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無(wú)菌包裝行業(yè)壁壘較高，專(zhuān)利到期與反壟斷促進(jìn)國(guó)產(chǎn)替代：無(wú)菌包裝行業(yè)有較高的技術(shù)與食品安全要求，下游客戶(hù)認(rèn)證嚴(yán)格，需具備規(guī)?；a(chǎn)能力，因此行業(yè)壁壘較高。國(guó)內(nèi)無(wú)菌包裝市場(chǎng)中，利樂(lè)等外資供應(yīng)商占據(jù)主導(dǎo)地位，在核心的無(wú)菌灌裝和包材創(chuàng)新等環(huán)節(jié)，利樂(lè)進(jìn)行了多年的專(zhuān)利布局。但隨著利樂(lè)在2003年前申請(qǐng)的專(zhuān)利均已到期，國(guó)內(nèi)反壟斷法出臺(tái)及2016年對(duì)利樂(lè)的反壟斷處罰，為國(guó)產(chǎn)無(wú)菌包裝企業(yè)提供了發(fā)展契機(jī)。以新巨豐、紛美包裝為代表的國(guó)產(chǎn)無(wú)菌包裝企業(yè)緊靠國(guó)內(nèi)大型乳企，技術(shù)成熟、產(chǎn)品穩(wěn)定性高、性?xún)r(jià)比高，市場(chǎng)份額迅速提升。
　　下游需求穩(wěn)定增長(zhǎng)、空間廣闊，乳企對(duì)國(guó)產(chǎn)無(wú)菌包裝訴求較高：根據(jù)新巨豐招股書(shū)引用益普索報(bào)告，國(guó)內(nèi)無(wú)菌包裝消費(fèi)量從2017年的802億包增長(zhǎng)至2021年的1100億包，年均增速達(dá)到8.2%。無(wú)菌包裝下游主要應(yīng)用于無(wú)菌乳制品和非碳酸軟飲料包裝，2022年我國(guó)液體乳市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到2613億元，同比增長(zhǎng)7.4%。我國(guó)液體乳市場(chǎng)集中度較高，伊利、蒙牛市場(chǎng)份額超過(guò)60%，出于供給多元化及降本增效考慮，下游乳企對(duì)國(guó)產(chǎn)無(wú)菌包裝有較高訴求，根據(jù)測(cè)算，新巨豐占利樂(lè)采購(gòu)量份額從2017年的17%提升至2021年的23%。目前利樂(lè)、SIG仍占據(jù)高端液體乳包裝市場(chǎng)主要份額，國(guó)產(chǎn)無(wú)菌包裝正逐步實(shí)現(xiàn)高端產(chǎn)品的包材突破，新巨豐鉆石包已應(yīng)用至伊利安慕希等產(chǎn)品。
　　無(wú)菌包裝市場(chǎng)利樂(lè)份額持續(xù)下降，國(guó)產(chǎn)替代穩(wěn)步推進(jìn)：利樂(lè)為無(wú)菌包裝行業(yè)引領(lǐng)者，2020年占國(guó)內(nèi)無(wú)菌包裝市場(chǎng)份額達(dá)到52.63%（銷(xiāo)售金額口徑），為伊利、蒙牛和光明等乳企的主要供應(yīng)商。目前無(wú)菌包裝國(guó)產(chǎn)替代主要集中在收入貢獻(xiàn)較高的無(wú)菌包材領(lǐng)域，隨著國(guó)內(nèi)無(wú)菌包裝企業(yè)技術(shù)不斷成熟，憑借價(jià)格優(yōu)勢(shì)，2009年-2020年利樂(lè)占國(guó)內(nèi)無(wú)菌包裝銷(xiāo)量份額下降了近20%。近年國(guó)產(chǎn)無(wú)菌包裝企業(yè)從包材到灌裝機(jī)等領(lǐng)域不斷實(shí)現(xiàn)突破，國(guó)內(nèi)行業(yè)整合國(guó)產(chǎn)替代穩(wěn)步推進(jìn)。2022年內(nèi)資無(wú)菌包裝龍頭新巨豐上市，推動(dòng)國(guó)產(chǎn)無(wú)菌包裝行業(yè)加快整合，國(guó)內(nèi)無(wú)菌包裝企業(yè)有望復(fù)制利樂(lè)等頭部企業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)技術(shù)領(lǐng)域與市場(chǎng)拓展的加速追趕。
　　建議關(guān)注：新巨豐（301296.SZ）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶(hù)依賴(lài)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。