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事件：2月27日晚公司公告2023年業(yè)績(jī)快報(bào)：公司22年?duì)I收152.81億，同比+38.33%，歸母凈利潤(rùn)0.43億，去年同期虧損6.05億，扣非歸母凈利潤(rùn)0.19億，去年同期虧損7.96億。我們點(diǎn)評(píng)如下：
　　全年業(yè)績(jī)符合此前指引，Q4單季盈利能力改善延續(xù)。公司22年規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，業(yè)績(jī)符合之前指引，主因：1）新能源零組件產(chǎn)能持續(xù)釋放，客戶訂單不斷導(dǎo)入帶動(dòng)稼動(dòng)率提升，邊際效益逐步體現(xiàn)；2）國(guó)際大客戶產(chǎn)品量產(chǎn)穩(wěn)定，良效率持續(xù)提升，盈利能力恢復(fù)；3）匯兌收益產(chǎn)生積極影響。單季度來看，公司22Q4營(yíng)收42.68億，同比+15.97%/環(huán)比+8.48%，歸母凈利潤(rùn)1.55億元，去年同期虧損7.61億，環(huán)比基本持平；扣非歸母凈利潤(rùn)1.26億，去年同期虧損8.18億，環(huán)比-17.30%。Q4單季盡管受到疫情短暫爆發(fā)、下游需求調(diào)整以及匯率波動(dòng)等影響，但公司整體營(yíng)收保持快速增長(zhǎng)，盈利持續(xù)改善，這主要得益于核心大客戶業(yè)務(wù)良效率及自身份額持續(xù)提升，而新能源業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。
　　展望23年，A客戶及新能源業(yè)務(wù)占比提升推動(dòng)盈利持續(xù)向好。短期來看，23Q1收入端或?qū)⑾禄虼罂蛻艄P電需求有所調(diào)整，且同期收入高基數(shù)，但公司整體經(jīng)營(yíng)管理能力持續(xù)改善，新能源持續(xù)放量，盈利端有望保持平穩(wěn)。展望今年，公司在A客戶筆電新機(jī)型整套機(jī)殼份額望穩(wěn)步提升，盈利能力望持續(xù)優(yōu)化，此外，公司亦導(dǎo)入A客戶可穿戴組件，并取得MR結(jié)構(gòu)件供應(yīng)商資格，望進(jìn)一步打開公司在A客戶業(yè)務(wù)的中長(zhǎng)線增量空間。新能源業(yè)務(wù)，公司緊密圍繞T、C、H等客戶布局busbar和電芯/模組/pack結(jié)構(gòu)件等業(yè)務(wù)，前期投入20億配合C客戶擴(kuò)充動(dòng)力電池結(jié)構(gòu)件產(chǎn)能已進(jìn)入量產(chǎn)收獲期，出貨量及單車ASP有望持續(xù)提升，未來三年均有望保持高速增長(zhǎng)，伴隨量產(chǎn)爬坡帶來的規(guī)模效應(yīng)，公司新能源業(yè)務(wù)的盈利能力有望持續(xù)優(yōu)化。
　　維持“增持”投資評(píng)級(jí)。整體來看，公司短期業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn)，盈利能力有望持續(xù)恢復(fù)，中長(zhǎng)期在雙調(diào)整戰(zhàn)略下，A客戶Mac&MR結(jié)構(gòu)件及小件業(yè)務(wù)望持續(xù)提供增長(zhǎng)動(dòng)能，非A客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，新能源業(yè)務(wù)圍繞核心客戶擴(kuò)充產(chǎn)能，打開公司長(zhǎng)線增長(zhǎng)空間?？紤]到公司22H2及今年盈利能力逐步向好，我們最新預(yù)測(cè)22/23/24年?duì)I收152.8/178.2/212.9億，歸母凈利潤(rùn)0.4/7.2/10.3，對(duì)應(yīng)EPS為0.03/0.60/0.86元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為358.5/20.8/14.5倍，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求低于預(yù)期，同行競(jìng)爭(zhēng)加劇，地緣政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)，產(chǎn)能利用率提升不及預(yù)期。