>> 南京證券-海內(nèi)外宏觀跟蹤報告：國內(nèi)數(shù)據(jù)偏弱難超預(yù)期，美國將逐步尋找物價底部-230114
| 上傳日期： |
2023/1/14 |
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| 632KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
南京證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐靜雅 |
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12月社融增量1.31萬億，同比少增1萬億左右，應(yīng)該是比預(yù)期的好的，主要是人民幣貸款多增4000億，地產(chǎn)表外融資多增4000億，難以抵消政府債券和企業(yè)債券細化一萬多億。增量整體看數(shù)字是偏低的，但是結(jié)構(gòu)上，人民幣貸款和地產(chǎn)融資還是比預(yù)期的好。具體看貸款結(jié)構(gòu)，主要是企業(yè)中長期貸款改善較多，而且連續(xù)五個月改善，去除降息的影響，我覺得四季度企業(yè)中長期貸款還是經(jīng)濟中實打?qū)嵅糠执_實改善的。因為貸款增量被債券下降抵消了，帶動存量第一次沖到10%以下，達到9.6%。
明年伴隨經(jīng)濟的恢復(fù)價格有上升壓力，但是中國不具備持續(xù)頑固通脹的基礎(chǔ)。PPI基數(shù)明年貢獻仍以負數(shù)為主，會逐漸走出底部，基數(shù)來看大概率在二季度。一定程度上說明了整個工業(yè)經(jīng)濟周期的底部大概率已經(jīng)快能設(shè)想出一個終點。貿(mào)易數(shù)據(jù)走弱，明年1月和2季度可能繼續(xù)同比下降較多。
12月美國新增私人非農(nóng)就業(yè)22萬人，前值20.2萬人，失業(yè)率重回低點3.5%，時薪同比4.6%，明年相對今年的高基數(shù)，基本時薪可能頑固，但是中樞會逐步下行。12月美國物價延續(xù)6月以來見頂回落趨勢，正在下行周期中，而且基數(shù)會加速這種下行，基數(shù)的低點不意味著一定是低點，但是有可能在附近成為拐點，美國2023年將逐步尋找物價的底部。
風(fēng)險提示：海外滯脹超預(yù)期，貨幣收緊超預(yù)期
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