>> 平安證券-醫(yī)藥行業(yè)深度報告：小孔之光，窺探新機遇，內(nèi)鏡國產(chǎn)化拉開序幕-230302
| 上傳日期： |
2023/3/2 |
大?。?/td>
| 3951KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
葉寅,倪亦道 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
平安觀點：
臨床需求驅(qū)動，政策支持促進，內(nèi)鏡滲透率提升空間大。醫(yī)用內(nèi)窺鏡通過人體自然腔道或微創(chuàng)手術(shù)的小切口進入人體，幫助醫(yī)生進行疾病診斷或協(xié)助手術(shù)的進行。內(nèi)窺鏡應用于微創(chuàng)診療的臨床價值明確，臨床滲透率在發(fā)達國家遠超中國。2019年，我國的上、下消化道內(nèi)鏡診療開展率僅有日本的19.0%和25.0%，微創(chuàng)外科手術(shù)滲透率不及美國的一半。隨著我國醫(yī)療水平的不斷進步以及民眾健康意識的增強，內(nèi)窺鏡的滲透率穩(wěn)步提升。近年來，常規(guī)內(nèi)窺鏡已降為二類醫(yī)療器械，且免于臨床試驗，產(chǎn)品注冊門檻大大降低。政策的大力支持也將促進行業(yè)快速發(fā)展。
內(nèi)窺鏡國產(chǎn)化加快，開立、澳華、邁瑞表現(xiàn)突出。2020年，全球醫(yī)用內(nèi)窺鏡市場規(guī)模約203億美元，中國市場規(guī)模約131億元。奧林巴斯作為內(nèi)鏡市場的領(lǐng)軍者，2019~2022財年間中國區(qū)內(nèi)鏡收入的年復合增長率約6%，而國產(chǎn)領(lǐng)軍企業(yè)的收入增速遠超奧林巴斯。軟鏡市場上，開立、澳華2018~2021年間內(nèi)鏡收入的年復合增長率分別達40.4%、30.7%，開立超過賓得成為當前市占率第三。硬鏡市場上，邁瑞超過史賽克成為當前市占率第三。整體來看，2018年，內(nèi)窺鏡的國產(chǎn)化率不足10%，2022年提升至約15%，國產(chǎn)化進度加快。
技術(shù)進步、產(chǎn)品創(chuàng)新開啟內(nèi)窺鏡發(fā)展新篇章。在內(nèi)窺鏡的技術(shù)與產(chǎn)品創(chuàng)新上，國產(chǎn)企業(yè)緊跟外資步伐。一方面，內(nèi)鏡圖像清晰度不斷提升，實現(xiàn)4K超高清，探索3D影像應用。另一方面，復合成像技術(shù)得到發(fā)展，熒光內(nèi)鏡、超聲內(nèi)鏡、共聚焦顯微內(nèi)鏡等產(chǎn)品不斷滿足多樣化臨床需求。此外，一次性內(nèi)鏡在泌尿科、呼吸科表現(xiàn)出較高的應用潛力，免洗消的優(yōu)勢使一次性內(nèi)鏡在某些場景下成為對復用式內(nèi)鏡的重要補充。
投資建議：與日本和美國等發(fā)達國家相比，我國軟鏡和硬鏡的滲透率分別有4倍和2倍左右的提升空間。在此背景下，國產(chǎn)企業(yè)近年來內(nèi)鏡業(yè)務(wù)快速成長，提高了內(nèi)鏡國產(chǎn)化率。建議關(guān)注開立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、海泰新光、邁瑞醫(yī)療等相關(guān)上市公司。開立醫(yī)療：HD-550打開三級醫(yī)院軟鏡市場，同時布局硬鏡業(yè)務(wù)。澳華內(nèi)鏡：聚焦軟鏡，新品AQ-300技術(shù)參數(shù)國內(nèi)領(lǐng)先。海泰新光：史賽克熒光內(nèi)鏡核心零部件的全球唯一供應商，開始發(fā)展自主品牌。邁瑞醫(yī)療：渠道和品牌優(yōu)勢明顯，中國硬鏡第三品牌。
風險提示：1）疫情反復影響企業(yè)營收和利潤的風險：內(nèi)鏡診療量受疫情的負面影響，疫情反復將影響內(nèi)鏡企業(yè)營收和利潤；2）新產(chǎn)品研發(fā)、注冊或推廣不及預期的風險：內(nèi)鏡技術(shù)壁壘較高，新產(chǎn)品研發(fā)進度可能不及預期，此外，創(chuàng)新產(chǎn)品的注冊和市場推廣相較常規(guī)產(chǎn)品所需時間都更長，可能導致其上市放量速度不及預期；3）其他政策風險：若國家支持國產(chǎn)內(nèi)窺鏡的相關(guān)政策有所變化將對國產(chǎn)企業(yè)帶來負面影響。
|
|
