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公司發(fā)布未經(jīng)審計(jì)的22Q4業(yè)績(jī)：22Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.54億元，同比增長(zhǎng)38.63%；來(lái)自持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的歸母凈利潤(rùn)為0.12億元，NonGAAP凈利潤(rùn)為0.31億元，公司首次實(shí)現(xiàn)單季度盈利。2022全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.13億元，同比增長(zhǎng)24.84%；來(lái)自持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的歸母凈利潤(rùn)為-7.21億元，Non-GAAP凈利潤(rùn)為-6.40億元，虧損同比收窄1.48億元。
　　新教育服務(wù)+新智能設(shè)備驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。（1）22Q4學(xué)習(xí)服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.06億元，同比增長(zhǎng)39.19%，增量主要來(lái)自雙減政策實(shí)施后公司推出的新業(yè)務(wù)，其中AI賦能的數(shù)字內(nèi)容服務(wù)的銷售額已超過(guò)6億元，且連續(xù)兩個(gè)季度收入覆蓋其成本和運(yùn)營(yíng)費(fèi)用；毛利率為64.1%，同比提升12.6pct，主要系規(guī)模效應(yīng)、以及教職工薪酬結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化。（2）22Q4智能設(shè)備實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.07億元，同比增長(zhǎng)28.09%，增量主要來(lái)自公司在22H2推出的有道詞典筆X5/P5和智能學(xué)習(xí)板X10；毛利率為46.2%，同比提升15.3pct，主要系新品的毛利率較高。（3）22Q4網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.41億元，同比增長(zhǎng)58.56%，增量主要來(lái)自通過(guò)第三方廣告聯(lián)盟投放的效果廣告；毛利率為29.2%，同比減少3.4pct。
　　22Q4經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流和凈利潤(rùn)均轉(zhuǎn)正，公司回購(gòu)股份彰顯信心。截至2022年12月31日，公司擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金、定期存款和短期投資共計(jì)10億元。公司計(jì)劃回購(gòu)最多2000萬(wàn)美元的A類普通股，目前已使用約1000萬(wàn)美元回購(gòu)了約180萬(wàn)股ADS。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)2023-2024年?duì)I業(yè)收入為60.83/72.92億元，歸母凈利潤(rùn)為-4.64、-3.18億元，Non-GAAP歸母凈利潤(rùn)為-3.94、-2.48億元。以2023年2月27日收盤價(jià)計(jì)算，公司的PS估值為1.13 X、0.94X。參照同類公司估值，給予有道23年1.6倍的PS估值，對(duì)應(yīng)公司的合理價(jià)值為11.10美元/ADS，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化；獲客成本提升；產(chǎn)品開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。