久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本期投資提示：
　　近期觀點(diǎn)：
　　1）家居：地產(chǎn)預(yù)期改善+消費(fèi)修復(fù)，2023年行業(yè)Beta有望提振，家居龍頭持續(xù)整合市場，業(yè)績增速預(yù)計(jì)逐季向上。中期：龍頭逆境持續(xù)強(qiáng)化核心競爭力，消費(fèi)復(fù)蘇，進(jìn)攻市場動能充足。長期：存量二次更新需求激發(fā)，行業(yè)長期容量穩(wěn)健可期；行業(yè)進(jìn)入分化期，重視企業(yè)長期零售能力的打造。定制家居：渠道結(jié)構(gòu)快速更迭，積極布局新渠道，橫向延展拓品類提客單構(gòu)成主要邏輯；保交樓政策推動，大宗訂單領(lǐng)先恢復(fù)。軟體家居：產(chǎn)品屬性強(qiáng)，渠道結(jié)構(gòu)較穩(wěn)定，價(jià)值鏈規(guī)模效應(yīng)明顯，疊加價(jià)格帶縱向延展，集中度提升空間廣闊；需求端尚有龐大存量市場待激活，存量消費(fèi)屬性將超越周期波動屬性；伴隨品牌認(rèn)知度提高，議價(jià)能力向上。關(guān)注歐派家居、志邦家居、皮阿諾、索菲亞、箭牌家居、顧家家居、敏華控股、喜臨門、慕思股份。2）輕工消費(fèi)：疫后防控優(yōu)化，消費(fèi)有望復(fù)蘇；經(jīng)歷行業(yè)壓力期，龍頭被動整合市場，憑借產(chǎn)品、渠道、品牌等核心競爭力市占率快速提升。后疫情時(shí)代消費(fèi)分層趨勢明顯，核心競爭力整體由渠道拉力向產(chǎn)品力品牌力的推力轉(zhuǎn)變，同時(shí)對企業(yè)的立體化營銷矩陣和多元化渠道能力提出更高要求，注重渠道效力、供應(yīng)鏈效率和產(chǎn)品階梯化布局。關(guān)注晨光股份、公牛集團(tuán)、百亞股份、明月鏡片。3）包裝：需求修復(fù)帶動收入回暖，盈利改善趨勢顯現(xiàn)。紙包裝，短期漿價(jià)預(yù)期回落，帶動紙價(jià)下行，持續(xù)釋放盈利彈性，龍頭公司如裕同科技，積極開拓新客戶實(shí)現(xiàn)市占率提升，通過自動化程度提升，增進(jìn)效率優(yōu)勢，盈利能力修復(fù)。金屬包裝供需改善，行業(yè)整合過程中龍頭議價(jià)能力提升，中長期盈利能力有望持續(xù)修復(fù)。4）造紙：短期漿價(jià)預(yù)期高位回落，優(yōu)選競爭格局優(yōu)異、漿價(jià)回落預(yù)期下盈利彈性較大的特種紙龍頭，如仙鶴股份、華旺科技。中期消費(fèi)復(fù)蘇回補(bǔ)，關(guān)注具備盈利彈性的大宗紙龍頭，如太陽紙業(yè)、玖龍紙業(yè)、山鷹國際、博匯紙業(yè)；長期仍需關(guān)注行業(yè)新增產(chǎn)能投放，及供求格局演化，關(guān)注具備成本端競爭優(yōu)勢，管理實(shí)力突出的龍頭企業(yè)，如太陽紙業(yè)。
　　分板塊業(yè)績前瞻：
　　家居：22Q4行業(yè)仍受疫情影響，龍頭整合趨勢延續(xù)。22Q4疫情仍對家居零售產(chǎn)生影響，尤其12月疫情感染達(dá)峰，企業(yè)產(chǎn)能、物流、終端銷售均受影響，行業(yè)整體表現(xiàn)承壓。軟體家居：外銷收入承壓。外銷終端需求放緩，下游客戶消化前期庫存，訂單增長承壓；定制家居：Q4收入增速預(yù)計(jì)放緩。定制對線下設(shè)計(jì)量房等服務(wù)依賴度高，疫情持續(xù)擾動也導(dǎo)致訂單轉(zhuǎn)化周期略有延長，預(yù)計(jì)Q4零售收入增速略有放緩；22Q4大宗業(yè)務(wù)基數(shù)降低，且“保交樓”政策效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，大宗業(yè)務(wù)增速有望修復(fù)。