>> 東吳證券-互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)海外點評報告：海內(nèi)外經(jīng)濟形勢中長期形勢仍就樂觀，恒生科技指數(shù)仍大有可為-230306
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2月港股大幅調(diào)整主要來源于海內(nèi)外經(jīng)濟形勢的變動：1）自1月底以來，美元兌人民幣匯率持續(xù)攀升，導(dǎo)致海外資金回流。一方面主要由于1月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)、非制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)回暖，美國經(jīng)濟超預(yù)期所致。另一方面，美聯(lián)儲在通脹超預(yù)期表現(xiàn)之后大幅調(diào)高了今年的加息預(yù)期，由年內(nèi)可能降息轉(zhuǎn)向至年內(nèi)加息高點上移，且并不會降息，導(dǎo)致美債收益率走高。2）國內(nèi)經(jīng)濟在復(fù)蘇過程中出現(xiàn)分化，1至2月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布前的真空期所存在的不確定性偏向謹慎保守，擔(dān)心未來消費復(fù)蘇不具備持續(xù)性，且地產(chǎn)政策可能弱于預(yù)期等因素導(dǎo)致美元兌人民幣匯率走強。在上述利空因素的共同作用下，港股2月份出現(xiàn)明顯回調(diào)。
展望未來，從大趨勢上來看，美元對人民幣匯率和美債收益率趨勢是向下的，對港股應(yīng)有更為樂觀的態(tài)度：1）短期來看2月PMI、社融信貸等重要數(shù)據(jù)已經(jīng)展現(xiàn)強勢復(fù)蘇的狀況，社零中餐飲的大幅反彈也將作為領(lǐng)先指標引領(lǐng)未來消費板塊的復(fù)蘇，未來國內(nèi)經(jīng)濟趨勢將持續(xù)復(fù)蘇。2）雖然短期美元、美債收益率的高位難以逆轉(zhuǎn)，但美國通脹和就業(yè)問題都將在未來得到解決。另一方面來看，目前市場對于美聯(lián)儲的加息預(yù)期相比1月底之際已經(jīng)有了顯著的提升，我們認為期待在這一基礎(chǔ)之上實現(xiàn)更高的加息預(yù)期是不現(xiàn)實的。目前10年期美國國債收益率在3月初已達到4.08%，已經(jīng)接近2022年10月底的4.25%高點，在加息后半段時期，美債上行空間有限，未來長期來看一旦美債和美元下行，海外資金仍將大幅加配港股資產(chǎn)。
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風(fēng)險提示：美國通貨膨脹超預(yù)期；國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期。
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