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傳統(tǒng)的可轉債定價方法有著諸多缺點：1）BS模型：模型不包含贖回條款的影響，因此邏輯性不強且定價不準確。2）二叉樹、蒙特卡洛模擬等數值法：定價效率低，基本上僅能用于定價，模型可拓展性弱。因此本文基于已有的研究成果，研究并實證了“有贖回保護期的可贖回可轉債定價模型”，我們將其簡稱為CCB模型，該模型相對于傳統(tǒng)模型有著諸多優(yōu)點。
　　基于完全拆解法的CCB定價模型。我們可以將有贖回保護期的轉債未來平價的不同路徑拆分出來，并計算每種路徑下的期望權益與債券現金流，加總便可生成轉債理論價格。CCB模型相對于傳統(tǒng)定價模型的優(yōu)勢在于：
　?、傧啾扔诙鏄?、蒙特卡洛模擬等數值方法：CCB模型屬于解析解，運算效率高，在可以對轉債進行有效、快速定價的同時，能夠實現轉債收益分解、參數敏感性測算等其他功能，可拓展性強。
　?、谙啾扔贐S模型：CCB模型由于考慮到了贖回條款，定價更準確，邏輯更合理。其相對BS模型的優(yōu)點為：1）對轉債定價準確度高，定價偏離度歷史中樞接近于0；2）轉債收益分解中的轉債估值與債底收益更加合理；3）對delta等參數敏感性測算更符合市場情況。
　　本文的后半部分主要著眼于對CCB定價模型的應用：
　　①可轉債定價偏離因子。基于“真實價格/模型定價-1”構建定價偏離因子，該因子收益顯著且穩(wěn)定性強，能夠更加精準識別低估與高估轉債?；谠撘蜃訕嫿ǖ摹暗凸乐挡呗浴蹦軌驅崿F20.6%的年化收益，波動和回撤分別僅有12.6%與11.7%，超額收益8.5%，信息比例2.28。
　　②可轉債市場擇時。將不同分域的定價偏離度與市場進行比較，可以生成不同分域可比的“相對估值”指標。基于該指標可以在某個分域高估時低配，低估時超配，有著較好的擇時效果?；谙鄬乐蹬c定價偏離因子可以構建“賠率增強策略”，能夠實現25.0%的絕對收益，波動和回撤分別僅有13.0%與12.2%，超額收益12.5%，信息比例2.52。
　　③可轉債市場長期收益預測模型。我們通過CCB模型更新以往的可轉債市場長期收益預測模型，由于CCB模型內嵌贖回條款，因此可以避免對不同分域隱波中樞的預測，在簡化模型的同時，實現了對中證轉債指數未來一年收益率的預測。
　?、芸赊D債套利策略。基于CCB模型尋找并配置低估轉債的同時，通過賣空個股或者期貨的方式實現delta中性化，從而獲得穩(wěn)定的轉債估值與gamma收益，生成絕對收益穩(wěn)定的可轉債套利策略?；谡蓪_的套利策略能夠實現12.51%年化收益，同時波動率為3.99%，回撤為2.99%。
　　風險提示：以上結論均基于歷史數據和統(tǒng)計模型的測算，如果未來市場環(huán)境發(fā)生明顯改變，不排除模型失效的可能性。