>> 中泰證券-拓邦股份(002139)控制器業(yè)務(wù)穩(wěn)健，新能源業(yè)務(wù)快速增長-230228
| 上傳日期： |
2023/3/1 |
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| 567KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳寧玉,王逢節(jié) |
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公告摘要：公司發(fā)布2022年業(yè)績快報，全年實現(xiàn)營收88.76億元，同比增長14.29%，歸母凈利潤5.86億元，同比增長3.66%，扣非后歸母凈利潤4.78億元，同比增長10.62%。
Q4營收環(huán)比增速回正，股權(quán)激勵費用影響短期利潤。公司Q4單季度營收23.41億元，同比增長約9%，環(huán)比小幅增長1.47%，扣非前后歸母凈利潤分別為1.27億元、1.1億元，同比扭虧為盈，環(huán)比下降40.2%、33.04%，預(yù)計主要受股權(quán)激勵等費用計提、匯率變動財務(wù)費用增加等影響。22年股份支付費用約1.24億元，同比凈增加約0.96億元，剔除后歸母凈利潤約7.1億元，同比增長約20%，扣非后歸母凈利潤6.02億元，同比增長約31%。營收增速放緩主要由于受歐美宏觀經(jīng)濟(jì)波動影響，家電及工具傳統(tǒng)業(yè)務(wù)需求減弱，行業(yè)底部時期公司通過優(yōu)化升級板塊實現(xiàn)小幅增長，彰顯經(jīng)營韌性，新能源預(yù)計仍保持60%以上的同比增速，成為業(yè)績增長重要驅(qū)動力。22年歸母凈利率約6.6%，同比基本持平，預(yù)計隨著上游供應(yīng)緊張緩解，高價原材料庫存出清及價格傳導(dǎo)推進(jìn)，毛利率有望回升，疊加費用端短期影響因素減弱，整體利潤率仍有提升空間。
家電/工具板塊需求有望復(fù)蘇，終端智能化長期趨勢。全球疫情防控新形勢下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展向好，有望帶動消費需求回暖，TTI等工具廠商庫存基本出清，供需格局逐步改善。社會智能化創(chuàng)新趨勢下，電動工具無繩化、鋰電化以及智能家居等將為工具及家電智能控制器應(yīng)用帶來廣闊增量市場。海外產(chǎn)能不斷向國內(nèi)專業(yè)第三方轉(zhuǎn)移，中國龍頭廠商全球競爭力凸顯，行業(yè)仍處于紅利期。公司實行全球多區(qū)域運營戰(zhàn)略，前瞻布局海外市場，在印度、越南、墨西哥、羅馬尼亞等地區(qū)建廠投產(chǎn)，貼近下游需求，積極拓展變頻空調(diào)、服務(wù)機(jī)器人、園林工具等智能控制器新品類以及頭部客戶提升市場份額，實現(xiàn)板塊增速高于行業(yè)平均增長水平，隨著成本壓力減輕，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入利潤有望持續(xù)穩(wěn)定增長。
儲能行業(yè)高景氣，新能源業(yè)務(wù)增長強勁。公司儲能業(yè)務(wù)細(xì)分為戶用/便攜式/工商業(yè)/基站四大方向，以戶用及便攜式為主，其中戶用產(chǎn)品主要為海外頭部系統(tǒng)集成商提供電池包PACK，便攜式產(chǎn)品主要為華寶新能等頭部廠商提供小功率逆變器。公司具備全自產(chǎn)自研的“電芯+BMS+電池組”一站式解決方案，定制化能力強，儲能產(chǎn)品已通過國際IEC、歐盟CE、美國UL等相關(guān)認(rèn)證，為打開全球市場奠定基礎(chǔ)，同時利用前瞻布局海外經(jīng)驗及渠道積累優(yōu)勢，歐美市場拓展較為順利，充分受益當(dāng)?shù)貎δ苄枨蟾咴鲩L。公司目前電芯及電池產(chǎn)能約2GWh，南通新建基地預(yù)計23年末投產(chǎn)，全年新增產(chǎn)能有望達(dá)到2-2.3GWh，產(chǎn)能翻倍將顯著提高交付能力，為儲能業(yè)務(wù)增長提供保障，規(guī)模效應(yīng)疊加海外高毛利市場占比提升，盈利能力有望改善。
投資建議：拓邦股份是國內(nèi)領(lǐng)先的智能控制方案提供商，新能源提供第三成長動力，短期疫情與供應(yīng)鏈壓力業(yè)績承壓，中長期看智能化與能源變革驅(qū)動控制器業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長?？紤]疫情及宏觀經(jīng)濟(jì)形勢對供應(yīng)鏈和下游需求產(chǎn)生的影響，我們調(diào)整2022-2024年凈利潤為5.86億元/8.74億元/11.67億元（原預(yù)測值為6.33億元/9.12億元/12.11億元），EPS為0.46元/0.69元/0.92元（原預(yù)測值為0.50元/0.72元/0.95元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：上游原材料漲價及供應(yīng)短缺風(fēng)險；疫情反復(fù)風(fēng)險；智能控制器下游行業(yè)應(yīng)用不及預(yù)期風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險
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