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核心問題一：經(jīng)濟(jì)修復(fù)情況如何？從目前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)較快。2月份PMI指數(shù)已經(jīng)升至疫情以來最高水平，一線城市人流數(shù)據(jù)也出現(xiàn)了顯著恢復(fù)，部分城市甚至已經(jīng)超過了2019年同期。不過工業(yè)端的改善仍然在早期階段，相關(guān)高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)參差不一，仍然需要數(shù)據(jù)的進(jìn)一步驗(yàn)證。不過參考消費(fèi)復(fù)蘇的情況，或許未來工業(yè)端的改善值得樂觀。整體來看，我國經(jīng)濟(jì)仍然處于修復(fù)初期，未來政策仍然值得期待。
　　核心問題二：春季躁動(dòng)何去何從？歷史春季躁動(dòng)行情大多是由政策驅(qū)動(dòng)或景氣回升預(yù)期驅(qū)動(dòng)，而當(dāng)預(yù)期落空（包括政策預(yù)期落空、景氣預(yù)期落空）以及風(fēng)險(xiǎn)事件沖擊就會(huì)使得春季躁動(dòng)行情結(jié)束。今年春季躁動(dòng)行情與2012年、2019年春季躁動(dòng)行情相似，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)上行預(yù)期仍在，流動(dòng)性依然合理充裕，政策端仍然值得期待，因此，我們認(rèn)為今年春季躁動(dòng)行情尚未結(jié)束，有望持續(xù)到三月末。
　　核心問題三：市場快速輪動(dòng)何時(shí)終結(jié)？近期行業(yè)輪動(dòng)速度一度達(dá)到歷史高點(diǎn)，目前仍處于高位。歷史來看，春季躁動(dòng)往往是行業(yè)輪動(dòng)加速的重要背景。4月前后，隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及財(cái)報(bào)的披露，預(yù)計(jì)市場主線將逐漸清晰，輪動(dòng)速度也會(huì)逐漸減慢。對于投資者而言，在輪動(dòng)速度減慢前可以選擇參與輪動(dòng)，也可以選擇布局未來主線。如果選擇參與輪動(dòng)，可以考慮有較強(qiáng)的政策預(yù)期，或者景氣預(yù)期回升明顯的行業(yè)。此外，逢低布局未來可能的主線是另一種不錯(cuò)的選擇。
　　 A股市場：期待數(shù)據(jù)與政策的共鳴。類比前兩輪疫情之后市場的表現(xiàn)，當(dāng)前市場或已經(jīng)較為充分的反映了疫情之后經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)環(huán)比修復(fù)的利好。對于接下來一段時(shí)間，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同比修復(fù)將會(huì)是更加重要的動(dòng)力。與此同時(shí)，政策或許仍然有進(jìn)一步向上的空間。在經(jīng)濟(jì)與政策的共鳴之下，市場將會(huì)迎來中期震蕩上行的區(qū)間。配置上，消費(fèi)醫(yī)藥仍將是核心方向，此外有強(qiáng)政策預(yù)期的行業(yè)也值得重點(diǎn)關(guān)注，包括數(shù)字經(jīng)濟(jì)、軍工、以及部分央國企等。
　　港股市場：或有更強(qiáng)的指數(shù)表現(xiàn)。受美國通脹回落不及預(yù)期影響，近期港股市場出現(xiàn)回調(diào)。但隨著我國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的穩(wěn)步復(fù)蘇，企業(yè)盈利有望企穩(wěn)上行并支撐港股市場繼續(xù)反彈。歷史來看，在我國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)的時(shí)候，港股可能會(huì)有比A股更強(qiáng)的指數(shù)表現(xiàn)。配置方向上，建議關(guān)注科技互聯(lián)網(wǎng)與消費(fèi)醫(yī)藥板塊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期，導(dǎo)致A股市場表現(xiàn)不佳；中美關(guān)系波動(dòng)壓制市場風(fēng)險(xiǎn)偏好；新冠疫情形勢變嚴(yán)峻招商基金。