>> 安信證券-美?？萍?688376)新增產(chǎn)能即將放量疊加疫情影響消除，業(yè)績有望高速增長-230228
| 上傳日期： |
2023/3/1 |
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| 802KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
馬良,周喆,程宇婷 |
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事件：
公司發(fā)布2022年業(yè)績快報，全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.27億元，同比增長6.72%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.23億元，同比增長13.82%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.13億元，同比增長7.07%。2022年多地疫情反復(fù)疊加產(chǎn)能限制對公司業(yè)績增速形成一定制約，2023年隨著疫情影響消除以及新增產(chǎn)能即將放量，業(yè)績有望迎來高速增長。
對標(biāo)海外龍頭康斐爾發(fā)展歷程，公司將向“全球化、多元化、可持續(xù)化”邁進：
公司深耕半導(dǎo)體潔凈設(shè)備領(lǐng)域，主要產(chǎn)品包括過濾器、風(fēng)機過濾單元（FFU）及空氣凈化設(shè)備。根據(jù)招股書披露，公司2021年全球市占率為0.91%，為國內(nèi)龍頭，但相比于全球潔凈設(shè)備龍頭康斐爾仍有差距，公司以康斐爾發(fā)展路徑為模板，多方布局實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展：
1）全球化：公司積極推進全球化產(chǎn)能布局，目前在馬來西亞設(shè)有生產(chǎn)基地，加大力度開發(fā)東南亞及其他境外市場，對應(yīng)市場空間從全國擴大至全球范圍，依托境外生產(chǎn)基地與各地銷售公司的大力布局，公司境外收入2018-2021年年復(fù)合增速達到69.1%，為公司業(yè)績增長提供有力支撐。
2）多元化：目前公司產(chǎn)品下游應(yīng)用場景以半導(dǎo)體行業(yè)為主，已與中芯國際、上海微電子等大廠建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，并通過Intel和STMicroelectronics等國際大廠的合格供應(yīng)商認證。一方面，半導(dǎo)體領(lǐng)域仍有增長空間，根據(jù)公司公告，以半導(dǎo)體行業(yè)為主的國內(nèi)潔凈室市場規(guī)模有望從2019年的900億元增至2024年的1400億元以上；另一方面，公司積極拓展生物醫(yī)藥、室內(nèi)空氣優(yōu)化、大氣污染治理等其他應(yīng)用領(lǐng)域并綁定核心客戶。根據(jù)公司投資者交流公告，公司目前在國內(nèi)半導(dǎo)體潔凈室領(lǐng)域市占率約為30%，后續(xù)公司依托其性能及價格優(yōu)勢，疊加多元化布局，市占率有望進一步提升。
3）可持續(xù)化：空氣過濾器為耗材屬性，存在存量項目定期更換需求，公司除搶占增量工程市場外，存量替換業(yè)務(wù)也具備較大市場空間，且客戶粘性強、業(yè)績貢獻可持續(xù)性高，截至2022H1公司過濾器產(chǎn)品及空氣凈化設(shè)備兩類替換類收入占比為29.1%，后續(xù)隨著公司項目總量擴大存量替換收入占比有望逐年提升，為業(yè)績注入持續(xù)增長動力。
靜待募投項目投產(chǎn)，產(chǎn)能限制有望突破：
截至2021年公司風(fēng)機過濾單元產(chǎn)能為25.35萬臺、過濾器產(chǎn)品產(chǎn)能合計224.9萬片，產(chǎn)能利用率均高于100%，需在一定程度上通過外協(xié)生產(chǎn)。根據(jù)招股說明書，公司核心募投項目為南京生產(chǎn)工廠二期擴能項目，投產(chǎn)后將分別新增風(fēng)機過濾單元24萬臺、過濾器產(chǎn)品192萬片，帶來產(chǎn)能大幅提升。根據(jù)公司投資者交流公告，二期擴產(chǎn)項目已于2022年7月開建，預(yù)計于今年下半年投產(chǎn)，有望進一步支撐公司未來銷量及業(yè)績的高速增長。
投資建議：
我們預(yù)計公司2022年-2024年的收入分別為12.27億元、17.76億元、24.52億元，增速分別為6.7%、44.8%、38.1%，凈利潤分別為1.23億元、2.01億元、2.97億元，增速分別為13.8%、63.4%、47.3%，成長性突出；維持買入-A的投資評級，6個月目標(biāo)價為52.00元。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險、海外擴張不及預(yù)期風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、募投項目建設(shè)進度不及預(yù)期風(fēng)險。
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