>> 光大證券-《他山之石》系列報告第一篇：當(dāng)前市場，買方怎么看？-230219
| 上傳日期： |
2023/2/19 |
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| 1154KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
高瑞東 |
| 下載權(quán)限： |
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引言：該系列報告以買方機構(gòu)的公開發(fā)言為依據(jù)，以時間維度進行縱向比較，以機構(gòu)維度進行橫向比較，著眼于市場焦點和分歧所在。
核心觀點：
宏觀經(jīng)濟：弱復(fù)蘇是共識，重點關(guān)注地產(chǎn)。
當(dāng)前買方機構(gòu)普遍認為，今年經(jīng)濟總體將持續(xù)推進復(fù)蘇，但復(fù)蘇彈性不會太強，后續(xù)需持續(xù)觀察盈利修復(fù)的兌現(xiàn)情況。具體來看，買方對于地產(chǎn)恢復(fù)情況尤其關(guān)注。富國基金在2月12日表示，“今年經(jīng)濟復(fù)蘇最大的預(yù)期差在地產(chǎn)復(fù)蘇。若地產(chǎn)復(fù)蘇不及預(yù)期，市場對‘兩會’的政策期待或更高”。
A股：總體看上，買方機構(gòu)對A股市場看法積極樂觀
多數(shù)買方機構(gòu)仍看好A股后市行情，部分機構(gòu)認為指數(shù)回調(diào)有限。展望后市，機構(gòu)普遍認為隨高頻數(shù)據(jù)持續(xù)驗證經(jīng)濟恢復(fù)，A股有望延續(xù)修復(fù)行情。景順長城（2月6日）認為，目前企業(yè)的盈利預(yù)測仍然偏保守，未來存在上修的空間。
港股：多數(shù)買方機構(gòu)表示“中期看多”，但估值存在分歧
港股近期出現(xiàn)一輪調(diào)整，但買方機構(gòu)普遍認為，當(dāng)前港股回調(diào)是市場對“國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇、海外通脹壓力緩解”搶跑的一種預(yù)期修正，預(yù)期修正后，港股會持續(xù)受益于美聯(lián)儲加息進入后半程，以及國內(nèi)經(jīng)濟恢復(fù)的雙重邏輯。不過，市場針對港股估值出現(xiàn)分歧，南方基金和泰康基金認為當(dāng)前港股估值的性價比減弱；但上投摩根認為，由于過去兩年的持續(xù)調(diào)整，港股估值仍處于低位。
債市：看法普遍偏謹慎，部分買方機構(gòu)認為債市偏“逆風(fēng)”
機構(gòu)對于國內(nèi)債市普遍偏謹慎，短期偏中性，中長端中性偏空。主要考量有三點，一是，在經(jīng)濟復(fù)蘇周期中，債券收益率存在一定上行風(fēng)險；二是，地產(chǎn)行業(yè)后續(xù)復(fù)蘇情況存在變數(shù)；三是，臨近兩會，需警惕政策對預(yù)期的影響。
海外宏觀：降息或晚于市場預(yù)期，美國下半年進入溫和“衰退”
非農(nóng)、消費數(shù)據(jù)超預(yù)期指向美國經(jīng)濟韌性十足，多家機構(gòu)表示降息的時點可能比市場預(yù)期得要晚。目前買方機構(gòu)普遍認為“衰退”時點延后，可能會在今年下半年進入“衰退”。但從當(dāng)前經(jīng)濟狀況看，最大的可能性是溫和衰退。
美股：尚未對衰退計價，企業(yè)盈利存在下調(diào)風(fēng)險
國內(nèi)外買方機構(gòu)對美股走勢普遍偏悲觀，多數(shù)機構(gòu)認為，當(dāng)前美國股市尚未對衰退計價。估值方面，買方機構(gòu)認為美股當(dāng)前位置并不低，但也無需過于悲觀；但從企業(yè)盈利看，買方機構(gòu)普遍認為企業(yè)盈利存在下調(diào)風(fēng)險。
美債：利率短期有上行壓力，中長期趨勢依然向下
短期來看，韌性較強的非農(nóng)、通脹數(shù)據(jù)及美聯(lián)儲鷹派表態(tài)或使美債收益率向上波動。全年維度來看，多數(shù)買方機構(gòu)認為，加息周期臨近尾聲，通脹已在放緩，美國經(jīng)濟或于后半年陷入衰退，美債利率的中期趨勢仍然向下。
風(fēng)險提示：海外通脹超預(yù)期，國內(nèi)政策落地不及預(yù)期。
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