>> 海通證券-造紙輕工行業(yè)周報：成本回落疊加需求復(fù)蘇，造紙行業(yè)盈利有望修復(fù)-230212
| 上傳日期： |
2023/2/13 |
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| 1726KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
郭慶龍 |
| 行業(yè)名稱： |
造紙 |
| 下載權(quán)限： |
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針葉漿、闊葉漿國內(nèi)價格22年9月起高位回落，23年進一步下行。根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，截至2023年2月10日，針葉漿/闊葉漿外盤平均價格為936/799美元/噸，環(huán)比變動+0.54%/-4.77%，內(nèi)盤平均價格7215/6031元/噸，環(huán)比回落2.52%/5.44%。
針葉漿外盤價格橫盤震蕩，闊葉漿外盤價格再度下調(diào)至750美元/噸附近。根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，針葉漿方面加拿大2月報價有所提升，Cariboo凱利普、Mercer月亮2月報價環(huán)比提升30美元至940/930美元/噸，南美Arauco銀星2月報價持平在920美元/噸；闊葉漿方面CMPC小鳥、Arauco明星2月價格分別下調(diào)65/95美元至755/750美元/噸。針葉漿價格近兩個月橫盤為主，闊葉漿價格繼12月下調(diào)后再次迎來較大降幅。
22年闊葉木片進口均價大幅上漲，年底有所回落。根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，2022年中國累計進口闊葉木片1501.18萬噸，同比增長1.44%，進口均價211.69美元，同比增長20.75%，尤其在22年5-8月進口均價快速提升，此后維持在230美元/噸之上，22年12月木片進口114.25萬噸，環(huán)比回落19.71%，進口均價235.39美元/噸，環(huán)比回落0.94%。
文化紙盈利持續(xù)修復(fù)，庫存處于正常水平。根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，2023年2月10日，雙膠紙/雙銅紙價格為6688/5590元/噸，同比增長17.32%/3.90%。根據(jù)我們測算，隨著22年四季度價格提升，疊加近期漿價等成本回落，雙膠紙行業(yè)盈利已接近修復(fù)至盈虧平衡點，雙銅紙盈利較差，但也有明顯修復(fù)。庫存方面，2023年1月國內(nèi)雙膠紙/雙銅紙企業(yè)庫存天數(shù)環(huán)比上升0.26/1.36天至21.22/34.48天，整體處于正常水平。
白卡紙盈利仍處底部，箱板紙盈利相對較好。根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，2023年2月10日，白卡紙/箱板紙價格為5200/4371元/噸，同比回落11.43%/10.92%。根據(jù)我們測算，由于紙價下行，白卡紙行業(yè)盈利自22年下半年以來處于底部，箱板紙盈利相對較好，近期橫盤震蕩。庫存方面，2023年1月國內(nèi)白卡紙/箱板紙企業(yè)庫存天數(shù)環(huán)比變動+0.47/-1.53天至21.34/13.42天，處于正常水平。
總體來說，我們認為從成本端來看，進口木漿、木片價格在23年或繼續(xù)下行，疊加匯率變動，紙企成本有望逐步回落，隨著低價進口木漿陸續(xù)到港，在二季度成本或迎來明顯下降。從紙價來看，23年國內(nèi)下游需求復(fù)蘇或驅(qū)動上半年紙價上行，近期文化紙陸續(xù)發(fā)布漲價函，計劃2月中旬及3月初提漲100-200元/噸，白卡紙廠商也有提漲。若成本改善和紙價提升同時實現(xiàn)，造紙行業(yè)盈利在23年上半年有望明顯修復(fù)。
風(fēng)險提示：匯率大幅變動，原材料價格大幅波動，需求復(fù)蘇不及預(yù)期。
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