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美聯(lián)儲(chǔ)加息的進(jìn)展：給出了對(duì)于通脹的分析，可以分為核心商品通脹、住房服務(wù)通脹、住房以外的核心服務(wù)通脹。核心商品通脹已經(jīng)緩和，住房服務(wù)通脹明年某個(gè)時(shí)點(diǎn)會(huì)加劇下行，核心服務(wù)通脹工資是決定因素，勞動(dòng)力市場是關(guān)鍵，勞動(dòng)力市場供不應(yīng)求，原因在于勞動(dòng)力供給短缺，缺口350萬，因?yàn)槌~退休，新冠和股票房價(jià)上漲助推提前退休，凈移民減少。聯(lián)儲(chǔ)能做的就是緩和勞動(dòng)力需求。
　　聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于通脹路徑存在不確定性，所以錨定的條件對(duì)于美國的加息至關(guān)重要，勞動(dòng)力市場要再平衡，在于減少需求，利率提高到足夠限制性水平，可能需要一段持續(xù)的低于趨勢水平的經(jīng)濟(jì)增長期。需求端的控制是聯(lián)儲(chǔ)需要的東西，都有改變的跡象，但是持續(xù)性上面還未達(dá)到要求。目前政策姿態(tài)仍然是，收緊足以限制通脹2%以下。
　　11月就業(yè)數(shù)據(jù)來看，新增私營非農(nóng)就業(yè)還是偏強(qiáng)，時(shí)薪保持上漲。美國數(shù)據(jù)來看，轉(zhuǎn)機(jī)都是可以看到的，但是聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)轉(zhuǎn)機(jī)不夠，需要持續(xù)性。政策相對(duì)于經(jīng)濟(jì)而言，是不連續(xù)的，參雜了很多感受和主動(dòng)性，硬性約束條件不如經(jīng)濟(jì)來的充分，注定是不可能完全理性的，但是又是2008年以來三低時(shí)代助推資產(chǎn)價(jià)格的最顯性的因素。聯(lián)儲(chǔ)要的持續(xù)性是一種設(shè)想，這么快速充分的加息，貨幣財(cái)政的收緊，還是傾向于經(jīng)濟(jì)的俯沖先來，且程度足以改變政策對(duì)于持續(xù)性的要求，有待短端利率見頂帶來資產(chǎn)價(jià)格周期的底部。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：通脹超預(yù)期，貨幣收緊超預(yù)期