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中小市值表現(xiàn)更優(yōu)，3月繼續(xù)圍繞低估值、有催化思路尋找α機(jī)會(huì)，同時(shí)關(guān)注Q1業(yè)績(jī)有望超預(yù)期的企業(yè)。2023年2月醫(yī)藥生物板塊上漲0.12%，同期滬深300下跌2.10%，醫(yī)藥板塊跑贏滬深300約2.22%，位列31個(gè)子行業(yè)第23位。醫(yī)藥商業(yè)、中藥、化學(xué)制藥、醫(yī)療器械分別上漲5.52%、5.29%、2.17%、0.50%，醫(yī)療服務(wù)、生物制品分別下跌6.70%、2.06%。前期子板塊輪漲、短期缺乏催化的大背景下，2月醫(yī)藥板塊整體表現(xiàn)較為平淡，前期強(qiáng)勢(shì)的板塊及個(gè)股有所調(diào)整，行情更多圍繞低估值、有催化的細(xì)分領(lǐng)域展開，如中藥注冊(cè)新政、零售藥店納入門診統(tǒng)籌管理、科技儀器設(shè)備國(guó)產(chǎn)化、流感爆發(fā)等。當(dāng)下處于預(yù)期部分修復(fù)、業(yè)績(jī)尚未兌現(xiàn)的真空期，行情輪動(dòng)加快，“催化”尤為重要（政策、熱點(diǎn)事件、高頻數(shù)據(jù)等）。從不同市值標(biāo)的月度漲跌幅來看，近幾個(gè)月整體表現(xiàn)上中小市值更優(yōu)于大市值。經(jīng)歷2月的調(diào)整，考慮一季報(bào)逐步明朗，疊加近期多重政策催化，我們認(rèn)為3月醫(yī)藥行情更為樂觀，建議結(jié)合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、當(dāng)前估值、短期催化等多種維度尋找標(biāo)的，3月我們重點(diǎn)看好：1）困境反轉(zhuǎn)類的公司，且具備未來2-3年的成長(zhǎng)性，包括中藥、仿制藥、創(chuàng)新藥等板塊。2）符合國(guó)家積極引導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，包括自主可控、國(guó)產(chǎn)替代、高端制造等，看好醫(yī)療設(shè)備、上游耗材、特色原料藥、CDMO等。3）短期重點(diǎn)關(guān)注一季報(bào)可能業(yè)績(jī)亮眼的板塊，包括藥店、仿制藥CRO等。
　　政策進(jìn)一步深化，中醫(yī)藥行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提速。2023年2月28日，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《中醫(yī)藥振興發(fā)展重大工程實(shí)施方案》。本次的《中醫(yī)藥振興發(fā)展重大工程實(shí)施方案》是繼“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃、二十大會(huì)議之后，對(duì)于十四五期間中醫(yī)藥行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展路徑的進(jìn)一步深化落地，體現(xiàn)了政策層面進(jìn)一步加大“十四五”期間對(duì)中醫(yī)藥發(fā)展的支持力度、著力推動(dòng)中醫(yī)藥振興發(fā)展的信心和決心?？傮w要求：到2025年，優(yōu)質(zhì)高效中醫(yī)藥服務(wù)體系加快建設(shè)，中醫(yī)藥防病治病水平明顯提升，中西醫(yī)結(jié)合服務(wù)能力顯著增強(qiáng)，中醫(yī)藥科技創(chuàng)新能力顯著提高，高素質(zhì)中醫(yī)藥人才隊(duì)伍逐步壯大，中藥質(zhì)量不斷提升，中醫(yī)藥文化大力弘揚(yáng)，中醫(yī)藥國(guó)際影響力進(jìn)一步提升，符合中醫(yī)藥特點(diǎn)的體制機(jī)制和政策體系不斷完善，中醫(yī)藥振興發(fā)展取得明顯進(jìn)展，中醫(yī)藥成為全面推進(jìn)健康中國(guó)建設(shè)的重要支撐。