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事項(xiàng)：
　　高途發(fā)布2022財(cái)年年報(bào)，2022年?duì)I收24.98億元，同比-61.9%；凈利潤(rùn)0.13億元，經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)為1.36億元，去年同期分別為-31.03億元、-27.58億元。
　　平安觀點(diǎn)：
　　連續(xù)三個(gè)季度環(huán)比增長(zhǎng)，2022Q4實(shí)現(xiàn)盈利：公司2022Q4營(yíng)收為6.30億元，凈利潤(rùn)為0.71億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為0.87億元，去年同期分別為12.74億元、2.86億元和3.24億元。公司Q4收入環(huán)比增長(zhǎng)3.9%，實(shí)現(xiàn)連續(xù)三個(gè)季度環(huán)比增長(zhǎng)，同時(shí)全年及Q4實(shí)現(xiàn)盈利，反映政策對(duì)公司的負(fù)面影響已逐步出清，目前已有合規(guī)業(yè)務(wù)收入可以覆蓋公司正常運(yùn)營(yíng)，公司在當(dāng)前嚴(yán)監(jiān)管下已能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)態(tài)發(fā)展。
　　現(xiàn)金收入顯著增加，賬面現(xiàn)金穩(wěn)步增厚：公司現(xiàn)金流指標(biāo)亮眼，現(xiàn)金收入顯著增加，增長(zhǎng)更為健康，22Q4現(xiàn)金收入達(dá)10億元，環(huán)比增加64.3%，Q4經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流達(dá)4.8億元，截至2022年年底，公司的現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá)到37.4億元，較三季度末的33.4億增加4.0億元。
　　毛利率持續(xù)改善，銷(xiāo)售費(fèi)用率大幅優(yōu)化：公司毛利率持續(xù)改善，Q4毛利率達(dá)74.7%，環(huán)比+2.5pct。銷(xiāo)售費(fèi)用率顯著下降，銷(xiāo)售費(fèi)用率由2021年的78.17%降為2022年的47.23%，同比-30.94pct，公司目前的銷(xiāo)售策略減少信息流投放，費(fèi)用投放更為謹(jǐn)慎高效。
　　新業(yè)務(wù)值得期待：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)集中在學(xué)習(xí)服務(wù)、智能學(xué)習(xí)內(nèi)容與產(chǎn)品兩大業(yè)務(wù)板塊，合規(guī)教育新業(yè)務(wù)仍在進(jìn)一步探索中。此外，公司在2022年12月24日開(kāi)啟“高途佳品”直播間直播，創(chuàng)始人陳向東先生個(gè)人抖音號(hào)已初具影響力，未來(lái)值得期待。
　　投資建議：教育“雙減”政策負(fù)面影響基本已釋放充分，公司現(xiàn)金流持續(xù)增長(zhǎng)，現(xiàn)有業(yè)務(wù)收入已可滿(mǎn)足公司正常經(jīng)營(yíng)，謹(jǐn)慎控費(fèi)下公司賬面現(xiàn)金持續(xù)增厚，未來(lái)可發(fā)展空間大，建議積極關(guān)注公司轉(zhuǎn)型帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)下行，導(dǎo)致成人教育及素養(yǎng)類(lèi)培訓(xùn)需求減弱；2）政策進(jìn)一步趨嚴(yán)，對(duì)成人教育及非學(xué)科類(lèi)培訓(xùn)進(jìn)行嚴(yán)格限制；3）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新機(jī)構(gòu)進(jìn)入此賽道；4）轉(zhuǎn)型失敗風(fēng)險(xiǎn)，公司轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)無(wú)法取得顯著成果；5）現(xiàn)金流斷裂，無(wú)法滿(mǎn)足新業(yè)務(wù)發(fā)展需求。