>> 中泰證券-成都先導(dǎo)(688222)收入持續(xù)穩(wěn)健，研發(fā)投入不斷提升，靜待2023年逐步恢復(fù)-230228
| 上傳日期： |
2023/3/1 |
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| 531KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝嘉琦,崔少煜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2023年02月27日，公司發(fā)布2022年業(yè)績快報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.30億元，同比增長5.98%，歸母凈利潤2601萬元，同比降低58.96%；扣非凈利潤1325萬元，同比降低43.14%。
收入持續(xù)穩(wěn)健，多因素擾動2022年業(yè)績，期待2023年逐步恢復(fù)。分季度看，2022Q4營收1.11億元（同比+33.11%），2022Q4歸母凈利潤1558萬元（同比-53.74%），2022Q4扣非凈利潤1127萬元（同比+8.79%）。我們預(yù)計主要系：①公司正在進行新一代DEL技術(shù)的開發(fā)升級、以及核酸新藥研發(fā)平臺和靶向蛋白降解平臺的建設(shè)，研發(fā)投入持續(xù)提升；②本期子公司Vernalis整合進度不及預(yù)期，公司對收購其所形成的商譽進行了計提減值準備；③本期公司獲得的政府補助金額較上年同期大幅減少；④12月在防疫政策變化下，新冠感染人數(shù)短時間上升帶來公司BD及訂單交付有所推延，我們預(yù)計隨著在感染人數(shù)達峰之后公司業(yè)務(wù)有望逐步恢復(fù)。
多技術(shù)平臺逐步完善，新藥管線價值持續(xù)提升。1）新藥研發(fā)服務(wù)：公司依托DEL、FBDD/SBDD等技術(shù)搭建了蛋白降解平臺與核酸新藥研發(fā)平臺，持續(xù)橫向拓展新的藥物開發(fā)領(lǐng)域。①蛋白降解平臺：涵蓋PROTAC庫設(shè)計、合成、篩選及三元復(fù)合物形成實驗在內(nèi)的生物評價；②核酸平臺：siRNA設(shè)計、合成、修飾及大部分體內(nèi)外生物功能評價基本完備，最為關(guān)鍵的遞送技術(shù)也在自主開發(fā)。隨著新技術(shù)平臺的持續(xù)完善，有望逐步貢獻新增量。2）新藥項目權(quán)益轉(zhuǎn)讓方面，公司新藥項目處臨床早期，但產(chǎn)品定位明確，差異化顯著。截止2022H1，HG146、HG030、HG381均獲臨床批準，我們預(yù)計隨著項目管線逐步向后端延伸，項目價值持續(xù)放大，新藥項目轉(zhuǎn)讓帶來的業(yè)績彈性有望持續(xù)提升。
盈利預(yù)測與投資建議：考慮到公司新藥項目推進臨床后研發(fā)投入持續(xù)加大，Vernalis商譽減值、12月國內(nèi)疫情政策變化等影響，我們調(diào)整公司業(yè)績指引，我們預(yù)計2022-2024年公司收入3.30、4.19和5.35億元（調(diào)整前3.18、4.10和5.31億元），同比增長5.98%、27.01%、27.85%，預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤2601、4511和6741萬元（調(diào)整前0.24、0.43、0.67億元），同比增長-58.96%、73.42%、49.44%。公司是全球領(lǐng)先的藥物發(fā)現(xiàn)CRO公司，新藥研發(fā)管線儲備豐富，有望持續(xù)轉(zhuǎn)化帶動業(yè)績彈性提升，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險、新冠疫情后業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險、新藥項目對外轉(zhuǎn)讓的不確定性風(fēng)險、客戶相對集中的風(fēng)險、核心技術(shù)人員流失的風(fēng)險。
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