>> 中信證券-京山輕機(000821)投資價值分析報告：深度布局光伏智能裝備，公司業(yè)績景氣上行-230301
| 上傳日期： |
2023/3/1 |
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| 3226KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉海博,李越,李睿鵬 |
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公司是優(yōu)秀的高端智能裝備供應(yīng)商，業(yè)務(wù)包括光伏設(shè)備、包裝設(shè)備和非標自動化設(shè)備。目前光伏設(shè)備業(yè)務(wù)已成長為公司核心業(yè)務(wù)，客戶覆蓋隆基綠能、晶科、晶澳、天合光能等所有主流光伏企業(yè)。2022年上半年，光伏設(shè)備業(yè)務(wù)貢獻營收15.31億元，助力公司業(yè)績高增長；并且公司正在持續(xù)加碼光伏設(shè)備板塊，一方面積極推動高端光伏組件設(shè)備擴產(chǎn)，另一方面穩(wěn)步向上游電池片設(shè)備環(huán)節(jié)延伸，已成功開發(fā)多款TOPCon、HJT和鈣鈦礦電池片核心工藝設(shè)備。我們看好公司長期發(fā)展前景，預(yù)計公司2022/23/24年實現(xiàn)歸母凈利潤為2.9/4.5/5.7億元，對應(yīng)EPS預(yù)測為0.47/0.72/0.92元，現(xiàn)價對應(yīng)2022/23/24年P(guān)E為52/34/26倍。
▍公司概況：光伏設(shè)備業(yè)務(wù)和包裝設(shè)備業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動。公司主營智能高端制造設(shè)備，業(yè)務(wù)包括光伏設(shè)備、包裝設(shè)備和非標自動化設(shè)備，其中公司在光伏組件自動化領(lǐng)域的市占率接近40%，并正在快速切入光伏電池片設(shè)備領(lǐng)域。2022H1，公司光伏業(yè)務(wù)營收占比上升到66.8%。2022Q1-3，公司實現(xiàn)營收31.08億元，同比+14.31%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.01億元，同比+39.81%。
▍行業(yè)分析：光伏電池行業(yè)高度景氣，國內(nèi)設(shè)備廠商充分受益。政策端：發(fā)展光伏等清潔能源已成為各國共識。2022年3月，國家發(fā)改委和國家能源局聯(lián)合印發(fā)了《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》，明確提出全面推進光伏發(fā)電大規(guī)模開發(fā)和高質(zhì)量發(fā)展。市場端：目前我國已成為全球最大的光伏發(fā)電市場，累計裝機容量居全球首位。2022Q1-3，我國光伏發(fā)電新增裝機量達52.6GW，同比增長106%。據(jù)IRENA預(yù)測，2030年全球光伏發(fā)電累計裝機容量將接近5221GW，相比2021年底數(shù)據(jù)（942GW）有四倍以上增長空間。技術(shù)端：光伏行業(yè)持續(xù)追求電池轉(zhuǎn)換效率的提升，具有更高理論效率的N型光伏電池和鈣鈦礦電池產(chǎn)業(yè)化進程不斷加速。在設(shè)備方面，國內(nèi)光伏設(shè)備廠商貼近主要光伏市場，且設(shè)備性價比優(yōu)勢突出，光伏設(shè)備國產(chǎn)化替代漸見成效。
▍公司分析：穩(wěn)居包裝自動化龍頭，開啟光伏業(yè)務(wù)增長曲線。包裝設(shè)備領(lǐng)域：公司多年來在瓦楞包裝機械領(lǐng)域深耕細作，為全球范圍內(nèi)的客戶提供智能工廠全場景解決方案；并且公司自2016年起前瞻布局數(shù)碼印刷業(yè)務(wù)并獨創(chuàng)了追色技術(shù)，推動了數(shù)碼印刷在瓦楞紙包裝行業(yè)的大規(guī)模應(yīng)用，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。光伏設(shè)備領(lǐng)域：公司在2017年收購晟成光伏切入光伏設(shè)備制造領(lǐng)域，從而開啟了光伏業(yè)務(wù)新賽道。目前公司已成為全球市占率最高的光伏組件裝備制造商，累計交付的光伏組件生產(chǎn)線年產(chǎn)能超過400GW。同時，公司積極向光伏行業(yè)上游拓展新業(yè)務(wù)，已成功開發(fā)一系列TOPCon、HJT和鈣鈦礦電池片核心工藝設(shè)備，逐步成長為光伏電池智能裝備綜合提供商。
▍風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟波動；匯率波動；原材料價格波動；光伏電池技術(shù)路線存在不確定性；組件設(shè)備需求不及預(yù)期；電池片設(shè)備研發(fā)進度不及預(yù)期；市場競爭加??；產(chǎn)能擴張不及預(yù)期。
▍投資建議：公司是優(yōu)秀的高端智能裝備供應(yīng)商，業(yè)務(wù)包括光伏設(shè)備、包裝設(shè)備和非標自動化設(shè)備。目前光伏設(shè)備業(yè)務(wù)已成長為公司核心業(yè)務(wù)，客戶覆蓋隆基綠能、晶科、晶澳、天合光能等所有主流光伏企業(yè)；并且公司正在持續(xù)加碼光伏設(shè)備板塊，一方面積極推動高端光伏組件設(shè)備擴產(chǎn)，另一方面穩(wěn)步向上游電池片設(shè)備環(huán)節(jié)延伸，已成功開發(fā)多款TOPCon、HJT和鈣鈦礦電池片核心工藝設(shè)備。我們看好公司長期發(fā)展前景，預(yù)計公司2022/23/24年實現(xiàn)歸母凈利潤為2.9/4.5/5.7億元，對應(yīng)EPS預(yù)測為0.47/0.72/0.92元，現(xiàn)價對應(yīng)2022/23/24年P(guān)E為52/34/26倍。
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