>> 申萬宏源-造紙輕工行業(yè)周報：家居賣場客流修復(fù)明顯，企業(yè)開門紅、315訂單有望顯著增長；智能家居滲透率提升，關(guān)注箭牌家居、好太太、瑞爾特-230219
| 上傳日期： |
2023/2/20 |
大小： |
1373KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
丁智艷,屠亦婷,黃莎 |
| 行業(yè)名稱： |
造紙 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
1、家居賣場客流修復(fù)明顯，預(yù)計企業(yè)開門紅、315訂單增長顯著，家居消費持續(xù)改善
本周我們與一線城市家居賣場進行交流，1-2月賣場客流顯著修復(fù)，頭部家居品牌門店合同成交額同比增長約10-20%。訂單修復(fù)原因有二：1）家居需求偏剛性，年前受疫情影響的延遲訂單陸續(xù)兌現(xiàn)，2）地產(chǎn)邊際改善，家居終端需求向好。從零售門店23年業(yè)績目標(biāo)看，頭部品牌零售增長目標(biāo)普遍在20%-30%，彰顯家居企業(yè)對23年消費修復(fù)的信心。
家居企業(yè)蓄力開門紅及315活動，期待家居零售業(yè)務(wù)接單改善。春節(jié)后“開門紅”為家居行業(yè)新年第一個大促活動，“315”更是全年最重要的營銷節(jié)點，我們跟蹤到上市公司品牌歐派、索菲亞、志邦等大多于年初五到初八開啟“開門紅”活動，開始時間較早，市場進攻力更強。從營銷內(nèi)容來看，2023年開門紅及315還是以套餐活動為主，相較于2022年，今年的套餐選擇更多，且頭部企業(yè)多對套餐提質(zhì)不加價。2022年家居行業(yè)受到地產(chǎn)及疫情的雙重壓制，2023年地產(chǎn)交付同比預(yù)計好轉(zhuǎn)，同時改善型需求有望表現(xiàn)更為強勁；疊加線下消費進一步復(fù)蘇，期待家居零售業(yè)務(wù)接單改善，企業(yè)業(yè)績有望逐季向好。龍頭企業(yè)憑借零售業(yè)務(wù)更強勁的渠道、產(chǎn)品和品牌優(yōu)勢，快速進攻市場，預(yù)計將持續(xù)提升市場份額。
2、智能家居滲透率提升，關(guān)注好太太、箭牌家居、瑞爾特
1）好太太：智能晾衣架滲透率提升，23年業(yè)績有望高增。好太太以晾衣架業(yè)務(wù)起身，產(chǎn)品覆蓋傳統(tǒng)晾衣架、智能晾衣架、智能門鎖，預(yù)計22年智能產(chǎn)品收入占比接近80%。從渠道拆分看，公司渠道布局涵蓋電商、線下零售、工程業(yè)務(wù)，22年預(yù)計電商收入占比接近60%，線下零售占比30%+，工程業(yè)務(wù)體量較小。預(yù)計公司23年收入增長約30%：1）線上，公司智能晾衣架產(chǎn)品在天貓、京東等平臺銷量均位列行業(yè)第一，線上業(yè)務(wù)延續(xù)高增，預(yù)計23年線上收入同比增長約25%；2）線下零售，受疫情、公司渠道調(diào)整影響，過去幾年公司線下增長承壓，展望23年，伴隨疫后消費修復(fù)、公司省運營平臺提升運營效率、門店擴張，預(yù)計23年線下零售增長20%+；3）工程，公司工程業(yè)務(wù)中標(biāo)3億訂單，其中2億訂單已簽合同，將在未來2-3年陸續(xù)兌現(xiàn)，預(yù)計23年工程業(yè)務(wù)收入增長約100%。整體來看，預(yù)計公司23年收入增長約30%；利潤端，受疫情、理財虧損等影響，公司22年利潤承壓，預(yù)計23年凈利率同比改善，利潤增長有望超40%，業(yè)績表現(xiàn)靚麗。當(dāng)前公司60億市值，對應(yīng)23年估值約17倍，公司所屬智能家居行業(yè)，估值空間較大。
2）箭牌家居：智能座便器滲透率提升，國產(chǎn)龍頭份額擴張。中國智能坐便器的家庭普及率2021年約4.8%，遠(yuǎn)低于成熟市場(日本90%、美國60%、韓國60%)，提升空間充足。供需兩旺驅(qū)動滲透率持續(xù)提升，作為國內(nèi)衛(wèi)浴品牌龍頭，箭牌家居對上可成為外資品牌的平替，向下可以承接低線級市場的消費升級。智能產(chǎn)品升級有望成為公司份額提升切入點和突破口，帶動客單值及盈利能力提升，在地產(chǎn)后周期板塊中體現(xiàn)alpha屬性。預(yù)計23年渠道多元化及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級驅(qū)動箭牌家居收入雙位數(shù)增長：1）渠道多元化：一方面通過門店布局進一步下沉，通過社區(qū)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)渠道更好地獲取終端用戶，并對存量房客戶的挖掘形成重要的抓手；另一方面捕捉存量房需求，通過產(chǎn)品和服務(wù)有效觸達存量市場、挖掘用戶；2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級：一方面智能衛(wèi)浴升級，智能產(chǎn)品是普通產(chǎn)品價格2-4倍，預(yù)計23年智能產(chǎn)品出貨額增長超40%，進一步拉動客單價提升；另一方面配套率提升，從潔具擴展其他品類，并發(fā)展定制淋浴房、浴室柜等定制衛(wèi)浴。
3）瑞爾特：智能坐便器自主品牌有望快速放量。公司主營業(yè)務(wù)涵蓋智能坐便器及蓋板、水箱及配件、同層排水系統(tǒng)產(chǎn)品，22年智能坐便器及蓋板收入占比超40%。公司智能坐便器業(yè)務(wù)分為代工、自主品牌兩部分，其中代工占比約67%、自主品牌占比約33%。展望23年，預(yù)計智能坐便器代工收入增長約25-30%，自主品牌翻倍增長。自主品牌快速放量：22年公司智能座便器自主品牌收入預(yù)計約2.5億，其中線上1.6億，線下0.9億。當(dāng)前中國智能座便器滲透率較歐美等國家提升空間較大，在行業(yè)滲透率提升紅利下，公司自主品牌發(fā)力，有望快速放量。預(yù)計23年自主品牌收入增長翻倍，線上收入延續(xù)高增，線下在經(jīng)銷渠道、工程訂單催化下，快速放量。
風(fēng)險提示：國內(nèi)疫情擾動、原材料價格大幅波動。
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