>> 山西證券-中船科技(600072)并購信息更新，風電資產估值上升，重組有望加速-230303
| 上傳日期： |
2023/3/3 |
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| 429KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入-B |
作者： |
李孔逸 |
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事件描述
2023年3月2日，公司召開第九屆董事會第十八次會議，審議通過了根據《上市公司重大資產重組管理辦法》《公開發(fā)行證券的公司信息披露內容與格式準則第26號——上市公司重大資產重組》等全面注冊制規(guī)則要求修訂的《中船科技股份有限公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產并募集配套資金暨關聯(lián)交易報告書（草案）（修訂稿）》，并發(fā)布公告。
事件點評
回應監(jiān)管意見，信息詳實清晰，推進并購進行。2022年11月22日，證監(jiān)會就公司發(fā)行股份購買資產并募集配套資金的申請給出意見，對標的公司財務情況、關聯(lián)交易、股權結構、風險提示等方面提出補充信息要求。此后，公司于2023年1月17日向證監(jiān)會申請暫時中止審查發(fā)行股份購買資產核準項目，并購審查與進度一度擱置。此次公司再度公告相關內容，在重大事項與重大風險提示、交易、發(fā)行與標的公司概況、合規(guī)與財務分析和經營情況討論等方面做出重要更新與披露，公司信息披露進一步完善，繼續(xù)并購審查，有望加速并購進度。
新增補充資產估值數據，風電資產價值穩(wěn)步上升。公司補充了標的資產以2022年6月30日為基準日的評估值。其中，在“搶裝潮”后2022年風電裝機規(guī)模下行的情況下，中船風電估值上升約4億元，新疆海為與洛陽雙瑞估值略微降低，標的公司資產估值總計上升3.6億元，本次收購仍以2021年12月31日估值錨定的原先對價收購，上市公司有望獲得2022年風電資產的增值溢價。
2023年風電招標景氣持續(xù)，海風價格企穩(wěn)，中國海裝長期受益。2023年1月與2月，海上風電招標2.15GW，1月與2月含塔筒均價分別為4148元/kw和3668元/kw，基本維持了2022年四季度以來的價格水平，逐漸企穩(wěn)。陸上風電招標總計8.87GW，1月與2月含塔筒均價分別為2069元/kw與1702元/kw。標的公司中國海裝研發(fā)實力雄厚，于2023年1月下線18MW海風機組，速度為國內最快，有望在中長期的海風降本競爭中占據優(yōu)勢。此外，中國海裝完成的“扶搖號”漂浮式風電示范平臺，在深遠海領域技術領先。子公司在葉片、主控系統(tǒng)等方面為風電機組整體設計與制造提供一體化支持，有利于公司成本控制與最新機組的快速量產，在海風裝機領域優(yōu)勢較大。
投資建議
目前并購重組仍在進行，上市公司與標的公司暫未并表。預計公司2022-2024年歸母公司凈利潤0.90/1.53/2.11億元，同比增長13.0%/69.0%/37.8%，對應EPS為0.12/0.21/0.29元，PE為109.3/64.6/46.9倍。
如公司并購重組成功，公司將以11.39元/股新增發(fā)行7.68億股份，并購后公司總股份將增至15.04億股，直接或間接完成對中國海裝、中船風電、新疆海為、洛陽雙瑞和凌久電氣的全資控股?；诤ｏL規(guī)劃與招標需求帶動海風行業(yè)裝機需求提高，以及預期風電場開發(fā)業(yè)務穩(wěn)定推進，我們預計公司新增風電業(yè)務在2022-2024年歸母凈利潤6.06/8.65/11.92億元，同比增長12.4%/42.7%/ 37.7%，以收購對價對應的PE為15.2/10.6/7.7倍。
考慮到以收購對價計算的誤差以及公司各業(yè)務之間成長性的差異，我們采用PB估值。根據2023年同業(yè)可比公司的平均PB為2.52，我們認為如果公司并購成功，風電資產注入上市公司后，業(yè)績維持預期增速，PB估值將有望對標同業(yè)可比公司。因此我們給予公司2023年新增風電業(yè)務估值在180-200億元，預計并購成功后2023年目標市值260-280億元，維持“買入-B”評級。
風險提示
并購與募集資金失敗或進度不及預期風險；風電新增裝機不及預期風險；關聯(lián)交易風險；原材料價格波動風險；疫情風險。
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