龍頭如歐派家居，預(yù)計(jì)公司2022年收入同比增長超10%，其中22Q4收入同比增長5-10%，行業(yè)逆境之下仍實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長；利潤端，低基數(shù)、前期提價(jià)落地、部分原材料價(jià)格回落、費(fèi)用投放優(yōu)化、Q4凈利率同比改善明顯，驗(yàn)證經(jīng)營質(zhì)量改善。
　　輕工消費(fèi)：消費(fèi)邊際修復(fù)，龍頭加強(qiáng)產(chǎn)品、渠道和品牌力建設(shè)，多業(yè)務(wù)深化發(fā)展，不改中長期核心競爭力。晨光股份：短期擾動不改核心競爭力，疫后消費(fèi)有望修復(fù)；中長期看，渠道競爭力穩(wěn)固，產(chǎn)品提質(zhì)增效持續(xù)推動高端化，科力普穩(wěn)健增長，九木新零售助力品牌升級，遠(yuǎn)期推動自主品牌出海。公牛集團(tuán)：傳統(tǒng)電連接業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，照明、充電槍/樁業(yè)務(wù)逐步發(fā)展，積極布局新渠道；原材料價(jià)格逐步回落，后期影響彈性有望釋放。百亞股份：電商渠道延續(xù)高增，線下消費(fèi)持續(xù)修復(fù)，核心戰(zhàn)區(qū)收入穩(wěn)健，發(fā)展戰(zhàn)區(qū)增長強(qiáng)勁；伴隨原材料價(jià)格下行、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，盈利能力仍有優(yōu)化空間。
　　包裝印刷：龍頭收入端維持穩(wěn)健增長，利潤端有望持續(xù)受益原材料價(jià)格回落。紙包裝22Q4原材料價(jià)格同比回落，盈利彈性持續(xù)釋放；龍頭公司持續(xù)打造新成長曲線，加速份額提升，規(guī)模效應(yīng)和智能化改造獲得超額利潤，中長期利潤率有望進(jìn)入改善通道。金屬包裝前期提價(jià)落地，同時(shí)鋁材價(jià)格回落，盈利繼續(xù)環(huán)比修復(fù)；罐化率提升帶動需求向上，龍頭整合市場，中長期盈利有望修復(fù)。
　　造紙：22Q4原材料價(jià)格維持高位，終端需求受疫情擾動，紙價(jià)略有承壓，盈利環(huán)比Q3走弱。漿紙系：22Q4外盤針葉漿/闊葉漿價(jià)格分別環(huán)比-5%/-1%，受Arauco和UPM新產(chǎn)能投產(chǎn)預(yù)期影響，略有回落，考慮紙廠原材料庫存周期，22Q4造紙端成本仍表現(xiàn)承壓。22Q4雙膠紙/銅版紙/白卡紙均價(jià)分別環(huán)比+6%/+3%/-2%，22Q4終端需求受疫情擾動，紙廠順價(jià)傳導(dǎo)成本壓力能力有限，造紙環(huán)節(jié)盈利走弱。特種紙：需求表現(xiàn)較好細(xì)分紙種（格拉辛紙、熱轉(zhuǎn)印紙等）實(shí)現(xiàn)部分提價(jià)落地，對沖部分原材料成本環(huán)比提升影響，22Q4仍體現(xiàn)較強(qiáng)盈利穩(wěn)定性。箱板紙和瓦楞紙需求與消費(fèi)聯(lián)系更為緊密，且沒有高成本原材料對價(jià)格的支撐，疫情影響下，22Q4箱板/瓦楞紙價(jià)格分別環(huán)比-5%/-4%；同時(shí)需求不振導(dǎo)致紙廠出貨放緩，預(yù)計(jì)22Q4紙廠盈利和銷量均有所承壓。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)影響需求；地產(chǎn)修復(fù)不及預(yù)期。