>> 東北證券-岱勒新材(300700)2022年年報點評：產(chǎn)能釋放帶動產(chǎn)銷高增，細線化趨勢持續(xù)推進-230305
| 上傳日期： |
2023/3/6 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曾智勤 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，歸母凈利0.91億，同比+216%；扣非凈利0.89億，同比+209%。Q4歸母凈利0.19億，同比+131%，環(huán)比-40%。
金剛線產(chǎn)能釋放帶動產(chǎn)銷高增，全年業(yè)績扭虧為盈。公司2022年歸母凈利0.91億，符合此前業(yè)績預告區(qū)間：1）股權(quán)激勵費用攤銷影響Q4業(yè)績：2022年公司股權(quán)激勵費用約0.26億元，對Q4業(yè)績產(chǎn)生拖累（體現(xiàn)在管理/銷售/研發(fā)費用環(huán)比大幅增長），若剔除這一因素影響，則實際Q4業(yè)績?nèi)原h(huán)比增長40%+。2）金剛線產(chǎn)能釋放帶動全年產(chǎn)銷高增：隨下游光伏需求高增，公司積極擴產(chǎn)，疊加20線機驗證成功，金剛線產(chǎn)能從2022年1月的80萬公里/月增加至12月的300萬公里/月，進而帶動2022全年產(chǎn)量/銷量達1448/1310萬公里，同比+293%/+290%。3）盈利能力提升并企穩(wěn)：公司2022年毛利率約35.3%，同比+21.5pct，并且呈逐季上升趨勢，Q1/Q2/Q3/Q4分別為28%/35%/38%/38%，主要系規(guī)模效顯現(xiàn)+生產(chǎn)效率提高帶動降本，同時公司通過與供應(yīng)商早期進行價格鎖價&提高核心原材料自制比例降低了原料成本。
產(chǎn)能快速擴張，且細線化趨勢持續(xù)推進，鎢絲金剛線放量可期。1）金剛線產(chǎn)能快速擴張：截至2022年末公司金剛線產(chǎn)能已達300萬公里/月，2022年11月公司開啟新一輪產(chǎn)能提升計劃，預計2023H1通過設(shè)備技改、工藝提升及新購部分產(chǎn)線的方式將金剛線產(chǎn)能擴至600萬公里/月，未來光伏產(chǎn)業(yè)高景氣下，金剛線需求有望持續(xù)增長，公司市占率或不斷提升。2）細線化趨勢持續(xù)推進：目前公司碳鋼絲金剛線線徑主流規(guī)格為35um（占比約60%），其次38um，小批量規(guī)模應(yīng)用的最細規(guī)格為33um，同時公司鎢絲金剛線也逐漸放量，其中規(guī)模供應(yīng)的主要是30-32um，27um開始小批量供應(yīng)，未來隨鎢絲供應(yīng)增加、成本下降，滲透率有望提升，公司鎢絲金剛線放量可期。
盈利預測與投資建議：預計公司2023/2024/2025年歸母凈利潤3.2、4.3、5.4億，考慮到下游光伏產(chǎn)業(yè)高景氣，公司金剛線產(chǎn)能正快速擴張，并且細線化革新走在行業(yè)前列，潛力較大，給予“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預期風險、項目投產(chǎn)進展偏緩、原料成本風險。
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