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摘要
　　行業(yè)情況：2022年（1.1-12.31）上證指數(shù)下跌15.13%，創(chuàng)業(yè)板指下跌29.37%，滬深300指數(shù)下跌21.63%。傳媒（申萬）板塊下跌26.07%，跑輸上證指數(shù)10.94pct。2022年傳媒（申萬）指數(shù)漲跌幅在31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)中位列第30。
　　廣告行業(yè)基本面觸底，未來復(fù)蘇可期。受到疫情和宏觀經(jīng)濟(jì)下行的影響，廣告行業(yè)2022年收入有所縮水，行業(yè)基本面觸底。其中傳統(tǒng)媒體受疫情防控出行受限，對(duì)于業(yè)務(wù)開展影響顯著，政策優(yōu)化之后高鐵客流持續(xù)復(fù)蘇，大屏廣告主數(shù)量穩(wěn)健增長(zhǎng)。對(duì)標(biāo)海外，廣告行業(yè)隨著疫情防控的優(yōu)化和宏觀經(jīng)濟(jì)的回暖逐步復(fù)蘇。我們認(rèn)為非互聯(lián)網(wǎng)廣告營(yíng)銷復(fù)蘇邏輯明確，預(yù)計(jì)將在2023年Q2季度迎來反彈。
　　游戲出海提速，國(guó)內(nèi)供給端帶動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)。游戲行業(yè)在2022年國(guó)內(nèi)收入呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，其中移動(dòng)端下滑明顯，端游市場(chǎng)無明顯變化，主要制約因素為①供給端版號(hào)發(fā)行審批減少，監(jiān)管從嚴(yán)，導(dǎo)致供給端優(yōu)質(zhì)內(nèi)容減少；②未成年人保護(hù)法執(zhí)法力度持續(xù)加強(qiáng)，需求收縮。海外市場(chǎng)方面，國(guó)內(nèi)游戲公司三季度收入環(huán)比有所上升，海外游戲市場(chǎng)領(lǐng)跑復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)游戲公司出海提速。但伴隨2022年4月版號(hào)恢復(fù)常態(tài)化，疫情防控調(diào)整，12月進(jìn)口游戲時(shí)隔1年半恢復(fù)審批，預(yù)計(jì)2023年游戲行業(yè)將會(huì)逐步復(fù)蘇，版號(hào)審批將會(huì)常態(tài)化，供給端存在成長(zhǎng)空間。建議關(guān)注具有獨(dú)立研發(fā)能力、全球化運(yùn)營(yíng)基礎(chǔ)較強(qiáng)的公司，相關(guān)受益標(biāo)的包括三七互娛、吉比特、完美世界、心動(dòng)公司、網(wǎng)易-S、騰訊控股等。
　　文化復(fù)興的號(hào)角持續(xù)吹響，電影行業(yè)增速取決于優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給。電影行業(yè)2022年1-11月票房同比下降36%，僅為2019年同期的47.2%，大量?jī)?yōu)質(zhì)片撤檔，影院經(jīng)營(yíng)受限，導(dǎo)致電影市場(chǎng)低迷。而在12月疫情防控政策調(diào)整后，《阿凡達(dá)2》上映重啟觀眾觀影熱情，春節(jié)檔爆款《流浪地球2》《滿江紅》更是拉動(dòng)67億票房營(yíng)收。對(duì)比海外電影市場(chǎng)復(fù)蘇路徑，美國(guó)、日本影院收入在防控政策調(diào)整后存在著明顯的復(fù)蘇曲線。結(jié)合國(guó)內(nèi)供給端優(yōu)質(zhì)內(nèi)容充足，預(yù)計(jì)將迎來票房回暖，且制作成本和制作周期預(yù)計(jì)將會(huì)縮短，常態(tài)化的創(chuàng)作有望恢復(fù)。我們預(yù)測(cè)2023年全年電影大盤票房營(yíng)收為546億，收入恢復(fù)情況達(dá)到2019年的平均票房水平85.18%。
　　投資建議
　?。?）本地生活：相關(guān)標(biāo)的美團(tuán)-W、京東集團(tuán)-SW、阿里巴巴-SW等。
　?。?）社交媒體：相關(guān)標(biāo)的騰訊控股、快手-W、嗶哩嗶哩-W等。
　?。?）數(shù)字媒體：相關(guān)標(biāo)的風(fēng)語筑、視覺中國(guó)、網(wǎng)易-S等。
　?。?）營(yíng)銷：相關(guān)標(biāo)的易點(diǎn)天下、藍(lán)色光標(biāo)、分眾傳媒等。
　?。?）影視：相關(guān)標(biāo)的芒果超媒、光線傳媒、華策影視、博納影業(yè)等。
　?。?）游戲：相關(guān)標(biāo)的三七互娛、吉比特、完美世界、心動(dòng)公司等。
　?。?）出版：相關(guān)標(biāo)的人民網(wǎng)、新華網(wǎng)、中國(guó)出版、閱文集團(tuán)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　積壓劇題材過時(shí)風(fēng)險(xiǎn)；票房收入不及預(yù)期；電影宣傳不及預(yù)期；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；游戲版號(hào)發(fā)放不及預(yù)期；游戲出海不及預(yù)期；行業(yè)監(jiān)管加劇。