>> 德邦證券-軟通動力(301236)深度受益信創(chuàng)浪潮，向產(chǎn)品化公司轉(zhuǎn)型-230303
| 上傳日期： |
2023/3/5 |
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| 5053KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
趙偉博 |
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無限制-登錄即可下載 |
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軟通動力是我國領(lǐng)先的軟件與信息技術(shù)服務(wù)商。公司主要為通訊設(shè)備、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、金融、高科技與制造等多個行業(yè)客戶提供端到端的軟件與數(shù)字技術(shù)服務(wù)和數(shù)字化運營服務(wù)。2018-2021年公司營業(yè)收入CAGR達26.9%，歸母凈利潤CAGR達45.5%。2021年實現(xiàn)營業(yè)收入166.23億元，歸母凈利潤9.45億元。
軟通作為華為最大外包服務(wù)商，與核心大客戶深度綁定。軟通動力與華為合作歷經(jīng)二十余年，與華為已建立完整的IT外包合作綁定，優(yōu)勢相當(dāng)明顯：一方面，軟通動力可基于華為各個BG提供強針對性的技術(shù)服務(wù)，合作范圍覆蓋華為全業(yè)務(wù)線。另一方面，軟通動力基于華為業(yè)務(wù)打造了領(lǐng)先的技術(shù)體系+交付能力。未來軟通外包依托華為業(yè)務(wù)拓展有望打開增量業(yè)務(wù)空間。
共創(chuàng)華為生態(tài)下實現(xiàn)產(chǎn)品化轉(zhuǎn)型，打開B/C端廣闊空間。（1）C端：全棧式開源鴻蒙化服務(wù)下，自研產(chǎn)品多點開花。構(gòu)建OpenHarmony開源生態(tài)需要發(fā)行版公司的專業(yè)投入，軟通動力是貢獻代碼量最大的生態(tài)廠商之一。2022年3月，公司出資設(shè)立鴻湖萬聯(lián)，作為開源鴻蒙科技總部落戶無錫，并與無錫市高新區(qū)政府建立戰(zhàn)略合作。在成立子公司的基礎(chǔ)上，以SwanLinkOS發(fā)行版為首，軟通基于開源鴻蒙研發(fā)的多款自主產(chǎn)品觸達更為廣闊的C端市場。2022年7月20日，鴻湖萬聯(lián)重磅推出SwanLinkOS商顯發(fā)行版及交通發(fā)行版。2022上半年，鴻湖萬聯(lián)發(fā)布了自主研發(fā)的第三款開源鴻蒙開發(fā)套件“揚帆”富設(shè)備開發(fā)板，同時與與品冠物聯(lián)聯(lián)合開發(fā)全球首款開源鴻蒙富設(shè)備商用產(chǎn)品“靈錫智慧數(shù)字哨兵”，公司逐步向產(chǎn)品化轉(zhuǎn)型。（2）B端：歐拉操作系統(tǒng)首發(fā)，數(shù)據(jù)庫有望帶來更多市場機遇。短期來看，伴隨開源歐拉服務(wù)器操作系統(tǒng)的發(fā)布，軟通信創(chuàng)布局逐步完善。2022年12月2日，公司正式對外發(fā)布開源歐拉服務(wù)器操作系統(tǒng)發(fā)行版ISSEL。中長期來看，數(shù)據(jù)庫市場坐擁良好的競爭格局+穩(wěn)定增長的規(guī)模，華為數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品力強，軟通有望跟隨華為OpenGauss斬獲更多業(yè)務(wù)機遇。
給予公司2023年30x目標(biāo)P/E，目標(biāo)價62.59元。軟通動力作為領(lǐng)先的軟件與信息技術(shù)提供商，與華為深度綁定，公司具備廣泛的行業(yè)覆蓋及大客戶基礎(chǔ)，技術(shù)實力+交付服務(wù)能力打造多領(lǐng)域領(lǐng)先的市場份額。預(yù)計軟通動力2022-2024年歸母凈利潤分別為10.82/13.26/15.74億元，對應(yīng)EPS為1.70/2.09/2.48元。給予軟通動力2023年30x目標(biāo)P/E，目標(biāo)價62.59元，首次覆蓋給予“買入”評級。
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