>> 東海證券-資產(chǎn)配置與比較月報(2023年3月)：春暖花開，關(guān)注需求復(fù)蘇，把握長周期主線-230302
| 上傳日期： |
2023/3/3 |
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| 1821KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉思佳,胡少華,謝建斌 |
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投資要點(diǎn)
商品、匯率、利率整體震蕩波動為主。2月PMI產(chǎn)成品存貨指數(shù)50.6，重回榮枯線以上，生產(chǎn)恢復(fù)快于需求導(dǎo)致庫存積累。商品整體來看，需求回落下，即使供應(yīng)偏緊也難有趨勢性機(jī)會。匯率方面，中美經(jīng)濟(jì)周期雖然方向不同，但均存超預(yù)期的可能。利率方面，貨幣政策報告中提出要引導(dǎo)市場利率向政策利率回歸，復(fù)蘇的斜率或決定利率上有頂下有低。
估值消化即將告一段落，消費(fèi)需求回暖可期。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇此前已成為市場的一致預(yù)期，權(quán)益市場經(jīng)過一個月時間的調(diào)整，已逐步完成估值消化。國內(nèi)挖掘機(jī)、航運(yùn)價格等先行性指標(biāo)回落，經(jīng)濟(jì)增長的重要引擎仍然看消費(fèi)，國內(nèi)消費(fèi)需求大概率超預(yù)期。而另一方面，外需較弱的預(yù)期已在市場上有所反應(yīng)。
提前布局政策預(yù)期。從地方兩會關(guān)鍵詞來看，促進(jìn)消費(fèi)和擴(kuò)大投資的提法偏積極，也將成為年內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的重要支撐。預(yù)計3月兩會召開期間將會有更多政策落地，擴(kuò)內(nèi)需、供應(yīng)鏈安全、科技等方面或可提前布局。此外，需關(guān)注國家機(jī)構(gòu)改革方案。
中美經(jīng)濟(jì)的相對強(qiáng)弱關(guān)系主導(dǎo)匯率，進(jìn)而影響外資流動。通脹、就業(yè)、消費(fèi)數(shù)據(jù)仍顯示出美國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀仍然強(qiáng)于市場預(yù)期，對應(yīng)的是美聯(lián)儲加息預(yù)期的升溫，推升美元，導(dǎo)致人民幣被動貶值，外資流出。反之則是美國經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致天平向中國傾斜的邏輯。
在大類資產(chǎn)整體震蕩的背景下，更應(yīng)關(guān)注長期的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，百年之未有大變局下，國內(nèi)以我為主，供應(yīng)鏈安全、自主可控以及國產(chǎn)替代，依舊是長期投資主線。推薦：新興產(chǎn)業(yè)代表的科創(chuàng)50指數(shù)，以及注冊制、央企價值重估、外資青睞三條線索下的上證50指數(shù)；行業(yè)上，堅持看好受益于擴(kuò)內(nèi)需政策引導(dǎo)下長期向好且已歷經(jīng)一定程度估值消化的消費(fèi)板塊，以及代表經(jīng)濟(jì)未來競爭力體現(xiàn)的科技創(chuàng)新相關(guān)板塊。個股上，依舊推薦研發(fā)占比高、現(xiàn)金流良好、負(fù)債率低的選股邏輯。
電新：產(chǎn)業(yè)鏈價格博弈持續(xù)，需求端預(yù)期回暖；國內(nèi)光伏上游漲價邊際見頂，新技術(shù)推進(jìn)下迎來機(jī)遇；新能源汽車和鋰電電動車銷量厚積薄發(fā)，電池材料需求即將回暖；風(fēng)電分散式有望迎來高增長，海風(fēng)維持高景氣。消費(fèi)：節(jié)后消費(fèi)場景修復(fù)持續(xù)好于預(yù)期，長線政策支持，進(jìn)一步提升消費(fèi)長線信心；白酒方面，動銷理想，穩(wěn)步修復(fù)；非白酒食飲重點(diǎn)關(guān)注零食、速凍及預(yù)制菜行業(yè)；美容護(hù)理38女王節(jié)消費(fèi)有望復(fù)蘇，公司積極出新。資源品及周期：高通脹及海外加息背景下，石油需求或?qū)⒈灰种疲换ぐ鍓K關(guān)注預(yù)期修復(fù)與新材料成長，關(guān)注地產(chǎn)鏈、制冷劑、輪胎板塊；建筑建材方面關(guān)注地產(chǎn)復(fù)蘇節(jié)奏；目前市場對豬價的走勢存在很強(qiáng)的預(yù)期差，建議積極關(guān)注。大健康：行業(yè)熱點(diǎn)回歸到醫(yī)療復(fù)蘇和創(chuàng)新成長主線，藥械板塊在診療恢復(fù)預(yù)期下表現(xiàn)較佳。TMT：半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)加速趕底，關(guān)注左側(cè)布局機(jī)會。高端制造：家電方面，關(guān)注線下場景復(fù)蘇進(jìn)程，新品類具備成長潛力；機(jī)械方面，工程機(jī)械有望延續(xù)出口向好趨勢，通用自動化或?qū)⒅鸩礁纳?；汽車方面，新能源汽車快于行業(yè)回暖，關(guān)注特斯拉、重卡產(chǎn)業(yè)鏈。金融：行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量、利潤增速均好于預(yù)期，彰顯較強(qiáng)經(jīng)營韌性，仍看好經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下的后市表現(xiàn)。
重點(diǎn)推薦：電新：寧德時代、中科電氣。消費(fèi)：鹽津鋪?zhàn)?、五糧液。周期：海油工程、巨化股份、興發(fā)集團(tuán)、玲瓏輪胎。大健康：老百姓、益豐藥房、麗珠集團(tuán)。TMT：京東方A、TCL科技。高端制造：億田智能、恒立液壓。金融：江蘇銀行、寧波銀行、常熟銀行。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)市場風(fēng)險；政策落地不及預(yù)期；地緣政治事件；中美關(guān)系的不確定性。
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