本次方案圍繞醫(yī)療機(jī)構(gòu)建設(shè)、中醫(yī)人才培養(yǎng)、中藥創(chuàng)新與傳承、中藥材質(zhì)量、中藥國(guó)際化等多個(gè)維度，提出了全方位的建設(shè)目標(biāo)及配套措施，統(tǒng)籌部署了8項(xiàng)重點(diǎn)工程，包括中醫(yī)藥健康服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展工程、中西醫(yī)協(xié)同推進(jìn)工程、中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新和現(xiàn)代化工程、中醫(yī)藥特色人才培養(yǎng)工程（岐黃工程）、中藥質(zhì)量提升及產(chǎn)業(yè)促進(jìn)工程、中醫(yī)藥文化弘揚(yáng)工程、中醫(yī)藥開放發(fā)展工程、國(guó)家中醫(yī)藥綜合改革試點(diǎn)工程，安排了26個(gè)建設(shè)項(xiàng)目。同時(shí)，本次方案要求做好資金保障，“各地各有關(guān)部門要完善投入保障機(jī)制，建立持續(xù)穩(wěn)定的中醫(yī)藥發(fā)展多元投入機(jī)制”，我們預(yù)計(jì)十四五期間中醫(yī)藥行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展即將進(jìn)入實(shí)質(zhì)性兌現(xiàn)階段，行業(yè)景氣向上趨勢(shì)明確。中藥行業(yè)近年獲得頂層政策加持，并不斷落地細(xì)則，隨著政策的持續(xù)推進(jìn)演繹，行業(yè)迎來景氣向上的快速發(fā)展階段，建議積極把握布局窗口期。我們看好：1）中藥創(chuàng)新藥：康緣藥業(yè)、以嶺藥業(yè)、方盛制藥等；2）改革發(fā)力下基本面向好的個(gè)股：同仁堂、華潤(rùn)三九、昆藥集團(tuán)、太極集團(tuán)、東阿阿膠、廣譽(yù)遠(yuǎn)等；3）資源型中藥消費(fèi)品：同仁堂、東阿阿膠、片仔癀等。
　　年度策略觀點(diǎn)不變：展望2023年，新起點(diǎn)伊始，看好四大“復(fù)蘇”方向。此處的“復(fù)蘇”并不是簡(jiǎn)單意義上的疫情復(fù)蘇，包含了政策預(yù)期緩和、企業(yè)發(fā)展階段變化以及疫后修復(fù)等，建議重點(diǎn)關(guān)注四大復(fù)蘇機(jī)遇：1）企業(yè)經(jīng)營(yíng)周期的“復(fù)蘇”：困境反轉(zhuǎn)，有望迎來業(yè)績(jī)與估值雙升的大級(jí)別行情。重點(diǎn)關(guān)注①中藥：自上而下政策明確鼓勵(lì)，2023年細(xì)分政策有望帶來催化；企業(yè)自身經(jīng)歷多年調(diào)整不斷出現(xiàn)積極變化，具備預(yù)期差。②仿制藥：集采見底，存量業(yè)務(wù)出清，新業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期；③創(chuàng)新藥：泡沫出清、預(yù)期見底，行業(yè)反轉(zhuǎn)可期。2）院內(nèi)診療的復(fù)蘇：防控優(yōu)化下，醫(yī)療機(jī)構(gòu)就診人次有望確定性恢復(fù)，院內(nèi)診療服務(wù)、設(shè)備耗材需求提升。重點(diǎn)關(guān)注①醫(yī)療設(shè)備：新基建政策落地、短期診療需求激增，帶動(dòng)設(shè)備采購(gòu)；②院內(nèi)耗材：IVD、高耗集采悲觀預(yù)期釋放，全品類院內(nèi)消耗量穩(wěn)步提升；②綜合醫(yī)院：診療活動(dòng)持續(xù)恢復(fù)。3）消費(fèi)醫(yī)療的復(fù)蘇：多重促消費(fèi)政策刺激下，社會(huì)消費(fèi)能力及意愿持續(xù)恢復(fù)。重點(diǎn)關(guān)注①終端服務(wù)及渠道：醫(yī)療服務(wù)、連鎖藥店；②消費(fèi)產(chǎn)品：消費(fèi)器械、疫苗、生長(zhǎng)激素、血制品等。4）創(chuàng)新需求與制造的復(fù)蘇：疫情擾動(dòng)結(jié)束，行業(yè)景氣度回升；制造端成本有望下行，重點(diǎn)關(guān)注①原料藥：成本下行帶來盈利能力恢復(fù)，新一輪產(chǎn)品、產(chǎn)能周期開始；②CRO&CDMO：醫(yī)藥投融資改善，大訂單逐漸消化；③上游試劑耗材：投融資需求加速恢復(fù)，技術(shù)驅(qū)動(dòng)加快國(guó)產(chǎn)替代；制造能力持續(xù)提升，下游需求持續(xù)恢復(fù)。④制藥裝備：訂單擾動(dòng)不改中長(zhǎng)期邏輯順暢，制藥裝備迎來向上周期。
　　3月重點(diǎn)推薦：藥明康德、藥明生物、泰