>> 申萬宏源-石油化工行業(yè)周報：央企石油公司價值重估，油價環(huán)比回升-230305
| 上傳日期： |
2023/3/5 |
大小： |
1382KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
宋濤 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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央企石油公司價值重估，油價環(huán)比回升。受《國企改革三年行動》方案推動，國內(nèi)央企開始推行ROE、市值和利潤增速等方面的考核要求。目前原油價格在歷史中高位，受OPEC堅持減產(chǎn)及俄羅斯產(chǎn)量下降影響，對于國內(nèi)自身擁有上游油氣資源和配套下游煉廠的國企來說，實現(xiàn)一體化布局的利潤表現(xiàn)更好。目前中石油和中海油的PB分別在0.75、0.88，仍明顯低于2010-2014高油價時期和2019年底疫情前的表現(xiàn)。未來在油價維持相對高位、業(yè)績相對穩(wěn)定的背景下，我們預(yù)計國企將迎來價值重估至3月3日收盤，Brent原油期貨收于85.83美元/桶，較上周末環(huán)比上漲3.21%，周均價為84.25美元/桶，環(huán)比上漲1.97%。供應(yīng)端：1）在截至上周五的七天里，俄羅斯的海運原油發(fā)貨量小幅上升至每天363萬桶，接近俄烏沖突以來的最高水平；2）2月OPEC產(chǎn)量環(huán)比增長12萬桶/天至2924萬桶/天；3）俄羅斯能源部：俄羅斯可能會在今年做出決定，改用獨立的俄羅斯油價基準(zhǔn)，而不是目前使用的基準(zhǔn)；4）印度煉油廠原油加工規(guī)模在1月份達(dá)到539萬桶/日，創(chuàng)2009年以來的最高水平。本周，OXY發(fā)布2022Q4財報：受益油氣勘探開發(fā)等業(yè)務(wù)強勁表現(xiàn)，公司2022年歸母凈利潤為125.04億美元，同比增長721.6%。
美國原油庫存增加，鉆機(jī)數(shù)減少，煉廠開工率減少。2月24日，美國商業(yè)原油庫存(不含石油戰(zhàn)略儲備) 4.80億桶，比前一周增長117萬桶，原油庫存比過去五年同期高約9%；美國汽油庫存總量2.39億桶，比前一周下降87萬桶,汽油庫存比過去五年同期低約5%；餾分油庫存1.22億桶，比前一周增長18萬桶，庫存量比過去五年同期低約10%。丙烷/丙烯庫存下降275萬桶。美國石油戰(zhàn)略儲備3.72億桶。美國煉廠加工總量平均每天1498萬桶，比前一周下降3.1萬桶；煉油廠開工率85.8%，比前一周下降0.1個百分點。上周美國原油進(jìn)口量平均每天621萬桶，比前一周減少11.8萬桶。2月24日美國原油產(chǎn)量為1230萬桶/天，較上周環(huán)比持平，比一年前增加70萬桶/天。3月3日美國采油鉆機(jī)592臺，環(huán)比上周減少8臺，年增加73臺。
乙烯延續(xù)漲勢，丙烯價格下跌，PX止跌轉(zhuǎn)漲，PTA延續(xù)漲勢。東北亞乙烯價格延續(xù)漲勢，至3月1日，乙烯CFR東北亞收于960美元/噸，環(huán)比漲2.13%。周內(nèi)乙烯產(chǎn)量81.24萬噸，環(huán)比下降5.36%。裝置方面：HYUNDAICHEMICAL石腦油裂解裝置于1月31日開始檢修，預(yù)計6月25日恢復(fù)，該裝置乙烯產(chǎn)能85萬噸/年。PTTGLOBALCHEMICAL石腦油裂解裝置于2月3日停車檢修，預(yù)計4月12日重啟，該裝置乙烯產(chǎn)能40萬噸/年。東北亞丙烯價格較上周下跌，3月1日，丙烯CFR中國收于945美元/噸，較上周下跌50美元/噸。丙烯小幅走強存在支撐，丙烯下游PP粉及PO產(chǎn)品重心上移。本周山東地?zé)掗_工負(fù)荷64.98%，較上周下跌0.68個百分點。PX價格止跌轉(zhuǎn)漲，截至3月1日，亞洲PX市場收盤價1033.67元/噸，周環(huán)比上漲1.24%。周內(nèi)中國PX平均開工率76.54%，亞洲平均開工率70.43%，國內(nèi)開工率較上周下降。自2023年3月1日開始，增加廣東石化，中國產(chǎn)能4063萬噸。PTA價格延續(xù)漲勢，至3月2日周內(nèi)，華東地區(qū)PTA現(xiàn)貨周均價為5649.20元/噸，環(huán)比上漲2.12%。周內(nèi)國內(nèi)PTA產(chǎn)量為106.10萬噸，較上周減少1.75萬噸。下游聚酯周產(chǎn)量114.25萬噸，較之前一周漲4.55%。截至3月2日江浙地區(qū)化纖織造綜合開機(jī)率為62.93%，較上周開工上升9.50%。
投資分析意見：1）從競爭力、盈利穩(wěn)定性、產(chǎn)能投放一體化的大煉化角度，重點推薦榮盛石化、恒力石化、東方盛虹、桐昆股份、恒逸石化。2）乙烷制乙烯的成本優(yōu)勢，及丙烯產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤娼嵌?，重點推薦衛(wèi)星化學(xué)。3）油價高位、煤化工成本優(yōu)勢和長期成長性，重點推薦寶豐能源。4）油價大幅上漲的彈性，同時從海外上游縮減資本開支、國內(nèi)加大能源安全保障角度，建議關(guān)注中國海油、中國石油、中海油服、海油工程、新奧股份、中油工程、博邁科等。
風(fēng)險提示：地緣政治影響；石油及化工品價格波動；經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險；全球疫情影響。
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