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核心觀點(diǎn)
　　2022年收入同比增長(zhǎng)30%~42%，汽車(chē)芯片出貨量增10倍以上。2月28日，公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，初步測(cè)算2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.3~5.8億元(YoY30.10%~42.37%）。其中，定制芯片的銷(xiāo)售收入有較大幅度的增長(zhǎng)，先進(jìn)計(jì)算和存儲(chǔ)領(lǐng)域的收入增速較快。自主芯片銷(xiāo)售收入與去年同期基本持平略增，汽車(chē)電子芯片和云安全芯片業(yè)務(wù)增速較快，22年公司汽車(chē)電子芯片銷(xiāo)量達(dá)400余萬(wàn)顆，同比增加十倍以上。此外，受22年四季度疫情的影響，公司有多個(gè)芯片定制服務(wù)項(xiàng)目未能及時(shí)獲得客戶(hù)驗(yàn)收，將順延到2023年完成。
　　2022年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1%~35%。2022年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7100~9500萬(wàn)元(YoY 1.13%~35.32%)；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)200~1900萬(wàn)元(YoY -95.43%~-56.62%)。相較于上次預(yù)告，公司修改了某項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)，由于公司在2022年對(duì)客戶(hù)進(jìn)行了該項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)的使用權(quán)授權(quán)，形成收入，基于謹(jǐn)慎性原則將該無(wú)形資產(chǎn)帳面價(jià)值結(jié)轉(zhuǎn)為銷(xiāo)售成本，最終影響稅后損益1860萬(wàn)元。其他影響利潤(rùn)的原因有：1）公司理財(cái)收益與政府補(bǔ)貼比上年同期有較大幅度的增長(zhǎng)；2）報(bào)告期內(nèi)公司圍繞高端汽車(chē)電子芯片、高可靠存儲(chǔ)控制芯片等領(lǐng)域，較大幅度增加了研發(fā)人員數(shù)量，提高研發(fā)強(qiáng)度，導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用同比增加約5700萬(wàn)元；3）報(bào)告期內(nèi)上游晶圓制造和封測(cè)產(chǎn)能緊張，成本上升，導(dǎo)致公司總體毛利率有所下降。
　　汽車(chē)芯片布局全面，受益國(guó)產(chǎn)替代需求。公司在汽車(chē)電子領(lǐng)域的研發(fā)有較長(zhǎng)的歷史，產(chǎn)品線覆蓋較為全面，包括車(chē)身控制、汽車(chē)動(dòng)力總成控制、汽車(chē)域控制器、新能源電池BMS控制、車(chē)規(guī)級(jí)安全MCU芯片等產(chǎn)品系列，下游涵蓋整車(chē)客戶(hù)包括比亞迪、上汽、長(zhǎng)安、奇瑞、東風(fēng)等。公司應(yīng)用的PowerPC架構(gòu)指令系統(tǒng)CPU核適合汽車(chē)生態(tài)，在全球汽車(chē)MCU占有很高的市場(chǎng)份額，公司產(chǎn)品有望對(duì)英飛凌、恩智浦的部分中高端芯片形成替代。此外，公司還聚焦汽車(chē)電子混合信號(hào)類(lèi)以及專(zhuān)用SoC芯片領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)替代機(jī)會(huì)，啟動(dòng)汽車(chē)門(mén)控混合信號(hào)芯片、安全氣囊點(diǎn)火芯片和新能源汽車(chē)降噪SoC芯片等的研發(fā)工作。
　　投資建議：看好公司車(chē)規(guī)級(jí)芯片快速放量，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)0.85/2.88/4.43億元，同比增速21%/238%/54%；EPS為0.35/1.20/1.85元，考慮到公司產(chǎn)品和服務(wù)基于開(kāi)源架構(gòu)，自主可控，同時(shí)業(yè)績(jī)進(jìn)入高成長(zhǎng)期，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期，產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期，客戶(hù)導(dǎo)入不及預(yù)期。