久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利51億港元，符合預(yù)期。地產(chǎn)資金緊張疊加疫情影響浮法價(jià)格承壓，公司憑借優(yōu)異成本控制能力以及深加工能力展現(xiàn)領(lǐng)跑行業(yè)的抗波動(dòng)能力。
　　摘要：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。信義玻璃發(fā)布2022年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收266億港元，同比-13.28%，歸母凈利51.27億港元，同比-55.63%，符合預(yù)期。預(yù)計(jì)2023-25年公司歸母凈利65、74、80億港元，同比+27%、+13%，+8%，對(duì)應(yīng)23年10xPE，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至19.80港元。
　　浮法盈利繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，23-24年仍能維持增量能力。公司浮法玻璃收入166億港元，同比-24%，毛利率27%。22H2以來(lái)玻璃行業(yè)旺季不旺，盡管冷修規(guī)模大幅提升，但仍難以彌補(bǔ)需求缺口，行業(yè)平均庫(kù)存水平下半年維持在6000萬(wàn)重箱以上高位，根據(jù)卓創(chuàng)資訊22H2玻璃行業(yè)均價(jià)1727元/噸，環(huán)比上半年繼續(xù)下滑400元/噸，玻璃價(jià)格延續(xù)向下承壓態(tài)勢(shì)。在行業(yè)普白全面陷入虧損的大背景下，信義仍維持了大幅優(yōu)于行業(yè)的毛利率水平。浮法產(chǎn)能布局上看，22H1海南有三條產(chǎn)線冷修復(fù)產(chǎn)，海南四線點(diǎn)火共四條線有望在23年貢獻(xiàn)全年量，同時(shí)23-24公司仍儲(chǔ)備營(yíng)口收購(gòu)線以及印尼一期2條線，預(yù)計(jì)23-24年浮法玻璃產(chǎn)能增量仍能維持增長(zhǎng)。
　　目前價(jià)格仍在大部分企業(yè)成本線下運(yùn)行，下半年有望見(jiàn)到盈利環(huán)比修復(fù)。根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，目前普白價(jià)格仍在行業(yè)平均成本線下，需求啟動(dòng)越晚，冷修的概率越高。成本端，當(dāng)前純堿及燃料價(jià)格處于歷史高位向下，全年維度看成本壓力有望邊際緩解，公司成本控制能力領(lǐng)跑行業(yè)，且面臨油類燃料大幅漲價(jià)小企業(yè)低成本紅利縮小，公司低單耗優(yōu)勢(shì)凸顯。
　　汽玻及建筑玻璃加工片，貢獻(xiàn)穩(wěn)中有升的盈利盤。1）汽車玻璃：全年公司汽車玻璃收入61億港元，同比+11.4%，毛利率50.3%，同比+3pct。汽車玻璃主要供應(yīng)后市場(chǎng)，一方面增速受新車市場(chǎng)影響較小，另一方面隨著汽車玻璃供應(yīng)品類協(xié)同性提升，毛利率呈現(xiàn)逐年穩(wěn)步提升態(tài)勢(shì)；2）建筑玻璃：建筑玻璃30億港幣，同比-0.6%，毛利率39.2%，同比-7.0pct，在建筑終端需求大幅下滑，資金回收困難的情況下，建筑玻璃毛利率環(huán)比上半年基本持平，展現(xiàn)了原片加工一體化優(yōu)秀的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房屋竣工不及預(yù)期、原燃料漲價(jià)幅度超預(yù)期