>> 浙商證券-輕工行業(yè)周報(bào)：二手房成交回暖，持續(xù)推薦家居布局；關(guān)注本周造紙、百亞更新-230212
| 上傳日期： |
2023/2/13 |
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| 4309KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
史凡可，馬莉，傅嘉成 |
| 行業(yè)名稱： |
造紙 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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家居：節(jié)后二手房成交顯著回暖，315火熱備戰(zhàn)中
地產(chǎn)端：二手房成交顯著改善，利率下行。全國(guó)40城二手房看房熱度回升，一線城市深圳節(jié)后一周二手房環(huán)比+214.6%，成都節(jié)后二手房成交套數(shù)較去年同期+92%。當(dāng)前20+城市已經(jīng)下調(diào)房貸利率下限，有望進(jìn)一步拉動(dòng)購(gòu)房需求；現(xiàn)房銷售試點(diǎn)推進(jìn)利好買房群體（變相保交付），并能使得新房相對(duì)二手房的吸引力增強(qiáng)，但可能短期內(nèi)房企回款會(huì)變得較為困難，目前各省份陸續(xù)鼓勵(lì)試點(diǎn)運(yùn)行，后續(xù)跟蹤實(shí)際落地情況。
龍頭品牌積極備戰(zhàn)2-3月營(yíng)銷旺季。根據(jù)渠道跟蹤反饋：（1）節(jié)后客流顯著復(fù)蘇，但分散化趨勢(shì)明顯；（2）消費(fèi)尚未升級(jí)，但客單值有增長(zhǎng)；（3）套餐仍是315的主推，折扣力度預(yù)計(jì)不低于往年；（4）北京建博會(huì)將重新舉辦（2022年因疫情取消），對(duì)家居品牌招商開店有望形成拉動(dòng)。維持對(duì)家居的看好判斷。（1）從政策行情向兌現(xiàn)行情過度，后續(xù)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)改善推動(dòng)估值進(jìn)一步修復(fù)；（2）23年業(yè)績(jī)改善確定性高；（3）配置標(biāo)的建議從工程龍頭轉(zhuǎn)向零售龍頭。
推薦標(biāo)的：歐派家居（對(duì)應(yīng)23年24X，Q4業(yè)績(jī)展現(xiàn)韌性）、顧家家居（對(duì)應(yīng)23年17X，低估白馬）、喜臨門（對(duì)應(yīng)23年17X，庫(kù)存水位相對(duì)較低）、志邦家居（對(duì)應(yīng)23年16X，客單值提升可期）、索菲亞（對(duì)應(yīng)23年14X，估值優(yōu)勢(shì)明顯），并關(guān)注箭牌家居（對(duì)應(yīng)23年22X，智能衛(wèi)浴產(chǎn)品升級(jí)）、慕思股份（對(duì)應(yīng)23年18X，沙發(fā)品類擴(kuò)張順利）、敏華控股（對(duì)應(yīng)23年11X，關(guān)注經(jīng)營(yíng)改善拐點(diǎn)）。
電子煙：英美煙草、菲莫國(guó)際發(fā)布2022年報(bào)，海外景氣延續(xù)
英美煙草：霧化產(chǎn)品延續(xù)高增，一次性產(chǎn)品迅速搶占領(lǐng)先地位。22年新型煙草收入28.94億英鎊（+41%）、其中22H2+38%，消費(fèi)群體2250萬人（+23%）；事業(yè)部2022年大幅減虧60%、預(yù)計(jì)2024年實(shí)現(xiàn)盈利。拆分來看：1）霧化電子煙14.36億英鎊（+55%）、22H2+60%，銷量6.1億顆（+14%）、售價(jià)提升26%，TOP5市場(chǎng)份額35.9%（+2.4pct），在美國(guó)市場(chǎng)達(dá)到40.9%（+8.4pct）。2）加熱不燃燒煙10.60億英鎊（+24%）、22H2+10%，TOP9市場(chǎng)份額19.4%（+1.4pct）。3）口含煙等3.98億英鎊（+45%）。測(cè)算2022年一次性占比達(dá)到33.5%（21年16.88%）。
