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 TTI業(yè)績韌性再獲驗證，基本面拐點已經(jīng)顯現(xiàn)，維持“買入”評級
　　考慮到美國通脹及加息對消費造成的負面影響，我們下調(diào)2023、2024年凈利潤預測12.9、14.6億美元至11.4、12.9億美元，新增2025年凈利潤預測14.8億美元，對應(yīng)攤薄后EPS 0.62、0.70、0.81美元，當前股價對應(yīng)16.5、14.5、12.7倍PE。美國基建投入加大下專業(yè)級電動工具市場更具韌性，公司自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中專業(yè)級工具占據(jù)更大、Milwaukee自身品牌及產(chǎn)品力強勁，有望繼續(xù)表現(xiàn)出比同業(yè)更強的業(yè)績韌性，渠道庫存清理順利顯示公司基本面拐點已經(jīng)顯現(xiàn)，美國地產(chǎn)行業(yè)企穩(wěn)、鋰電成本下行有望驅(qū)動公司業(yè)績增速企穩(wěn)回升，維持“買入”評級。
　　2022年業(yè)績增速小幅低于指引，主要由于匯率因素及渠道清庫存影響
　　2022年營收132.5億美元，同比增長0.4%，低于公司此前指引的5%增速，由于匯率轉(zhuǎn)化因素以及下半年渠道清庫存影響；按當?shù)刎泿庞嬎?，旗艦品牌Milwaukee同比增長22%、略高于公司此前指引的20%增速；而RYOBI出現(xiàn)個位數(shù)跌幅，受戶外園藝工具整體疲軟影響帶來零售端庫存修正，RYOBI在DIY電動工具市場的市占率仍繼續(xù)提升。2022年毛利率仍實現(xiàn)同比輕微增長54基點至39.3%，受利息成本增加影響導致歸母凈利潤同比下滑2%至10.8億美金。
　　庫存清理順利、美國地產(chǎn)行業(yè)企穩(wěn)、成本端下行有望驅(qū)動創(chuàng)科業(yè)績企穩(wěn)回升
　　TTI基本面拐點趨勢已經(jīng)顯現(xiàn)，主要基于：（1）渠道庫存已經(jīng)恢復至健康合理水平；（2）家得寶貢獻TTI銷售額50%左右，2022H2家得寶渠道側(cè)銷售額已出現(xiàn)同比小幅增長，主要得益于Milwaukee，顯示在美國基建投入加大背景下專業(yè)級電動工具市場更具韌性以及Milwaukee自身強勁品牌及產(chǎn)品力；（3）美國地產(chǎn)行業(yè)企穩(wěn)跡象在2023年1月釋放，1月美國新房銷售受益價格促銷銷售額已出現(xiàn)環(huán)比改善，2月或環(huán)比下滑，待美聯(lián)儲利率政策明確后有望驅(qū)動2024-2025年美國地產(chǎn)行業(yè)回升；（3）基于不同功率配置，鋰電成本在電動工具BOM成本占比30-50%，成本端有望受益上游鋰電材料價格下降帶來利潤率改善。
　　風險提示：美聯(lián)儲加息超預期；美國經(jīng)濟衰退超預期；產(chǎn)品更新不及預期。