>> 國(guó)泰君安期貨-商品期權(quán)周報(bào)-230305
| 上傳日期： |
2023/3/5 |
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| 格式： |
pdf 共41頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
馬亮 |
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板塊綜述與策略推薦
商品期權(quán)市場(chǎng)低波行情延續(xù)，總成交量較上周小幅下降0.22%，主要原因?yàn)橛猩鍓K換月后成交量下降，隨著大商所和鄭商所2303月份期權(quán)合約到期，預(yù)期下周市場(chǎng)總成交量將繼續(xù)下滑。從目前的隱波相對(duì)水平來(lái)看，除本周隱波明顯反彈的銅期權(quán)外所有品種隱波均處于近60日的50%分位數(shù)以下水平，關(guān)注豆菜粕、橡膠、黃金、鋁處于近60日的5%以下。上周波動(dòng)率上漲較為明顯的品種包括鐵礦石和銅，而下跌較為明顯的品種為L(zhǎng)PG和工業(yè)硅。在市場(chǎng)情緒整體中性的情況下，關(guān)注部分品種，如菜粕、油脂油料、棉花、甲醇、鋁，波動(dòng)率曲線較為正偏，或存在偏度套利交易機(jī)會(huì)，同時(shí)對(duì)于隱波顯著低于實(shí)際波動(dòng)的品種，可考慮構(gòu)建Gamma Scalping買方策略。
油脂實(shí)際波動(dòng)率再度降低但期權(quán)隱波降幅較小，預(yù)期隱波下降空間有限，期權(quán)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)有所上升，期限結(jié)構(gòu)方面正掛程度降低，市場(chǎng)對(duì)于短期波動(dòng)預(yù)期較低，可考慮構(gòu)建成本較低的反向比例價(jià)差組合防范行情突變；花生在2304合約到期后主力為最近月的2310，距離到期時(shí)間較長(zhǎng)，目前隱波相較于歷史波動(dòng)率溢價(jià)明顯，可考慮根據(jù)期貨倉(cāng)位構(gòu)建備兌策略；白糖偏強(qiáng)震蕩，隱波小幅反彈且關(guān)注期限結(jié)構(gòu)略有倒掛，可考慮持有牛市價(jià)差策略。
原油價(jià)格和隱波相關(guān)性存在轉(zhuǎn)折跡象，隨著價(jià)格的持續(xù)偏強(qiáng)，隱波出現(xiàn)先下降后反彈走勢(shì)，持倉(cāng)量PCR近期和價(jià)格正相關(guān)性較強(qiáng)且近期出現(xiàn)明顯回升，市場(chǎng)看跌期權(quán)增倉(cāng)較為明顯，主力偏度呈現(xiàn)負(fù)偏，看跌期權(quán)存有溢價(jià)，可考慮構(gòu)建買看漲賣看跌組合代替期貨多頭；橡膠隱波基本持穩(wěn)，短期波動(dòng)較低因此市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)相對(duì)仍有下降空間，偏度方面近月降幅更大但均處于相對(duì)高位，可持有日歷價(jià)差或做空偏度。
鐵礦石隱波低位小幅反彈，但目前仍然位于波動(dòng)率錐5%以下分位數(shù)水平，前期震蕩上行且與標(biāo)的呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系的持倉(cāng)量PCR指標(biāo)本周再度上行，看跌期權(quán)溢價(jià)較高可考慮構(gòu)建買看漲賣看跌組合代替期貨多頭或反向比例價(jià)差組合；螺紋鋼實(shí)際波動(dòng)降低而隱波持穩(wěn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)有所上升。
隨著實(shí)際波動(dòng)的再度減小和價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，黃金期權(quán)波動(dòng)率震蕩下行，和標(biāo)的呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，目前隱波相較于波動(dòng)率錐處于5%以下水平，成交量PCR延續(xù)下降趨勢(shì)，但曲線偏度仍較為正偏；而白銀期權(quán)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍處于較高水平，且偏度回落顯示市場(chǎng)看漲情緒降低，關(guān)注金銀波動(dòng)率套利策略。有色隱波走勢(shì)分化，銅隱波低位反彈但期限結(jié)構(gòu)維持正掛，目前隱波相較于波動(dòng)率錐回到5%以上水平，持倉(cāng)量PCR自2月以來(lái)呈現(xiàn)明顯上升，偏度方面近遠(yuǎn)月均有所上升轉(zhuǎn)為正偏，市場(chǎng)情緒回暖；鋁隱波低位下行，目前仍低于20日歷史波動(dòng)率，相較于波動(dòng)率錐處于5%以下水平，期限結(jié)構(gòu)維持正掛，偏度方面近遠(yuǎn)月均小幅下降但仍處于相對(duì)高位，市場(chǎng)情緒中性偏強(qiáng)；鋅隱波近期呈現(xiàn)低位震蕩走勢(shì)，期限結(jié)構(gòu)維持正掛。持倉(cāng)量PCR再度小幅上升，主力偏度仍位于近期高點(diǎn)。
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