>> 國信證券-宇通客車(600066)2月產(chǎn)量同比增長123%，800臺烏茲別克斯坦訂單再創(chuàng)出口新紀(jì)錄-230303
| 上傳日期： |
2023/3/3 |
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| 2289KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐旭霞，戴仕遠(yuǎn) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
宇通發(fā)布2月產(chǎn)銷報告，2023年2月，宇通客車實現(xiàn)銷售788輛，同比下降6.19%，環(huán)比下降37.5%；實現(xiàn)生產(chǎn)1,206輛，同比增長122.51%，環(huán)比增長1.34%。2023年1-2月，宇通累計銷售客車2049輛，同比下降23.02%；累計生產(chǎn)客車2396輛，同比下降0.04%。同時，宇通客車烏茲別克斯坦800輛客車（300臺純電動和500臺CNG天然氣）訂單開始首批交付。
國信汽車觀點：1）公司2月生產(chǎn)同環(huán)比顯著改善，輕客受疫情等因素沖擊較小，表現(xiàn)好于大中客車產(chǎn)品。2）公司海外市場拓展順利，產(chǎn)品+服務(wù)獲取信任，2022年10月出口烏茲別克斯坦近500臺客車，在中國出口該國的客車品牌中占比達43%以上。新的800輛訂單再創(chuàng)中國對烏茲別克斯坦客車出口新紀(jì)錄。目前，宇通已累計出口客車超86000輛，全球占有率超10%，海外營收占比持續(xù)增長。國信汽車觀點：客車行業(yè)已經(jīng)是一個較為成熟的市場，大中客行業(yè)集中度較高（CR10約90%），宇通客車作為全球大中客龍頭，2004年奠定客車行業(yè)龍頭地位至今，持續(xù)創(chuàng)新推進，當(dāng)前已經(jīng)占據(jù)國內(nèi)超三分之一的大中客市場（其中公交客車市占率20%+，公路（旅游）客車市占率50%，校車市占率60%+），且產(chǎn)品力和盈利能力遠(yuǎn)超競爭對手。公司技術(shù)實力強悍，具備整車、技術(shù)、方案輸出能力，業(yè)績有望隨行業(yè)回暖加速，當(dāng)前位置推薦核心邏輯在于——
1）需求底部改善：公交客車隨著國內(nèi)新能源透支效應(yīng)消化、疫情見底，政府采購數(shù)量逐漸恢復(fù)；公路客車隨著疫后旅游復(fù)蘇，被抑制的需求將持續(xù)釋放；在公交客車和公路客車的周期復(fù)蘇之外，房車和出口是兩大成長性市場，國內(nèi)房車保有量距離歐美日有數(shù)十倍到幾百倍的提升空間，海外客車行業(yè)銷量是國內(nèi)市場的1.5-2倍，宇通客車出口近年來受海外新能源客車升級促進，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和盈利水平持續(xù)改善。
2）供給側(cè)加速出清：客車市場里面公交市場有部分地方保護行為，部分區(qū)域有本地客車品牌長期占據(jù)，此背景下宇通的公交客車市場份額（不到30%）長期低于公路客車（50%），疫情這兩年供給側(cè)出清加速，部分客車企業(yè)退出市場，宇通客車后續(xù)公交市場份額提升有望加速。
上調(diào)盈利預(yù)測，維持買入評級：公司大中客車龍頭地位穩(wěn)固，海外市場拓展順利，隨2023年疫情影響進一步減弱，需求有望進一步恢復(fù)?！疤贾泻汀毕拢Ｍ怆妱涌蛙嚦隹谑袌隹臻g廣闊；隨著5G大規(guī)模應(yīng)用、商業(yè)模式拓展，城市微循環(huán)公交市場有望持續(xù)擴容?？紤]到2022年出口新能源加速，我們預(yù)計單車?yán)麧櫽兴嵘?，以及國?nèi)外客車市場恢復(fù)、海外電動車需求增長，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024公司實現(xiàn)歸母凈利潤為6.1/12.3/17.4億元（前次預(yù)測為4.2/9.1/12.6億元），對應(yīng)PE為40/20/14倍。
風(fēng)險提示
海外市場拓展不如預(yù)期風(fēng)險，國內(nèi)市場恢復(fù)不如預(yù)期風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟系統(tǒng)性風(fēng)險，大規(guī)模傳染疫情風(fēng)險，人民幣升值影響客車出口價格競爭力風(fēng)險等。
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