菲莫國(guó)際：22Q4增長(zhǎng)顯著提速，23年保持樂觀預(yù)期。（1）22全年RRP收入102億美元（+10%）、占總收入32.1%，22Q4收入30.24億美元（+26.5%）、占比36%，23年目標(biāo)收入135億美元（+32.3%）、占比目標(biāo)40%。（2）22全年HNB煙彈銷量1091.7億支（+14.9%），其中22Q4銷量320億支（+26.1%）。23年目標(biāo)1250-1300億支。（3）核心市場(chǎng)份額持續(xù)提升：日本22Q4份額24.5%（同比+2.6pct，環(huán)比+0.9pct）、歐盟22Q4份額8.8%（同比+2.4pct，環(huán)比+1.5pct）。IQOS業(yè)務(wù)預(yù)期量?jī)r(jià)齊升，業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，持續(xù)推薦盈趣科技。
造紙：白卡、文化、熱轉(zhuǎn)印陸續(xù)發(fā)布漲價(jià)函，本周更新博匯、太陽近況
Arauco工廠火情基本得到控制，新增產(chǎn)能一季度末到港，闊葉漿下行趨勢(shì)不改。本周針葉漿937美元/噸（+10美元/噸）、闊葉漿788美元/噸（持平）。Arauco位于Nuble地區(qū)的Nueva Aldea工廠受火情影響小，預(yù)計(jì)較快恢復(fù)生產(chǎn)，新增產(chǎn)能釋放順利，預(yù)計(jì)2-3月低價(jià)闊葉漿陸續(xù)到港，闊葉漿價(jià)格下行趨勢(shì)確定，針葉漿暫無新增產(chǎn)能供應(yīng)，預(yù)計(jì)價(jià)格震蕩為主。本周廢紙漲跌互現(xiàn)、以穩(wěn)為主，部分龍頭停機(jī)挺價(jià)。
本周特種紙/文化紙陸續(xù)發(fā)出漲價(jià)函，下游需求迎來旺季，預(yù)計(jì)落地情況較好。本周仙鶴、冠豪、五洲、江河陸續(xù)發(fā)出熱轉(zhuǎn)印紙漲價(jià)函，上調(diào)200-1000元/噸，受益于疫后熱轉(zhuǎn)印紙需求修復(fù)，支撐漲價(jià)落地。文化紙方面，本周岳陽林紙、太陽紙業(yè)、亞太森博等發(fā)布文化紙漲價(jià)函，上調(diào)100-200元/噸，預(yù)計(jì)春季開學(xué)帶動(dòng)教輔需求提振，文化紙漲價(jià)或落地順利，且文化之噸盈利有望受益闊葉漿下行抬升。
本周更新博匯&太陽近況跟蹤：（1）博匯：45萬噸高檔信息紙于22年10月投產(chǎn)，預(yù)計(jì)23Q1總銷量環(huán)比提升。博匯、APP等陸續(xù)發(fā)布漲價(jià)函，提價(jià)幅度較小。成本方面預(yù)計(jì)Q1末可使用低價(jià)漿，帶來噸盈利改善。（2）太陽：本周內(nèi)發(fā)布涂布和非涂布文化紙預(yù)計(jì)提價(jià)幅度在100-200元/噸，銅版紙或存價(jià)格彈性。箱板紙預(yù)計(jì)23Q1環(huán)比22Q4有所改善。（1）從配套漿的角度，廣西北海現(xiàn)有80萬噸化學(xué)漿+20萬噸化機(jī)漿，南寧一期箱板紙及配套漿線持續(xù)建設(shè)中，老撾現(xiàn)有30萬噸溶解漿+40萬噸再生纖維漿；（2）從配套木片的角度，老撾林地種植面積逐年擴(kuò)大，未來可紙漿、木片供應(yīng)量持續(xù)提升，中長(zhǎng)期盈利能力突出。
關(guān)注細(xì)分紙種價(jià)格催化及左側(cè)布局大宗紙細(xì)分龍頭的投資機(jī)會(huì)。23Q1-Q2闊葉漿下行幅度有望擴(kuò)大，推薦成本壓力緩釋、盈利彈性釋放的特種紙龍頭仙鶴股份、華旺科技。左側(cè)布局漿紙一體化、上游資源配套領(lǐng)跑的文化紙&箱板紙龍頭太陽紙業(yè)、箱板瓦楞紙龍頭玖龍紙業(yè)、山鷹國(guó)際，白卡紙龍頭博匯紙業(yè)等。
必選消費(fèi)：小學(xué)汛利好晨光、明月，百亞發(fā)展思路清晰看好份額提升
小學(xué)汛催化文具及配鏡需求，持續(xù)推薦晨光股份、明月鏡片。全國(guó)學(xué)校將于近期陸續(xù)開學(xué)，小學(xué)汛帶動(dòng)文具消費(fèi)需求回暖
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