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公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)快報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)收入26.8億元，同比+51%，歸母凈利潤(rùn)3.1億元，同比-33%，主要源于成本端&費(fèi)用端同時(shí)承壓，以及計(jì)提資產(chǎn)減值損失近8000萬(wàn)元。單看22Q4，公司經(jīng)營(yíng)層面環(huán)比開(kāi)始改善。我們看好公司2023年各業(yè)務(wù)線逐步向好，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　▍2022年全年業(yè)績(jī)承壓。公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)快報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入26.80億元，同比+50.55%（未經(jīng)審計(jì)，下同），歸母凈利潤(rùn)3.07億元，同比-33.32%，扣非后歸母凈利潤(rùn)2.61億元，同比-36.13%，收入端保持50%增速主要源于1）公司持續(xù)加強(qiáng)市場(chǎng)開(kāi)拓，克服疫情及特種裝備行業(yè)采購(gòu)放緩等不利因素影響，仍實(shí)現(xiàn)了紅外業(yè)務(wù)收入的快速增長(zhǎng)；2）新收購(gòu)的無(wú)錫華測(cè)經(jīng)營(yíng)情況大幅改善，2022年收入較2021年并表營(yíng)業(yè)收入同比+16倍。利潤(rùn)端承壓主要源于：1）受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響，毛利率下滑；2）公司持續(xù)加大新業(yè)務(wù)的研發(fā)投入和新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、加強(qiáng)開(kāi)拓市場(chǎng)、人工成本增加等原因?qū)е缕陂g費(fèi)用增幅較大；3）公司2022年計(jì)提資產(chǎn)減值損失約8000萬(wàn)元，同比+3.5倍。
　　▍22Q4迎來(lái)邊際改善。公司2022Q4實(shí)現(xiàn)收入9.70億元（22Q1~Q3收入分別為4.45/6.42/6.23億元），歸母凈利潤(rùn)1.25億元（22Q1~Q3歸母凈利潤(rùn)分別為0.14/0.98/0.70億元），考慮到Q4單季度計(jì)提資產(chǎn)減值損失0.46億元，整體看公司22Q4收入&利潤(rùn)均迎來(lái)明顯改善：一方面源于Q4是出口業(yè)務(wù)旺季，另一方面受益于特種裝備行業(yè)采購(gòu)逐步恢復(fù)。
　　▍公司成功發(fā)行15.6億可轉(zhuǎn)債，用于整機(jī)擴(kuò)產(chǎn)及建設(shè)傳感器研發(fā)中試平臺(tái)。公司近期成功發(fā)行可轉(zhuǎn)債，募投項(xiàng)目包括紅外熱成像整機(jī)項(xiàng)目、智能光電傳感器研發(fā)中試平臺(tái)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金，分別擬使用募投資金7.5/4.0/4.1億元（項(xiàng)目總投資額分別為11/9/4.1億元）。這些項(xiàng)目投運(yùn)后，其中紅外熱成像整機(jī)項(xiàng)目有助于公司進(jìn)一步鞏固在熱成像領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位，智能光電傳感器研發(fā)中試平臺(tái)項(xiàng)目有助于公司強(qiáng)化在智能MEMS傳感器的布局，推動(dòng)開(kāi)發(fā)具備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的新材料、新技術(shù)、新器件和新應(yīng)用。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：特種裝備需求不及預(yù)期；公司新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：結(jié)合公司2022年業(yè)績(jī)快報(bào)數(shù)據(jù)，并考慮到近兩年公司特種裝備業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期，我們下調(diào)公司2022/23年EPS預(yù)測(cè)至0.69/1.16元，新增2024年EPS預(yù)測(cè)為1.64元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2022~24年P(guān)E為65/39/27倍，結(jié)合公司歷史估值水平（過(guò)去1年Forward PE均值約50倍），基于2023年48倍給予目標(biāo)價(jià)56元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。