%；進(jìn)口化機(jī)漿周均價(jià)5408元/噸，較上周下滑0.55%。銅版紙市場(chǎng)均價(jià)為5666元/噸，環(huán)比上調(diào)1.36%，趨勢(shì)由穩(wěn)轉(zhuǎn)漲；雙膠紙市場(chǎng)均價(jià)為6718元/噸，環(huán)比上漲0.45%，漲幅較上周收窄0.12%。生活用紙均價(jià)7720元/噸，較上周微漲0.19%，漲幅較上周略擴(kuò)大0.08%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)