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本周觀點(diǎn)
　　繼今年1月我們就醫(yī)藥板塊的交投活躍度和輪動(dòng)情況進(jìn)行跟蹤，本期周報(bào)我們?cè)俅螌?duì)近兩個(gè)月的醫(yī)藥板塊進(jìn)行復(fù)盤(pán)和總結(jié)。今年醫(yī)藥板塊主要以春節(jié)為界分為兩個(gè)階段，第一個(gè)階段為1月2日-1月20日，雖然交投活躍度并不是很高，但是整體板塊出現(xiàn)明顯上漲；第二個(gè)階段為1月30日-3月3日，交投活躍度維持較高水平，但周度間波動(dòng)較大，整體板塊連續(xù)小幅回撤，連跌五周。
　　其中，從周換手率數(shù)據(jù)上來(lái)看，仿制藥、中藥、醫(yī)療設(shè)備和醫(yī)療新基建板塊呈現(xiàn)出跟醫(yī)藥板塊整體相匹配的情況，資金面相對(duì)沒(méi)有出現(xiàn)明顯階段性沖擊。第一階段（1.2-1.20）醫(yī)藥各子板塊中，創(chuàng)新藥、CXO、原料藥、生命科學(xué)、疫苗和醫(yī)院及體檢都有流動(dòng)性的沖擊，且持續(xù)時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)。第二階段（1.30-3.3）醫(yī)藥各子板塊中，原料藥、IVD、藥用包裝設(shè)備、藥店、醫(yī)藥流通和醫(yī)院及體檢都有短暫的流動(dòng)性沖擊。
　　從第二階段醫(yī)藥子板塊的輪動(dòng)和流動(dòng)性沖擊情況來(lái)看，流動(dòng)性的輪動(dòng)明顯更快更短，維持一周即退潮的表現(xiàn)較為常見(jiàn)。雖然醫(yī)藥整體流動(dòng)性仍舊維持相對(duì)不錯(cuò)的水平，但板塊主線(xiàn)在第二階段（1.30-3.3）相對(duì)混亂，資金面持續(xù)性較差。
　　投資建議
　　醫(yī)藥板塊連續(xù)第五周出現(xiàn)回調(diào)，本周繼續(xù)跑輸滬深300指數(shù)。從交易量來(lái)看，仍舊維持較低水平。板塊內(nèi)部來(lái)看，子板塊漲跌互現(xiàn)，藥用包裝和設(shè)備、醫(yī)療設(shè)備和原料藥跌幅靠前，醫(yī)藥商業(yè)、中藥和創(chuàng)新藥漲幅居前。我們短期仍舊建議弱化個(gè)股，重視板塊β的投資策略，尤其是在市場(chǎng)流動(dòng)性支撐所帶來(lái)的機(jī)構(gòu)提倉(cāng)位動(dòng)作下，偏白馬標(biāo)的的投資機(jī)會(huì)：
　　CRO——前期受海內(nèi)外一級(jí)市場(chǎng)投融資不景氣，中美關(guān)系及新冠大訂單等多因素?cái)_動(dòng)，整體醫(yī)藥外包板塊估值出現(xiàn)快速回撤，但相信隨著行業(yè)內(nèi)部分優(yōu)質(zhì)公司業(yè)績(jī)和醫(yī)藥一級(jí)投融資市場(chǎng)都有望在今年Q1出現(xiàn)加速回暖，板塊有望迎來(lái)估值與業(yè)績(jī)雙升。建議關(guān)注：昭衍新藥（603127）、藥明康德（603259）、泰格醫(yī)藥（300347）等。
　　創(chuàng)新藥——聚焦藥品的臨床價(jià)值，精選年內(nèi)催化劑豐富的標(biāo)的。監(jiān)管政策正合力加速創(chuàng)新藥行業(yè)的供給側(cè)改革，行業(yè)出清有望消弭低質(zhì)量?jī)?nèi)卷。2022年CDE批準(zhǔn)創(chuàng)新藥數(shù)量、科創(chuàng)板醫(yī)藥類(lèi)企業(yè)IPO數(shù)量均同比下降。相關(guān)政策包括但不限于：1）藥監(jiān)部門(mén)發(fā)布多項(xiàng)創(chuàng)新藥研發(fā)指導(dǎo)原則，包括要求3期臨床使用陽(yáng)性藥物或最佳SOC作為對(duì)照、NDA申請(qǐng)應(yīng)納入風(fēng)險(xiǎn)/收益總結(jié)等，逐步收緊創(chuàng)新藥品上市標(biāo)準(zhǔn)；2）上交所科創(chuàng)板監(jiān)管逐漸加強(qiáng)對(duì)擬上市藥企自主研發(fā)硬實(shí)力的要求。我們認(rèn)為創(chuàng)新藥投資應(yīng)回歸關(guān)注藥品的臨床價(jià)值。建議關(guān)注年內(nèi)催化劑豐富、核心管線(xiàn)進(jìn)入密集數(shù)據(jù)發(fā)布期的加科思（01167.HK）、海創(chuàng)藥業(yè)*（688302）、德琪醫(yī)藥*（06996.HK）、康寧杰瑞*（09966.HK）、康方生物*（09926.HK）。
　　醫(yī)療消費(fèi)——疫情防控放松加快，政策持續(xù)支持民營(yíng)醫(yī)療服務(wù)。國(guó)內(nèi)防控政策已進(jìn)一步放松，因疫情對(duì)醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)的影響也將出現(xiàn)邊際減弱。民營(yíng)醫(yī)院或?qū)@著受益，建議關(guān)注：國(guó)際醫(yī)學(xué)*（000516）、愛(ài)爾眼科*（300015）等；同時(shí)，醫(yī)院診療量反彈將提高血制品臨床用量，推動(dòng)需求端快速修復(fù)。疊加進(jìn)口白蛋白供給緊缺，血制品行業(yè)進(jìn)入半年至一年的去庫(kù)存周期。持續(xù)的供需不平衡或使院外市場(chǎng)終端產(chǎn)品出現(xiàn)漲價(jià)趨勢(shì)。血制品行業(yè)迎來(lái)基本面全面修復(fù)，建議關(guān)注：派林生物*（000403）、博雅生物*（300294）、天壇生物（600161）。
　　原料藥——在上游原材料成本不斷下降，海運(yùn)價(jià)格逐步回歸疫情前和美元Q3以來(lái)走強(qiáng)匯兌損益及收入端提升的背景下，整個(gè)板塊業(yè)績(jī)有望在今年出現(xiàn)快速反轉(zhuǎn)，beta效應(yīng)疊加部分個(gè)股的短期催化或引領(lǐng)整個(gè)板塊走出低谷。建議關(guān)注：同和藥業(yè)（300636）等。
　?。ㄆ渲校瑯?biāo)注*的暫未深度覆蓋）
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　創(chuàng)新藥進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；全球疫情變化超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；政策超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。