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1月非農(nóng)就業(yè)強(qiáng)勁，也就是美國(guó)經(jīng)濟(jì)還沒有反映加息影響和衰退沖擊，現(xiàn)在仍是流動(dòng)性預(yù)期的交易，流動(dòng)性預(yù)期的改善，也就是恢復(fù)到8月，9月超預(yù)期加息之前。通脹和超預(yù)期加息都將逐步過去，開始交易加息影響和衰退沖擊，就業(yè)數(shù)據(jù)一季度不夠穩(wěn)定。就業(yè)數(shù)據(jù)相當(dāng)于一個(gè)測(cè)試，測(cè)試出流動(dòng)性收緊預(yù)期的部分，經(jīng)濟(jì)不好交易將逐步占據(jù)上風(fēng)。
　　國(guó)內(nèi)1月金融數(shù)據(jù)來看，社融增量5.98萬億，同比少2000億，相比2017年以來的情況，僅略低于2022年，沒有降息的情況下，僅有降準(zhǔn)，社融數(shù)據(jù)還是相當(dāng)不錯(cuò)的，加上考慮中長(zhǎng)期貸款持續(xù)擴(kuò)張四個(gè)月有余，信貸數(shù)據(jù)還是相當(dāng)不錯(cuò)的。
　　1月物價(jià)數(shù)據(jù)來看，CPI同比2.2%，后續(xù)來看，基數(shù)走低還在進(jìn)行中，大概也就1.5%的中樞，考慮環(huán)比的增加，預(yù)期消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)大致就在2%左右。PPI同比-1%，上半年基數(shù)仍將進(jìn)一步惡化，下半年起可能迎來PPI的拐點(diǎn)。
　　當(dāng)前的庫(kù)存較2022年4月和7月還是有利的，實(shí)打?qū)嵉慕?jīng)濟(jì)的改善預(yù)期可能更需要點(diǎn)時(shí)間到達(dá)更高的位置；去觀察所謂的庫(kù)存周期，景氣行業(yè)的庫(kù)存是有支撐的，不會(huì)一直去到原點(diǎn)；商品今年仍將下行，成本下降會(huì)給今年盈利帶來支撐；利率的領(lǐng)先性來看，尚未到需要修正思路的2.8%。周期的視角可能對(duì)短期的調(diào)整沒法應(yīng)對(duì)，但往后時(shí)間上來看，仍然是會(huì)有信心支撐。后面中國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先周期性和等到全球貨幣寬松同步性的共振會(huì)更值得期待。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　海外滯脹超預(yù)期，貨幣收緊超預(yù)期