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核心觀點
　　2023年1月23日，新瑞鵬遞交招股說明書，尋求納斯達克證券交易所上市。新瑞鵬作為寵物醫(yī)療行業(yè)“航母級”企業(yè)，在市場份額和醫(yī)院網(wǎng)絡上具有明顯優(yōu)勢，公司招股說明書顯示，新瑞鵬寵物醫(yī)療、供應鏈及本地生活服務三大業(yè)務相輔相成，在此基礎上延伸發(fā)展其他業(yè)務。盡管公司目前存在增收不增利等問題，但在內(nèi)部資源有效整合和經(jīng)營管理改善后，有望實現(xiàn)較好業(yè)績增長，進一步帶動我國寵物醫(yī)療行業(yè)發(fā)展。寵物醫(yī)療作為剛需消費，隨著寵物數(shù)量不斷攀升，單寵消費不斷增加，寵物主對寵物健康狀況更加關注，寵物消費有望迎來升級，寵物醫(yī)療市場規(guī)模預計進一步擴大。
　　新瑞鵬：寵物醫(yī)療巨頭即將啟航
　　新瑞鵬作為中國最大以及全球第二大寵物醫(yī)療平臺，截至2022年9月底，擁有1942家寵物醫(yī)院，覆蓋31個省份和114個城市，六大板塊寵物醫(yī)療服務、供應鏈、本地生活、第三方診斷、獸醫(yī)繼續(xù)教育和行業(yè)級企業(yè)服務協(xié)同發(fā)展，積極開展包括寵物醫(yī)療保健等服務，覆蓋寵物生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈的主要環(huán)節(jié)。
　　新瑞鵬發(fā)展模式：全面布局+獨特模式
　　新瑞鵬憑借自身廣泛的醫(yī)院網(wǎng)絡布局，開展“1+P+C”獨特商業(yè)模式，各類醫(yī)院有效銜接，滿足寵物主的個性化需求。集團供應鏈服務為寵物醫(yī)療及本地生活服務持續(xù)賦能，實現(xiàn)經(jīng)營效率和議價能力的提高。新瑞鵬自身資源有效整合后能有效推動主營業(yè)務增長。但目前仍然存在“增收不增利”和單店營收下滑現(xiàn)象，未來需要加強成本管控和門店管理，提升盈利能力。
　　寵物醫(yī)療：多元發(fā)展，方興未艾
　　2021年中國寵物護理市場規(guī)模為545億元，同比+27.63%，其中，寵物醫(yī)院市場規(guī)模303億元，同比+27.31%，占寵物護理行業(yè)規(guī)模55.60%。寵物醫(yī)療消費滲透率以及在寵物行業(yè)中份額占比均有所提升。截至2022年10月，全國寵物診療機構數(shù)量達19930家，單體醫(yī)院仍為寵物診療機構市場的主流構成，占比近50%。
　　寵物醫(yī)療發(fā)展前景展望
　　當前寵物數(shù)量不斷攀升，單寵消費提高疊加養(yǎng)寵人群年輕化，寵物行業(yè)有望迎來消費升級，相較于國外發(fā)達國家，我國養(yǎng)寵滲透率有較大增長空間，隨著對寵物健康狀況愈發(fā)關注，單寵醫(yī)療支出將不斷增長。寵物醫(yī)療另一大趨勢是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院和數(shù)字化，科技發(fā)展推動寵物醫(yī)院引入數(shù)字管理系統(tǒng)，以提升管理水平，實現(xiàn)醫(yī)院數(shù)字化管理。
　　投資建議：建議關注新瑞鵬和瑞派寵物醫(yī)院的發(fā)展，關注動保板塊瑞普生物、普萊柯、生物股份、科前生物等。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟波動、行業(yè)政策風險、市場競爭風險等。